Криптовалюта для консультантов: эволюция токенизации

В сегодняшней новостной рассылке, Марчин Кашмерчак команда Redstone проводит нас через эволюцию токенизации, переходящую от «концепции к распределению».

Затем, в разделе «Спросите эксперта,» Киеран Мита отвечает на вопросы инвесторов о токенизированных инвестициях.

- Сара Мортон

Где находятся токенизированные активы сегодня

Токенизация переходит от концепции к распределению. Важным теперь является то, как эти активы вписываются в портфели и что они на самом деле позволяют сделать.

Ваши клиенты уже слышат и задают вопросы о токенизированных активах, и эта тенденция будет лишь ускоряться.

За последние 18 месяцев компании, такие как BlackRock, Франклин Темплтон, и Fidelity Investments запустили реальные продукты на блокчейне, включая фонды Казначейства и стратегии частного кредита. Инвесторы обращают на это внимание. Показатели растут, новости легко отслеживать, а основной принцип прост: облигации, частный кредит и фонды денежного рынка теперь доступны в цепочке, без традиционных посредников, и расчёты происходят на порядки быстрее.

Это резюме в основном верно, но оно не раскрывает всей картины.

Технология создания токенов никогда не была основной проблемой. Настоящее испытание наступает позже, с принятием решений по вопросам комплаенса, идентификации, правил передачи, санкций и управления жизненным циклом. Именно в этих областях большинство проектов замедляются, и именно здесь сейчас развивается рынок.

В прошлом месяце исследовательская команда RedStone опубликовала Отчет по стандартам токенизации и реальных активов (RWA) 2026, который исследует, как эти системы действительно создаются.

Вопрос соответствия является вопросом архитектуры

Для эмитентов самый важный выбор заключается не в том, какую блокчейн-платформу использовать, а в том, где разместить правила соблюдения требований.

Соответствие требованиям может быть встроено непосредственно в токен и обеспечено смарт-контрактами при каждой передаче. Также оно может управляться вне токена с использованием таких инструментов, как белые списки. Другой вариант — обеспечение соответствия на уровне сети, где сама блокчейн-система решает, какие транзакции допускаются.

Каждый метод решает одну проблему, но создает другую.

Структуры верификации личности для токенизированных активов, источник: Отчет по стандартам токенизации

Внедрение правил соответствия непосредственно в токен обеспечивает точный контроль, но снижает гибкость системы. Например, обновление списка санкций или правила может потребовать обновления контракта, превращая простое изменение политики в техническую задачу. Управление соответствием вне токена делает процесс более гибким, но подразумевает зависимость от посредников и может подвергнуть активы риску при выходе из их исходной среды. Применение правил на уровне сети упрощает разработку токенов, но ограничивает возможность свободного перемещения активов между различными блокчейнами и системами.

Для консультантов это не абстрактный выбор дизайна. Он напрямую влияет на поведение актива. От этого зависит, сможет ли он перемещаться между цепочками, интегрироваться с ведущими протоколами децентрализованных финансов (DeFi), такими как Morpho или Aave, и служить залогом в кредитной стратегии. Два токенизированных фонда с идентичными базовыми активами могут вести себя совершенно по-разному в зависимости от этого единственного архитектурного решения.

Институциональный капитал уже перемещается в блокчейн

Переход от теории к практике наиболее ярко проявляется в том, как токенизированные активы используются на рынках кредитования.

Депозиты токенизированных реальных активов в протоколах кредитования DeFi превысили 840 миллионов долларов. Большая часть этой активности следует знакомой структуре: инвестор размещает токенизированный актив в качестве залога, занимает под него средства и повторно инвестирует занятый капитал, часто обратно в тот же актив. Механика нова, но логика — нет. Это программируемая версия хорошо известных стратегий повышения эффективности капитала, долгое время используемых в традиционных финансах, теперь реализуемая без участия прайм-брокера — быстрее, дешевле и с меньшими издержками.

То, как инвесторы распределяют эти активы, всё больше отражает общие рыночные тенденции.

На одном из основных протоколов экспозиция токенизированного Казначейства резко сократилась, тогда как объемы токенизированного золота увеличились в несколько раз за тот же период, с заметной точностью отражая изменения в ожиданиях по ставкам. Это лучший пример того, как профессиональный капитал реагирует на макросигналы через ончейн-инфраструктуру.

Для консультантов это меняет представление о роли токенизированных активов. Они не являются просто оболочками для существующих продуктов. В правильной структуре они становятся продуктивным залогом, способным приносить дополнительный доход и участвовать в более широких стратегиях, оставаясь при этом в портфеле.

Кредитный риск становится явным

По мере того как эти активы переходят в сектор кредитования и структурированных стратегий, кредитный риск развивается параллельно с конкретными стратегиями DeFi, такими как луппинг. Появляющиеся рамки оценки рисков в DeFi, такие как Credora внедряют непрерывную оценку рисков в режиме on-chain, обеспечивая уровень прозрачности, который традиционные рынки предлагают крайне редко.

Для консультантов это переводит вопрос с того, что представляет собой актив, на то, как он ведет себя в условиях стресса и какие риски с собой несет. Простые для понимания рейтинги по знакомой шкале от A+ до D облегчают создание портфеля с учетом риска, привлекая всё больше заинтересованных сторон.

Что остается нерешённым

Некоторые структурные пробелы сохраняются. Корпоративные действия по-прежнему в значительной степени зависят от внецепочечных процессов, а неликвидные активы, такие как частный кредит и недвижимость, еще не полностью соответствуют стандартам DeFi.

До тех пор, пока эти вопросы не будут решены, токенизация будет продолжать развиваться неравномерно, при этом самые сложные активы отстанут от самых простых. Светлая сторона? Создатели рамок токенизации прекрасно осознают это ограничение, и совсем скоро мы должны увидеть решения, устраняющие этот разрыв.

Подходы к санкционному скринингу в токенизированных активах, источник: Отчёт о стандартах токенизации

- Марчин Казмерчак, соучредитель, Redstone

Спросите у эксперта

В: По мере того как токенизация выходит из пилотных программ и внедряется в реальную финансовую инфраструктуру, что необходимо для того, чтобы она стала стандартным уровнем на глобальных рынках капитала?

Токенизация становится стандартом, когда она интегрируется в существующие финансовые системы, а не конкурирует с ними. Приоритетом является взаимодействие между блокчейнами, кастодианами и традиционной рыночной инфраструктурой, чтобы активы могли беспрепятственно перемещаться между платформами.

Регуляторная ясность является столь же важной. Институциональным инвесторам необходима уверенность в правах собственности, окончательности расчетов и рамках комплаенса до того, как они выделят значительные капиталы. Мы уже наблюдаем первые успехи, но масштабный рост наступит, когда токенизированные активы будут соответствовать или превосходить по эффективности, ликвидности и надежности традиционные ценные бумаги. В этот момент токенизация перестанет восприниматься как инновация. Она станет просто инфраструктурой, лежащей в основе современных рынков.

В: Каковы наиболее недооценённые риски или заблуждения, связанные с токенизированными активами сегодня?

Одно из самых распространённых заблуждений состоит в том, что токенизация автоматически создаёт ликвидность. Это не так. Она лишь упрощает доступ к активам. Возьмём в качестве примера недвижимость. Вы можете токенизировать объект и разделить его на тысячи долей, но если не будет активных покупателей и продавцов, эти доли всё равно будет трудно продать.

Еще одной проблемой является то, насколько рынок все еще находится на ранней стадии развития. Различные платформы создают собственные экосистемы, что может привести к фрагментации ликвидности вместо создания единого рынка.

Технологии развиваются быстро, но инфраструктура, регулирование и участие инвесторов все еще догоняют. Именно в этом разрыве между возможным и практическим сегодня сосредоточены основные риски.

В: Для розничных инвесторов токенизация открывает дверь к новым видам инвестиций, и может ли это стать катализатором привлечения на рынок молодых поколений?

Токенизация становится все более актуальной по мере того, как молодое поколение переходит к высокооплачиваемой карьере и принимает более активное участие в управлении своим капиталом. Выросшие в эпоху стремительных технологических изменений, представители этой группы естественно ожидают, что финансовые системы будут развиваться так же динамично, как и все остальное в их жизни.

Такой образ мышления стимулирует возрастающую готовность исследовать классы активов за пределами традиционных акций и облигаций. Токенизация может открыть доступ к таким сферам, как частные рынки и недвижимость, предлагая при этом более цифровой и гибкий инвестиционный опыт.

Речь идет не только о новых возможностях, но и о согласовании интересов. По мере модернизации финансовой отрасли она начинает отражать скорость, прозрачность и доступность, к которым привыкли молодые инвесторы. Этот сдвиг, вероятно, сыграет значимую роль в привлечении нового поколения к инвестированию.

- Киран Мита, координатор по маркетингу

Продолжайте чтение

• Финансовый директор Morgan Stanley заявляет токенизация — следующий важный этап для своего направления по управлению состоянием, поскольку компания активнее продвигается в сфере цифровых активов.
• Goldman Sachs подал заявку на ETF дохода на биткоин в продвижении криптовалюты по мере того, как банк углубляется в криптовалюту.
• Tether представляет криптовалютный кошелек чтобы напрямую предоставить пользователям возможность оплачивать стабильными монетами и биткоином.