Crypto untuk Penasihat: Evolusi Tokenisasi

Dalam buletin hari ini, Marcin Kazmierczak dari Redstone mengajak kita menelusuri evolusi tokenisasi saat bertransformasi dari “konsep ke alokasi.”

Kemudian, dalam “Tanya Ahli,” Kieran Mitha menjawab pertanyaan investor tentang investasi yang ditokenisasi.

- Sarah Morton

Di Mana Aset Tokenized Berada Saat Ini

Tokenisasi bergerak dari konsep menuju alokasi. Yang penting sekarang adalah bagaimana aset-aset ini masuk ke dalam portofolio dan apa yang sebenarnya dapat mereka lakukan.

Klien Anda sudah mulai mendengar dan menanyakan tentang aset yang ditokenisasi, dan tren tersebut hanya akan semakin cepat berkembang.

Dalam 18 bulan terakhir, perusahaan seperti BlackRock, Franklin Templeton, dan Fidelity Investments telah meluncurkan produk nyata di blockchain, termasuk dana Treasury dan strategi kredit pribadi. Investor mulai memperhatikannya. Angka-angka terus meningkat, berita mudah dilacak, dan ide dasarnya sederhana: obligasi, kredit pribadi, dan dana pasar uang kini tersedia secara on-chain, tanpa perantara tradisional, dan penyelesaian transaksi menjadi jauh lebih cepat.

Ringkasan tersebut sebagian besar akurat, namun tidak menceritakan keseluruhan cerita.

Teknologi untuk menciptakan token tidak pernah menjadi tantangan utama. Ujian sebenarnya datang kemudian, dengan keputusan terkait kepatuhan, identitas, aturan transfer, sanksi, dan manajemen siklus hidup. Inilah area di mana sebagian besar proyek melambat, dan di sinilah pasar sedang berkembang saat ini.

Bulan lalu, tim riset RedStone merilis Laporan Standar Tokenisasi & Aset Dunia Nyata 2026, yang mengkaji bagaimana sistem-sistem ini sebenarnya sedang dibangun.

Pertanyaan kepatuhan adalah pertanyaan arsitektur

Bagi penerbit, pilihan terpenting bukanlah blockchain mana yang akan digunakan, tetapi di mana menempatkan aturan kepatuhan.

Kepatuhan dapat dibangun langsung ke dalam token dan ditegakkan oleh smart contract pada setiap transfer. Kepatuhan juga dapat dikelola di luar token menggunakan alat seperti whitelisting. Pilihan lain adalah menegakkan kepatuhan pada tingkat jaringan, di mana blockchain itu sendiri yang menentukan transaksi mana yang diperbolehkan.

Setiap metode memperbaiki satu masalah tetapi menciptakan masalah lain.

Struktur verifikasi identitas untuk aset ber-token, sumber: Laporan Standar Tokenisasi

Memasukkan aturan kepatuhan ke dalam token memberi Anda kendali yang tepat, namun hal ini membuat sistem menjadi kurang fleksibel. Sebagai contoh, memperbarui daftar sanksi atau aturan mungkin mengharuskan peningkatan kontrak, mengubah perubahan kebijakan sederhana menjadi tugas teknis. Mengelola kepatuhan di luar token membuat segala sesuatunya lebih fleksibel, tetapi berarti mengandalkan perantara dan dapat mengekspos aset jika mereka meninggalkan lingkungan aslinya. Penegakan aturan di tingkat jaringan mempermudah desain token, namun membatasi seberapa mudah aset dapat berpindah ke rantai dan sistem lain.

Bagi para penasihat, ini bukanlah pilihan desain abstrak. Hal ini secara langsung mempengaruhi bagaimana suatu aset berperilaku. Ini menentukan apakah aset tersebut dapat berpindah antar rantai, terintegrasi dengan protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) blue-chip, seperti Morpho atau Aave, dan berfungsi sebagai agunan dalam strategi pinjaman. Dua dana yang ditokenisasi dengan aset dasar yang identik dapat berperilaku sangat berbeda tergantung pada keputusan arsitektur tunggal ini.

Modal institusional sudah mulai bergerak ke on-chain

Transisi dari teori ke praktik paling terlihat dalam bagaimana aset tokenisasi digunakan di pasar pinjaman.

Setoran aset dunia nyata yang ditokenisasi dalam protokol pinjaman DeFi telah melampaui $840 juta. Sebagian besar aktivitas ini mengikuti struktur yang sudah dikenal: seorang investor memasang aset yang ditokenisasi sebagai jaminan, meminjam terhadapnya, dan menginvestasikan kembali modal yang dipinjam, seringkali ke dalam aset yang sama. Mekaniknya baru, namun logikanya tidak. Ini adalah versi programatik dari strategi efisiensi modal yang telah lama digunakan dalam keuangan tradisional, yang kini dijalankan tanpa perantara utama — lebih cepat, lebih murah, dan dengan gesekan yang lebih sedikit.

Bagaimana para investor mengalokasikan aset-aset ini semakin mencerminkan tren pasar yang lebih luas.

Pada salah satu protokol utama, eksposur Treasury yang di-tokenisasi mengalami penurunan tajam, sementara alokasi emas yang di-tokenisasi berkembang beberapa kali lipat selama periode yang sama, mengikuti perubahan ekspektasi suku bunga dengan presisi yang signifikan. Ini merupakan contoh terbaik bagaimana modal profesional merespons sinyal makro melalui infrastruktur on-chain.

Bagi para penasihat, hal ini mengubah kerangka peran aset tokenisasi. Mereka bukan sekadar pembungkus di sekitar produk yang sudah ada. Dengan struktur yang tepat, mereka menjadi jaminan produktif, mampu menghasilkan hasil tambahan dan berpartisipasi dalam strategi yang lebih luas sambil tetap berada dalam portofolio.

Risiko kredit menjadi eksplisit

Seiring dengan peralihan aset-aset ini ke dalam pinjaman dan strategi terstruktur, risiko kredit berkembang seiring dengan strategi DeFi spesifik, seperti looping. Kerangka penilaian risiko DeFi yang sedang berkembang seperti Credora memperkenalkan penilaian risiko berkelanjutan secara on-chain, menghadirkan tingkat transparansi yang jarang ditawarkan oleh pasar tradisional.

Bagi para penasihat, hal ini mengalihkan pertanyaan dari apa yang diwakili oleh aset tersebut menjadi bagaimana aset tersebut berperilaku saat mengalami tekanan, serta risiko apa yang terkandung di dalamnya. Peringkat yang mudah dipahami dengan skala yang sudah dikenal dari A+ hingga D memudahkan penciptaan portofolio dengan penyesuaian risiko, sehingga menarik lebih banyak pihak yang berminat.

Apa yang masih belum terselesaikan

Beberapa celah struktural masih ada. Aksi korporasi masih sangat bergantung pada proses off-chain, dan aset yang tidak likuid seperti kredit pribadi dan real estat belum sepenuhnya kompatibel dengan standar DeFi.

Sampai masalah-masalah tersebut terpecahkan, tokenisasi akan terus berkembang secara tidak merata, dengan aset-aset paling kompleks tertinggal di belakang yang paling sederhana. Sisi positifnya? Para pencipta kerangka tokenisasi sangat menyadari keterbatasan tersebut, dan dalam waktu dekat, kita seharusnya akan melihat solusi yang mengatasi kesenjangan itu.

Pendekatan penyaringan sanksi dalam aset tokenisasi, sumber: Laporan Standar Tokenisasi

- Marcin Kazmierczak, salah satu pendiri, Redstone

Tanya Pakar

T: Saat tokenisasi beralih dari program percontohan ke infrastruktur keuangan yang aktif, apa yang perlu dilakukan agar hal ini menjadi lapisan standar dalam pasar modal global?

Tokenisasi menjadi standar ketika terintegrasi ke dalam sistem keuangan yang sudah ada daripada bersaing dengannya. Prioritas utamanya adalah interoperabilitas antara blockchain, kustodian, dan infrastruktur pasar tradisional sehingga aset dapat bergerak dengan lancar di berbagai platform.

Kejelasan regulasi sama pentingnya. Institusi membutuhkan kepercayaan dalam hak kepemilikan, finalitas penyelesaian, dan kerangka kepatuhan sebelum mengalokasikan modal dalam jumlah besar. Kami sudah melihat adanya daya tarik awal, tetapi skala akan tercapai ketika aset tokenisasi mampu menyamai atau melampaui efisiensi, likuiditas, dan keandalan sekuritas tradisional. Pada saat itu, tokenisasi tidak akan dipandang sebagai inovasi. Itu akan menjadi infrastruktur yang mendasari pasar modern.

T: Apa saja risiko yang paling sering diabaikan atau kesalahpahaman umum seputar aset tokenisasi saat ini?

Salah satu kesalahpahaman terbesar adalah bahwa tokenisasi secara otomatis menciptakan likuiditas. Faktanya tidak demikian. Tokenisasi hanya membuat aset lebih mudah diakses. Ambil properti sebagai contoh. Anda dapat men-tokenisasi sebuah properti dan membaginya menjadi ribuan saham, tetapi jika tidak ada pembeli dan penjual yang aktif, saham-saham tersebut akan tetap sulit untuk diperdagangkan.

Tantangan lain adalah seberapa awal pasar ini masih berada. Berbagai platform sedang membangun ekosistem mereka sendiri, yang dapat menyebabkan likuiditas yang terfragmentasi daripada satu pasar yang terpadu.

Teknologi berkembang dengan cepat, namun infrastruktur, regulasi, dan partisipasi investor masih dalam tahap penyesuaian. Kesenjangan antara apa yang memungkinkan dan apa yang praktis itulah tempat sebagian besar risiko saat ini berada.

T: Bagi investor ritel, apakah tokenisasi membuka pintu ke jenis investasi baru, dan mungkinkah hal itu menjadi katalisator untuk membawa generasi muda ke dalam pasar?

Tokenisasi semakin berkembang seiring generasi muda memasuki karier dengan penghasilan lebih tinggi dan mengambil peran yang lebih aktif dalam mengelola kekayaan mereka. Sebagai seseorang yang tumbuh melalui perubahan teknologi yang pesat, kelompok ini secara alami mengharapkan sistem keuangan untuk berkembang dengan cara yang sama seperti hal lainnya dalam kehidupan mereka.

Pola pikir ini mendorong peningkatan keinginan untuk menjelajahi kelas aset di luar saham dan obligasi tradisional. Tokenisasi dapat membuka akses ke bidang seperti pasar privat dan properti, sambil menawarkan pengalaman investasi yang lebih digital dan fleksibel.

Ini bukan hanya tentang peluang baru, tetapi tentang keselarasan. Seiring dengan modernisasi industri keuangan, industri ini mulai mencerminkan kecepatan, transparansi, dan aksesibilitas yang biasa dialami oleh investor muda. Perubahan ini kemungkinan akan berperan penting dalam menarik generasi baru untuk berinvestasi.

- Kieran Mitha, koordinator pemasaran

Terus Membaca

• CFO Morgan Stanley mengatakan tokenisasi adalah langkah besar berikutnya untuk bisnis kekayaannya, seiring perusahaan mendorong penetrasi lebih dalam ke aset digital.
• Goldman Sachs mengajukan permohonan untuk ETF pendapatan bitcoin dalam dorongan kripto seiring bank semakin mendalam ke dalam kripto.
• Tether memperkenalkan dompet kripto untuk menghadirkan pembayaran stablecoin dan bitcoin langsung kepada pengguna.