Крипто для консультантів: еволюція токенізації

У сьогоднішньому інформаційному бюлетені, Марцін Казьмерчак від Redstone проводить нас через еволюцію токенізації від «концепції до розподілу».

Тоді, у рубриці «Запитайте експерта», Кіеран Міта відповідає на запитання інвесторів щодо токенізованих інвестицій.

- Сара Мортон

Де сьогодні розташовані токенізовані активи

Токенізація переходить від концепції до розподілу активів. Важливо тепер те, як ці активи вписуються у портфелі та що вони фактично дають змогу реалізувати.

Ваші клієнти вже чують про токенізовані активи і ставлять запитання щодо них, і ця тенденція лише набирає обертів.

За останні 18 місяців, компанії як BlackRock, Френклін Темплтон, та Fidelity Investments запустили реальні продукти на блокчейні, включаючи казначейські фонди та стратегії приватного кредитування. Інвестори звертають на це увагу. Показники зростають, новини легко відстежувати, а базова ідея проста: облігації, приватний кредит і фонди грошового ринку тепер доступні в ончейні, без традиційних посередників, а розрахунки відбуваються у рази швидше.

Цей огляд здебільшого є точним, але він не дає повної картини.

Технологія створення токенів ніколи не була основною проблемою. Справжнє випробування настає пізніше, під час прийняття рішень щодо дотримання вимог, ідентичності, правил передачі, санкцій та управління життєвим циклом. Саме в цих сферах більшість проектів уповільнюється, і саме там зараз відбувається розвиток ринку.

Минулого місяця дослідницька команда RedStone випустила Звіт про стандарти токенізації та RWA 2026, який досліджує, як насправді будуються ці системи.

Питання відповідності є питанням архітектури

Для емітентів найважливішим вибором є не те, яку блокчейн-платформу використовувати, а де розмістити правила відповідності.

Відповідність можна вбудувати безпосередньо у токен і забезпечувати її дотримання за допомогою смарт-контрактів при кожній передачі. Вона також може керуватися поза токеном, використовуючи інструменти, такі як білосписки. Ще один варіант — забезпечувати відповідність на рівні мережі, де сам блокчейн вирішує, які транзакції дозволені.

Кожен метод усуває одну проблему, але створює іншу.

Структури перевірки особи для токенізованих активів, джерело: Звіт про стандарти токенізації

Вбудовування правил відповідності всередину токена дає вам точний контроль, але робить систему менш гнучкою. Наприклад, оновлення списку санкцій або правила може вимагати оновлення контракту, перетворюючи просту зміну політики на технічне завдання. Управління відповідністю поза токеном робить процес більш гнучким, але це означає залежність від посередників і може поставити активи під загрозу, якщо вони покинуть своє початкове середовище. Забезпечення дотримання правил на рівні мережі спрощує дизайн токена, але обмежує легкість переміщення активу на інші блокчейн-мережі та системи.

Для радників це не є абстрактним дизайнерським вибором. Це безпосередньо впливає на поведінку активу. Воно визначає, чи може актив переміщуватися між блокчейнами, інтегруватися з провідними децентралізованими фінансовими (DeFi) протоколами, такими як Morpho чи Aave, та слугувати заставою у кредитній стратегії. Два токенізовані фонди з однаковими базовими активами можуть поводитися зовсім по-різному залежно від цього єдиного архітектурного рішення.

Інституційний капітал уже переходить на блокчейн

Переход від теорії до практики найкраще проявляється у використанні токенізованих активів на ринках кредитування.

Депозити токенізованих реальних активів у протоколах DeFi кредитування перевищили 840 мільйонів доларів. Велика частка цієї діяльності слідує знайомій структурі: інвестор розміщує токенізований актив як заставу, позичає під нього та повторно інвестує позичений капітал, часто знову в той самий актив. Механіка нова, але логіка — ні. Це програмована версія тих самих стратегій ефективності капіталу, які давно використовуються в традиційних фінансах, тепер виконувана без посередника — швидше, дешевше і з меншими перешкодами.

Як інвестори розподіляють ці активи, все більше відображає загальні тенденції ринку.

За одним із провідних протоколів токенізоване казначейське експозиція різко скоротилася, тоді як алокації токенізованого золота зросли в кілька разів за той же період, з високою точністю відстежуючи зміни в очікуваннях щодо процентних ставок. Це найкращий приклад того, як професійний капітал реагує на макросигнали через інфраструктуру на блокчейні.

Для консультантів це переосмислює роль токенізованих активів. Вони не є просто оболонками навколо існуючих продуктів. У правильній структурі вони стають продуктивним заставним забезпеченням, здатним генерувати додатковий дохід і брати участь у ширших стратегіях, залишаючись у портфелі.

Кредитний ризик стає явним

Оскільки ці активи переходять у позикові та структуровані стратегії, кредитний ризик розвивається паралельно з конкретними DeFi-стратегіями, такими як лупінг. Новітні рамки оцінки ризиків DeFi, такі як Credora впроваджують безперервну оцінку ризиків на блокчейні, забезпечуючи рівень прозорості, якого рідко досягають традиційні ринки.

Для консультантів це зміщує питання з того, що саме представляє актив, на те, як він поводиться в умовах стресу та які ризики з цим пов’язані. Просте для розуміння рейтингове оцінювання за знайомою шкалою від A+ до D полегшує створення портфеля з урахуванням ризиків, приваблюючи дедалі більше зацікавлених сторін.

Що залишається невирішеним

Деякі структурні прогалини залишаються. Корпоративні дії досі значною мірою залежать від позачергових процесів, а неліківні активи, такі як приватний кредит та нерухомість, ще не повністю сумісні зі стандартами DeFi.

Поки ці питання не будуть вирішені, токенізація продовжуватиме розвиватися нерівномірно, причому найбільш складні активи відставатимуть від найпростіших. Позитивний момент? Творці рамкових рішень для токенізації добре усвідомлюють цю обмеженість, і незабаром ми побачимо рішення, які усунуть цей розрив.

Підходи до перевірки на санкції у токенізованих активах, джерело: Звіт про стандарти токенізації

- Марцін Казьмерчак, співзасновник, Redstone

Запитайте експерта

Питання: Оскільки токенізація переходить від пілотних програм до реальної фінансової інфраструктури, що має статися для того, щоб вона стала стандартним рівнем у світових ринках капіталу?

Токенізація стає стандартом, коли вона інтегрується у існуючі фінансові системи, а не конкурує з ними. Пріоритетом є сумісність між блокчейнами, кастодіадами та традиційною ринковою інфраструктурою, щоб активи могли безперешкодно переміщуватися між платформами.

Регуляторна ясність має таке ж важливе значення. Інституції потребують впевненості у правах власності, остаточності розрахунків та дотриманні нормативних вимог перед тим, як інвестувати значний капітал. Ми вже спостерігаємо ранні ознаки зростання, але масштабування відбудеться тоді, коли токенізовані активи відповідатимуть або перевищуватимуть за ефективністю, ліквідністю та надійністю традиційні цінні папери. У той момент токенізація перестане розглядатися як інновація. Вона просто стане інфраструктурою, на якій базуються сучасні ринки.

П: Які найбільш недооцінені ризики чи хибні уявлення, що існують сьогодні навколо токенізованих активів?

Одним із найбільших непорозумінь є те, що токенізація автоматично створює ліквідність. Це не так. Вона просто робить активи більш доступними. Візьмемо, наприклад, нерухомість. Ви можете токенізувати об’єкт і поділити його на тисячі часток, але якщо немає активних покупців і продавців, ці частки все одно буде складно продати.

Ще однією проблемою є те, наскільки ринок ще знаходиться на ранньому етапі розвитку. Різні платформи створюють власні екосистеми, що може призвести до фрагментації ліквідності замість одного єдиного ринку.

Технології розвиваються стрімко, але інфраструктура, регулювання та участь інвесторів досі відстають. Саме цей розрив між можливим і практичним є джерелом більшості ризиків сьогодні.

Питання: Для роздрібних інвесторів, чи відкриває токенізація двері до нових видів інвестицій, і чи може це стати каталізатором залучення молодших поколінь на ринок?

Токенізація набирає популярності, оскільки молодші покоління переходять до кар’єр з вищими доходами та активніше беруть участь у управлінні своїм капіталом. Виростаючи в умовах стрімких технологічних змін, ця група природно очікує, що фінансові системи будуть розвиватися так само, як і все інше в їхньому житті.

Цей підхід стимулює більшу готовність досліджувати класи активів поза межами традиційних акцій і облігацій. Токенізація може відкрити доступ до таких сфер, як приватні ринки та нерухомість, водночас забезпечуючи більш цифровий та гнучкий інвестиційний досвід.

Йдеться не лише про нові можливості, а й про узгодження. У міру того як фінансова індустрія модернізується, вона починає відображати швидкість, прозорість і доступність, до якої звикли молоді інвестори. Цей зсув, ймовірно, відіграватиме важливу роль у залученні нового покоління до інвестування.

- Кіеран Міта, координатор з маркетингу

Продовжуйте читати

• Фінансовий директор Morgan Stanley заявляє токенізація є наступним ключовим кроком для свого бізнесу з управління багатством, оскільки компанія розширює присутність у сфері цифрових активів.
• Goldman Sachs подає заявку на ETF доходу від біткойна у криптопоштовху, оскільки банк глибше занурюється в крипто.
• Tether представляє криптовалютний гаманець щоб безпосередньо запропонувати користувачам платежі в стейблкоїнах та біткойнах.