Crypto pour les conseillers : l’évolution de la tokenisation

Dans la newsletter d'aujourd'hui, Marcin Kazmierczak de Redstone nous guide à travers l'évolution de la tokenisation alors qu'elle passe de « concept à allocation ».

Ensuite, dans « Demandez à un Expert », Kieran Mitha répond aux questions des investisseurs sur les investissements tokenisés.

- Sarah Morton

Où en sont aujourd'hui les actifs tokenisés

La tokenisation passe du concept à l’allocation. Ce qui importe désormais, c’est la manière dont ces actifs s’intègrent aux portefeuilles et ce qu’ils permettent réellement.

Vos clients entendent déjà parler des actifs tokenisés et posent des questions à leur sujet, et cette tendance ne fera que s’accélérer.

Au cours des 18 derniers mois, des entreprises telles que BlackRock, Franklin Templeton, et Fidelity Investments ont lancé de véritables produits sur la blockchain, notamment des fonds de trésorerie et des stratégies de crédit privé. Les investisseurs prennent note. Les chiffres augmentent, les informations sont faciles à suivre, et le concept de base est simple : les obligations, le crédit privé et les fonds du marché monétaire sont désormais disponibles en chaîne, sans intermédiaires traditionnels, et le règlement devient plusieurs ordres de grandeur plus rapide.

Ce résumé est en grande partie exact, mais il ne raconte pas toute l'histoire.

La technologie pour créer des tokens n’a jamais été le principal défi. Le véritable test survient plus tard, avec les décisions concernant la conformité, l’identité, les règles de transfert, les sanctions et la gestion du cycle de vie. Ce sont ces domaines où la plupart des projets ralentissent, et où le marché évolue actuellement.

Le mois dernier, l'équipe de recherche de RedStone a publié le Rapport sur la Tokenisation et les Normes des Actifs Réels (RWA) 2026, qui examine comment ces systèmes sont réellement construits.

La question de la conformité est une question d'architecture

Pour les émetteurs, le choix le plus important n’est pas la blockchain à utiliser, mais l’endroit où placer les règles de conformité.

La conformité peut être intégrée directement dans le jeton et appliquée par des contrats intelligents à chaque transfert. Elle peut également être gérée en dehors du jeton à l’aide d’outils tels que la liste blanche. Une autre option consiste à appliquer la conformité au niveau du réseau, où la blockchain elle-même décide quelles transactions sont autorisées.

Chaque méthode résout un problème mais en crée un autre.

Structures de vérification d'identité pour les actifs tokenisés, source : Rapport sur les normes de tokenisation

Intégrer les règles de conformité directement dans le token vous offre un contrôle précis, mais cela rend le système moins flexible. Par exemple, la mise à jour d’une liste de sanctions ou d’une règle peut nécessiter la mise à niveau du contrat, transformant ainsi un simple changement de politique en une tâche technique. Gérer la conformité en dehors du token apporte plus de souplesse, mais cela implique de dépendre d’intermédiaires et peut exposer les actifs s’ils quittent leur environnement d’origine. L’application des règles au niveau du réseau facilite la conception du token, mais limite la facilité avec laquelle l’actif peut être transféré vers d’autres chaînes et systèmes.

Pour les conseillers, ce n’est pas un choix de conception abstrait. Cela affecte directement le comportement d’un actif. Cela détermine s’il peut se déplacer entre les chaînes, s’intégrer aux protocoles décentralisés de finance (DeFi) de premier ordre, comme Morpho ou Aave, et servir de garantie dans une stratégie de prêt. Deux fonds tokenisés avec des actifs sous-jacents identiques peuvent se comporter très différemment en fonction de cette unique décision architecturale.

Le capital institutionnel migre déjà vers la blockchain

La transition de la théorie à la pratique est la plus évidente dans la façon dont les actifs tokenisés sont utilisés sur les marchés de prêt.

Dépôts d'actifs du monde réel tokenisés dans les protocoles de prêt DeFi ont dépassé 840 millions de dollars. Une grande partie de cette activité suit une structure familière : un investisseur utilise un actif tokenisé comme garantie, emprunte contre celui-ci, puis réaffecte le capital emprunté, souvent de nouveau dans le même actif. Les mécanismes sont nouveaux, mais la logique ne l'est pas. Il s'agit d'une version programmatique des mêmes stratégies d'efficacité du capital utilisées depuis longtemps dans la finance traditionnelle, désormais exécutées sans courtier principal — plus rapidement, à moindre coût, et avec moins de friction.

La manière dont les investisseurs allouent ces actifs reflète de plus en plus les tendances générales du marché.

Sur un protocole majeur, l’exposition au Trésor tokenisé a fortement diminué, tandis que les allocations en or tokenisé ont été multipliées par plusieurs fois sur la même période, reflétant avec une précision remarquable les évolutions des anticipations de taux. C’est la meilleure démonstration de la façon dont le capital professionnel réagit aux signaux macroéconomiques via l’infrastructure on-chain.

Pour les conseillers, cela redéfinit le rôle des actifs tokenisés. Ils ne sont pas simplement des enveloppes autour de produits existants. Dans la bonne structure, ils deviennent des garanties productives, capables de générer un rendement supplémentaire et de participer à des stratégies plus larges tout en restant dans le portefeuille.

Le risque de crédit devient explicite

À mesure que ces actifs évoluent vers le prêt et les stratégies structurées, le risque de crédit évolue parallèlement à des stratégies spécifiques de DeFi, telles que le looping. Des cadres émergents d’évaluation des risques DeFi comme Credora introduisent une évaluation continue des risques on-chain, apportant un niveau de transparence que les marchés traditionnels offrent rarement.

Pour les conseillers, cela déplace la question de ce que représente l’actif à la manière dont il se comporte en situation de stress, ainsi qu’aux risques qu’il implique. Des notes simples à comprendre, sur une échelle familière allant de A+ à D, facilitent la création d’un portefeuille ajusté au risque, attirant ainsi un nombre croissant de parties intéressées.

Ce qui reste non résolu

Certaines lacunes structurelles subsistent. Les opérations d'entreprise dépendent encore largement de processus hors chaîne, et les actifs illiquides tels que le crédit privé et l'immobilier ne sont pas encore pleinement compatibles avec les normes DeFi.

Jusqu’à ce que ces éléments soient résolus, la tokenisation continuera de se développer de manière inégale, les actifs les plus complexes accusant un retard par rapport aux plus simples. Le bon côté ? Les créateurs de cadres de tokenisation sont bien conscients de cette limitation, et bientôt, nous devrions voir des solutions combler cet écart.

Approches de filtrage des sanctions dans les actifs tokenisés, source : Rapport sur les Normes de Tokenisation

- Marcin Kazmierczak, cofondateur, Redstone

Demandez à un Expert

Q : Alors que la tokenisation passe de programmes pilotes à une infrastructure financière opérationnelle, que faut-il pour qu'elle devienne une couche standard dans les marchés de capitaux mondiaux ?

La tokenisation devient la norme lorsqu'elle s'intègre aux systèmes financiers existants plutôt que de leur faire concurrence. La priorité est l'interopérabilité entre les blockchains, les dépositaires et l'infrastructure traditionnelle des marchés afin que les actifs puissent circuler de manière fluide entre les plateformes.

La clarté réglementaire est tout aussi cruciale. Les institutions ont besoin de confiance dans les droits de propriété, la finalité des règlements et les cadres de conformité avant d’allouer des capitaux importants. Nous observons déjà une traction précoce, mais l’ampleur se manifestera lorsque les actifs tokenisés égaleront ou surpasseront l’efficacité, la liquidité et la fiabilité des titres traditionnels. À ce moment-là, la tokenisation ne sera plus perçue comme une innovation. Ce sera simplement l’infrastructure soutenant les marchés modernes.

Q : Quels sont les risques les plus sous-estimés ou les idées reçues entourant les actifs tokenisés aujourd'hui ?

L'une des plus grandes idées reçues est que la tokenisation crée automatiquement de la liquidité. Ce n'est pas le cas. Elle rend simplement les actifs plus accessibles. Prenons l'exemple de l'immobilier. Vous pouvez tokeniser une propriété et la diviser en milliers de parts, mais s'il n'y a pas d'acheteurs et de vendeurs actifs, ces parts resteront difficiles à négocier.

Un autre défi réside dans le fait que le marché en est encore à ses débuts. Différentes plateformes construisent leurs propres écosystèmes, ce qui peut conduire à une liquidité fragmentée plutôt qu'à un marché unifié.

La technologie évolue rapidement, mais l'infrastructure, la réglementation et la participation des investisseurs sont encore en phase de rattrapage. C'est cet écart entre ce qui est possible et ce qui est pratique qui constitue aujourd'hui la majeure partie des risques.

Q : Pour les investisseurs particuliers, la tokenisation ouvre-t-elle la porte à de nouveaux types d'investissements, et cela pourrait-il être un catalyseur pour attirer les générations plus jeunes sur le marché ?

La tokenisation émerge alors que les générations plus jeunes accèdent à des carrières mieux rémunérées et prennent un rôle plus actif dans la gestion de leur patrimoine. Ayant moi-même grandi au rythme des changements technologiques rapides, ce groupe s'attend naturellement à ce que les systèmes financiers évoluent de la même manière que tout le reste dans leur vie.

Cette mentalité encourage une plus grande volonté d'explorer des classes d'actifs au-delà des actions et obligations traditionnelles. La tokenisation peut ouvrir l'accès à des secteurs tels que les marchés privés et l'immobilier, tout en offrant une expérience d'investissement plus digitale et flexible.

Il ne s'agit pas seulement de nouvelles opportunités, mais d'alignement. À mesure que l'industrie financière se modernise, elle commence à refléter la rapidité, la transparence et l'accessibilité auxquelles les jeunes investisseurs sont habitués. Ce changement est susceptible de jouer un rôle significatif dans l'attraction d'une nouvelle génération vers l'investissement.

- Kieran Mitha, coordinateur marketing

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