Ethereum steht vor einem Validator-Engpass mit 2,5 Mio. ETH, die auf den Ausstieg warten

Das Proof-of-Stake-System von Ethereum steht vor seiner bisher größten Bewährungsprobe. Mitte September warten rund 2,5 Millionen ETH — im Wert von etwa 11,25 Milliarden US-Dollar — darauf, das Validator-Set zu verlassen, so Validator-Warteschlangen-Dashboards.

Der Rückstau führte am Montag zu Wartezeiten für den Ausstieg von mehr als 46 Tagen, der längsten in der kurzen Staking-Geschichte von Ethereum, zeigen Dashboardsanzeigen. Der letzte Höchststand im August setzte die Ausstiegswartezeit auf 18 Tage.

Der erste Funke entstand am 9. September, als Kiln, ein großer Infrastrukturanbieter, beschloss, auszusteigen alle seine Validatoren als Sicherheitsvorkehrung. Die Maßnahme, ausgelöst durch jüngste Sicherheitsvorfälle, darunter der NPM-Lieferkettenangriff und der SwissBorg-Verstoß, gedrückt rund 1,6 Millionen ETH auf einmal in die Warteschlange. Obwohl die Hacks nicht direkt mit Ethereums Staking-Protokoll zusammenhängen, erschütterten sie das Vertrauen derart, dass Kiln eine Pause einlegte, was verdeutlicht, wie Ereignisse im weiteren Krypto-Ökosystem Kaskadeneffekte auf die Validator-Dynamik von Ethereum haben können.

In ein Blogbeitrag des Staking-Anbieters Figment, Senior Analyst Benjamin Thalman stellte fest, dass der aktuelle Aufbau der Ausstiegswarteschlange nicht nur sicherheitsbedingt ist. Nachdem ETH stiegen um mehr als 160 % Seit April realisieren einige Staker einfach Gewinne. Andere, insbesondere institutionelle Akteure, passen ihre Portfoliobelastung an.

Gleichzeitig ist die Anzahl der Validatoren, die in das Ethereum-Staking-Ökosystem eintreten, stetig gestiegen. Die SEC's Mai-Erklärung zur Klarstellung dass Staking keine Wertanlage ist, hat das Interesse am Staking neu entfacht. Die Erwartung von Genehmigungen für ETH-ETFs ist ein weiterer Treiber, da Fonds sich auf regulierte Wege vorbereiten, um Staking-Erträge zu erzielen, bemerkte Thalman.

Das Churn-Limit von Ethereum, eine Protokollsicherheit, die begrenzt, wie viele Validatoren innerhalb eines bestimmten Zeitraums ein- oder austreten können, ist derzeit auf 256 ETH pro Epoche (etwa 6,4 Minuten) festgelegt. Dies schränkt ein, wie schnell Validatoren dem Netzwerk beitreten oder es verlassen können, und soll die Netzstabilität gewährleisten.

Mit mehr als 2,5 Mio. ETH in Wartestellung stehen die Staker am Mittwoch vor 44 Tagen, bevor sie überhaupt den Abkühlungsschritt erreichen.

Thalman ist der Ansicht, dass ein Großteil des bestehenden ETH einfach unter neuen Validatoren erneut eingesetzt wird. Das bedeutet, dass, selbst wenn nur 75 % der aktuellen Warteschlange erneut eingezahlt werden, fast 2 Millionen ETH die Aktivierungswarteschlange überfluten würden, was zu Verzögerungen beim neuen ETH-Staking und einem Rückstau auf beiden Seiten der Validator-Warteschlange führen würde.

„Die Aktivierungs-Warteschlange beträgt derzeit 13 Tage, hinzu kommen etwa 2 Mio. ETH von denjenigen, die sich aktuell abmelden (35 Tage) sowie 4,7 Mio. von ETFs (81 Tage), womit sich eine Gesamtdauer von 129 Tagen ergibt. Dies setzt voraus, dass keine weiteren ETH-Inhaber, wie beispielsweise Unternehmensschatzverwaltungen, sich entscheiden, zu staken und sich in die Warteschlange einzureihen,“ Thalman schrieb im Blog.

Die anwachsende Warteschlange unterstreicht ein Paradoxon: Ethereum funktioniert „wie vorgesehen“, stellt Thalman fest, und die Nachfrage nach sowohl Ausstiegen als auch Wiedereinstiegen hebt die zentrale Rolle des Stakings im Ökosystem hervor. Das Netzwerk erlebt somit die Wachstumsschmerzen eines reifenden, institutionalisierten Systems, in dem Infrastrukturengpässe, Gewinnzyklen und regulatorische Veränderungen in Echtzeit aufeinandertreffen.

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