Crypto para sa mga Tagapayo: paliwanag sa mga Crypto vault

Sa newsletter ngayon, tatalakayin natin ni Nassim Alexandre ng RockawayX ang mga Crypto vault, kung ano ang mga ito, paano gumagana ang mga ito, at ang pagsusuri ng panganib.

PagkataposLucas Kozinski, mula sa Renzo Protocol, ay sumasagot sa mga tanong tungkol sa desentralisadong Finance sa Ask an Expert.

-Sarah Morton

Pag-unawa sa mga vault: ano ang mangyayari lampas sa ani

Ang kapital na dumadaloy sa mga Crypto vault ay lumampas sa $6 bilyon noong nakaraang taon, na may mga pagtataya na nagpapahiwatig na maaari itong dumoble sa pagtatapos ng 2026.

Kasabay ng paglagong iyon, lumitaw ang isang matinding pagkakaiba sa pagitan ng mga vault na may matibay na inhinyeriya at mga kontrol at mga vault na mahalagang mga yield packaging.

Ang Crypto vault ay isang istrukturang pinamamahalaang pondo na naka-deploy on-chain. Ang isang mamumuhunan ay nagdedeposito ng kapital, tumatanggap ng isang token na kumakatawan sa kanilang bahagi, at ang isang curator ay naglalaan ng kapital na iyon alinsunod sa isang tinukoy na mandato. Ang istruktura ay maaaring custodial o non-custodial, ang mga tuntunin ng pagtubos ay nakadepende sa likididad ng mga pinagbabatayang asset at ang mga patakaran sa portfolio ay kadalasang direktang naka-encode sa mga smart contract.

Ang pangunahing tanong tungkol sa mga vault ay ang pagkakalantad: ano ang aking nalalantad, at maaari ba itong higit pa sa sinasabi sa akin? Kung maipapaliwanag mo kung saan nanggagaling ang kita, sino ang may hawak ng mga asset, sino ang maaaring magbago ng mga parameter at kung ano ang mangyayari sa isang stress event, naiintindihan mo ang produkto. Kung hindi mo magawa, ang headline return ay hindi mahalaga.

May tatlong patong ng panganib na dapat maunawaan.

Ang una ay ang panganib ng smart contract: ang panganib na mabigo ang pinagbabatayang code. Kailan ang huling audit? Nagbago na ba ang code simula noon? Dito rin matatagpuan ang mga kontrol sa alokasyon. Ang pagdaragdag ng bagong collateral sa isang mahusay na dinisenyong vault ay dapat mangailangan ng timelock na magbibigay-daan sa mga depositor na makita ang pagbabago at lumabas bago ito magkabisa. Ang mga pagbabago sa estratehiya ay dapat mangailangan ng pag-apruba ng maraming lagda.

Ang pangalawa ay ang pinagbabatayan na panganib sa pag-aari: ang kalidad ng kredito, istruktura at likididad ng anumang aktwal na hawak ng vault.

Ang ikatlong panganib na hindi gaanong pinahahalagahan ay ang pagtubos: sa ilalim ng anong mga kondisyon mo mababawi ang iyong kapital, at gaano kabilis? Unawain kung sino ang humahawak ng mga likidasyon sa panahon ng pagbagsak ng ekonomiya, anong diskresyon ang mayroon sila at kung ang tagapamahala ay naglalaan ng kapital upang suportahan ang mga ito. Ang pagkakaibang iyon ay pinakamahalaga sa mga eksaktong sandali na gusto mong umalis.

Ang kalidad ng isang vault ay higit na nakadepende sa kalidad ng curation nito. Pinipili ng isang curator kung aling mga asset ang karapat-dapat, nagtatakda ng mga parameter sa paligid ng mga ito at patuloy na sinusubaybayan ang portfolio.

Halimbawa, karamihan sa mga real-world asset strategies on-chain ngayon ay mga single-issuer, single-rate na produkto. Sa kabilang banda, ang isang curated vault ay pinagsasama ang maramihang, na-verify na mga issuer sa ilalim ng aktibong pamamahala, na nagbibigay ng sari-saring exposure nang hindi mo mismo pinamamahalaan ang single-name credit risk.

Pagkatapos ay mayroong patuloy na pagsubaybay. Nagbabago ang mga default rates, nagbabago ang mga regulasyon, at nagkakaroon ng mga Events sa mga katapat. Ang isang curator na itinuturing ang pagtatasa ng panganib bilang isang minsanang gawain lamang ay hindi namamahala ng panganib.

Ang nagpapaiba sa mga Crypto vault sa isang tradisyunal na pondo ay ang transparency; T kailangang paniwalaan ng mga mamumuhunan ang salita ng curator. Ang bawat alokasyon, posisyon, at pagbabago ng parameter ay nangyayari on-chain at napapatunayan sa real time. Para sa mga tagapayo na pamilyar sa pribadong kredito, maaaring makilala ang pinagbabatayang collateral. Ang nangangailangan ng pansin ay ang istrukturang on-chain sa paligid nito: kung mayroon kang tunay na recourse, saang hurisdiksyon, at laban kanino. Dito mahalaga ang kadalubhasaan ng curator. Ang curator ang risk manager sa likod ng isang vault. Sila ang nagpapasya kung anong mga asset ang karapat-dapat, nagtatakda ng mga patakaran kung saan pinapatakbo ang kapital, at aktibong pinamamahalaan ang portfolio.

Karaniwang tinatarget ng mga curated vault strategies ang 9-15% taun-taon, depende sa mandato at mga asset. Ang saklaw na iyon ay sumasalamin sa risk-adjusted return generation sa loob ng mga tinukoy na limitasyon.

Nagbibigay-daan din ang mga vault ng mas mahusay na paraan upang ma-access ang mga asset na pinaglaanan mo na, na may mga kakayahang hindi inaalok ng mga tradisyunal na istruktura. Para sa mga family office na namamahala ng liquidity sa maraming posisyon, ito ay isang praktikal na pagpapabuti sa operasyon.

Ang mahalaga ay ang composability. Sa on-chain, ang isang vault ay maaaring magpahintulot sa iyo na humiram nang direkta laban sa isang collateral na posisyon, nang walang karagdagang dokumentasyon tulad ng isang tradisyunal na pasilidad sa pautang. Para sa mga family office na namamahala ng liquidity sa maraming posisyon, ito ay isang praktikal na pagpapabuti sa operasyon.

Kapansin-pansin din ang mga istrukturang may pahintulot na vault, dahil pinapayagan nito ang maraming family office o trustee na magdeposito ng pondo sa iisang pinamamahalaang mandate nang hindi nagsasama-sama, na bawat isa ay nananatili sa magkahiwalay na legal na pagmamay-ari habang nagbabahagi ng parehong imprastraktura sa pamamahala ng peligro.

Ang mga kuta na makakaligtas sa masusing pagsusuring ito ang siyang magiging lugar kung saan itinatayo ang inhenyeriya, mandato, at paghatol ng tagapangasiwa upang manatili sa ilalim ng presyon.

-Nassim Alexandre, kasosyo sa vault, RockawayX

Magtanong sa isang Eksperto

T: Dahil sa "yield-stacking" at maraming patong ng decentralized Finance (DeFi) protocols, ano ang kailangan upang mabawasan ang panganib sa mga vault?

Ang unang bagay ay ang pagliit ng pagiging kumplikado. Ang bawat karagdagang protocol sa stack ay isa na namang attack surface. Kaya kung T mo ito kailangan, putulin mo na. T kami magdedeposito sa mga protocol na may discretionary control sa mga pondo — ibig sabihin ay maaari nilang ilipat ang kapital kahit saan nila gusto nang walang pahintulot ng user. Gusto namin ng transparency tungkol sa ginagawa ng ibang mga protocol sa aming kapital, ngunit Privacy sa paligid ng aming mga estratehiya para T makita ng iba ang anumang pagmamay-ari.

Higit pa riyan, bumabalik ito sa transparency at oras. Dapat palaging makita ng mga gumagamit kung nasaan mismo ang kanilang mga pondo at kung ano ang kanilang ginagawa. At anumang pagbabago sa parameter — mga bayarin, estratehiya, limitasyon sa panganib — ay dapat dumaan sa isang timelock upang ang mga tao ay may pagkakataong suriin at mag-react bago pa man maging live ang anumang bagay. Mahalaga rin ang mga smart contract audit, ngunit ang mga audit ay isang baseline, hindi isang safety net. Dapat na maayos ang arkitektura bago pa man dumating ang auditor.

T: Sa anong punto kinokontrol ng institutional capital inflow ang DeFi yields sa antas ng tradisyonal na risk-free rates, at saan matatagpuan ang susunod na "alpha"?

Mangyayari ito kalaunan sa mga pinakalikido at pinakasimpleng estratehiya. Ngunit narito ang T kayang gayahin ng tradisyonal Finance (TradFi): ang composability. Ang mga pinagbabatayang instrumento ay maaaring magkapareho — kunin ang USCC carry trade bilang halimbawa — ngunit sa DeFi maaari mong ikonekta ang parehong posisyon sa isang lending market, gamitin ito bilang collateral, magbigay ng liquidity sa isang DEX pool at gawin ang lahat ng iyon nang sabay-sabay. Hindi iyon posible sa TradFi nang walang malaking gastos sa imprastraktura.

T mawawala ang alpha. Lilipat lang ito sa kung sino ang bubuo ng pinakaepektibong mga landas ng kapital sa pagitan ng mga estratehiya. Ang mga taong nakakaalam kung paano isaayos ang mga ani sa mga composable layer habang maayos na pinamamahalaan ang panganib ay palaging magtatagumpay. At ang agwat sa pagitan ng mga gastos sa imprastraktura ng DeFi at TradFi lamang ang nagpapanatili sa malawak na spread sa mahabang panahon.

T: Paano mababago ng pagsasama ng Real World Assets (RWAs) sa mga automated vault ang ugnayan sa pagitan ng mga Crypto yields at mga pandaigdigang macro interest rate cycles?

Oo, ang mga ani ng Crypto ay magiging mas nauugnay sa macro habang pumapasok ang mga RWA. Ganoon talaga ang pagdadala ng mga asset na sensitibo sa rate sa chain. Ngunit sa palagay ko ay hindi binibigyang-pansin ng mga tao ang kabilang panig ng tradeoff na iyon.

Bago ang mga RWA, ang mga may hawak ng Crypto ay may dalawang pagpipilian: KEEP ang mga stable sa chain at kumita ng mga crypto-native yields, o kunin ang lahat at ideposito sa isang brokerage. Ngayon ay maaari ka nang maghawak ng mga stable sa chain at ma-access ang parehong mga diskarte na makikita mo sa TradFi, nang hindi umaalis sa ecosystem. At ang pinakamahalaga, maaari mo itong dagdagan pa — humiram gamit ang iyong posisyon sa RWA, i-deploy ang kapital na iyon sa isang lending market, LP gamit ang mga pool na gumagamit ng mga asset na ito bilang collateral. Ang kahusayan ng kapital na makukuha mo mula sa ganitong uri ng setup ay hindi makukuha sa tradisyonal Finance. Kaya oo, mas maraming macro correlation — ngunit mas opsyonal din kung saan ilalagay ang kapital, na dapat magpataas ng mga rate sa paglipas ng panahon habang lumalalim ang liquidity.

-Si Lucas Kozinski, isa sa mga tagapagtatag ng Renzo Protocol

KEEP na Magbasa

• Ang mga bagong patakaran sa buwis sa Crypto sa US ay nagdudulot ng kalituhan, ayon sa isang... kamakailang survey.
• Isang grocery store sa Carrefour Express sa France ang nag-aalok ng 20% ​​diskwento sa mga customer namagbayad gamit ang Bitcoin.
• Habangmababa pa rin ang presyo ng bitcoin, maayos ang performance ng ibang mga stock ng Crypto company.