比特币在从其高点下跌30%后陷入停滞。原因如下。

比特币（BTC）2025年的牛市被普遍认为将载入史册，一些行业专家预测这款市值最大的加密货币年底前将达到18万美元至20万美元的高位。

这是具有历史意义的一刻。只是并非如人们所预期的那样。

比特币确实早于大多数模型预测的时间，冲击了历史新高，2023年10月6日涨至超过126,200美元。但随后，四天后，发生了一次闪电崩盘，令市场震荡不已，揭示了数字资产交易的脆弱性和不可预测性。

自那以来，比特币已从十月的高点下跌了30%，并且比大多数2025年预测低了超过50%。远未大幅上涨，今年反而下跌了6%，根据TradingView的价格数据，过去两个月大部分时间都在83,000美元至96,000美元之间徘徊。

十月的暴跌让交易者措手不及，数月的杠杆多头在数分钟内被一扫而空。但量子经济学创始人马蒂·格林斯潘表示，这并非崩盘，而是一种重新平衡，亦是加密货币被机构日益接受的标志。

比特币被重新定价为一种风险资产，而非一场革命。

“10月10日的闪崩并非比特币的失败，”格林斯潘在一次采访中表示。“这是一次流动性事件，由宏观压力、贸易战忧虑以及仓位集中引发，暴露出周期已变得高度前置。”

行为的突变使得预测几乎变得不可能，也让该领域一些最知名的分析师收回了之前的言论。

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随着年初的到来，Bitwise资产管理首席投资官Matt Hougan、Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz、渣打银行数字资产全球研究主管Geoffrey Kendrick等专家纷纷发表了乐观的预测，但随着年末临近，尘埃落定，现实情况却完全不同。

“谨慎资本”

发生了什么？简而言之，比特币的意识形态根基被其作为机构资产日益增长的接受度所取代。这一转变改变了传统市场中成熟投资者对比特币的交易方式和评估方法。

“2025年出现的问题在于比特币悄然跨越了一个门槛。它不再是一个边缘的、以散户为主导的资产，而成为机构宏观体系的一部分，”Quantum Economics的格林斯潘对CoinDesk表示。“华尔街一旦进场，比特币的交易开始少了意识形态的影响，更多地依赖于流动性、仓位和政策。”

随着华尔街的介入，比特币与影响所有资产类别的宏观经济事件联系更加紧密。加密货币仍然被宣传为对冲美联储政策的工具，但如今其对美联储政策的敏感度比以往任何时候都高。

“市场进入2025年时，预期美联储将加速且更大幅度地放松政策——但这一预期并未实现，”AdLunam联合创始人Jason Fernandes表示。“比特币与其他风险资产一样，正在为资本的谨慎付出代价。”

此外，十月的清算连锁反应令散户和机构投资者均受到重创。

“衍生品驱动的清算导致市场波动剧烈且难以预测，一批清算引发了下一批，”费尔南德斯表示。“ETF资金流入枯竭也就不足为奇了。”

从一月到十月，美国现货比特币ETF吸引了约92亿美元的净流入，约合每周 2.3 亿美元。但随后势头急剧反转。从十月至十二月，数据转为负值，净流出超过13亿美元，包括在 提取的6.5亿美元资金仅在十二月底的短短四天内.

Quantum Economics的Greenspan指出了一个根本性的两难困境：“比特币常被视为对抗美联储的避险工具，但实际上它依然依赖于美联储驱动的流动性。”自2022年以来，美联储一直在稳步收紧系统流动性，而这部分流动性最终流入风险资产，包括比特币。

"他补充道：“当潮水退去，上涨潜力将变得脆弱。”

偏颇的预期

这种改变了的现实为比特币及整个加密货币领域带来了难题。大众采纳和价格上涨需要华尔街的资本，但这种资本却是一把双刃剑。

“大多数人曾认为机构采用将使比特币价格迅速突破一百万美元，快得让你眨眼都来不及，”加密货币交易所 CoinMetro 首席执行官 Kevin Murcko 表示。“但现在既然被机构化，它就被视作任何其他华尔街资产一样对待。”

“这意味着它对基本面做出反应，而不仅仅是信念，”他表示。“我们看到价格对从 的一切因素做出反应”日本银行（BOJ）终结廉价资本 由于美联储本身的政治不确定性。机构投资者不喜欢不确定性。

然后是周末。

“比特币全天候交易，但资金流动并非如此；大多数重大资金流动发生在周一至周五。因此，当周末来临且杠杆率较高时，会引发连锁清算。”

一线希望

然而，这并不意味着情况全然悲观。事实上，专家表示，这是一种向更高价格的积极转变，只是速度比预期的要慢。

Bitwise 的 Hougan 表示，他认为整体趋势依然向上：“过程可能会混乱，但宏观方向明确。”

“市场由强大且持久的积极力量与周期性、剧烈的消极力量碰撞驱动。”他在近期市场大幅波动后依然保持乐观。“机构采用、监管明晰、围绕法币贬值的宏观忧虑，以及如稳定币等实际应用案例——这些都是缓慢推进的积极力量。它们需要十年时间才能充分显现影响。”

比特币，传统上被视为遵循与定期50%减半支付给矿工的新币生成数量相关的四年周期，他表示，预计将在2026年创造新的动态。

“旧周期驱动因素——减半、利率和杠杆——的影响明显减弱，”他 告诉 CoinDesk 本月初。未来的增长将由更加成熟的结构性力量驱动，例如机构资金流动、监管明晰以及全球资产多元化。“这就是为什么我们相信比特币即使在传统减半周期之外，也有可能在2026年创下新的历史高点。”

量子经济学的格林斯潘或许总结了比特币的现状及其未来走向。

“这并非‘比特币的巅峰时刻，’”他说。“而是比特币正式开始在华尔街这片水域中游弋的时刻。”