O Bitcoin ficou estagnado após uma queda de 30% desde seu pico. Eis o motivo.

O rali de alta do Bitcoin BTC$91.261,27 em 2025 era esperado como histórico, com alguns especialistas do setor sugerindo que a maior criptomoeda alcançaria máximas entre US$180.000 e US$200.000 até o final do ano.

Histórico foi. Apenas não da maneira que alguém imaginava.

É verdade que o bitcoin atingiu uma máxima histórica antes do previsto pela maioria dos modelos, subindo para mais de US$ 126.200 em 6 de outubro. Porém, quatro dias depois, ocorreu um flash crash que abalou o mercado, expondo o quão frágil e imprevisível pode ser a negociação de ativos digitais.

Desde então, o bitcoin caiu 30% em relação ao recorde de outubro, e mais de 50% abaixo da maioria das previsões para 2025. Longe de disparar, ele recuou 6% neste ano e passou a maior parte dos últimos dois meses preso entre US$ 83.000 e US$ 96.000, de acordo com os preços do TradingView.

O crash de outubro pegou os traders de surpresa e eliminou meses de otimismo alavancado em questão de minutos. Mas não foi uma queda abrupta, segundo Mati Greenspan, fundador da Quantum Economics; foi um reequilíbrio e um sinal da crescente aceitação da criptomoeda pelas instituições.

O Bitcoin foi reavaliado como um ativo de risco, não como uma revolução.

“O flash crash de 10 de outubro não foi uma falha do bitcoin," disse Greenspan em entrevista. "Foi um evento de liquidez, desencadeado por estresse macroeconômico, temores de guerra comercial e posicionamento excessivo, que revelou o quão adiantado o ciclo havia se tornado.”

A mudança repentina no comportamento tornou a previsão quase impossível, levando alguns dos analistas mais reconhecidos do setor a retratarem-se.

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No início do ano, especialistas como Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise Asset Management, Mike Novogratz, CEO da Galaxy Digital, Geoffrey Kendrick, chefe global de pesquisa de ativos digitais do Standard Chartered, entre outros, compartilhavam previsões otimistas, mas à medida que o ano chega ao fim e a poeira assenta, a realidade é completamente diferente.

'Capital cauteloso'

O que aconteceu? Simplificando, as raízes ideológicas do bitcoin foram suplantadas pela sua crescente aceitação como um ativo institucional. Essa mudança alterou a forma como o bitcoin era negociado e avaliado por investidores sofisticados dos mercados tradicionais.

“O que deu errado em 2025 foi que o bitcoin silenciosamente ultrapassou um limiar. Deixou de ser um ativo periférico, impulsionado por investidores de varejo, e passou a fazer parte do complexo macro institucional,” disse Greenspan, da Quantum Economics, ao CoinDesk. “Quando Wall Street chegou, o bitcoin começou a ser negociado menos com base em ideologia e mais em liquidez, posicionamento e política.”

Com o envolvimento de Wall Street, o bitcoin tornou-se mais estreitamente ligado a eventos macroeconômicos, que impactam todas as classes de ativos. A criptomoeda ainda pode ser apresentada como uma proteção contra o Federal Reserve, mas agora está mais sensível do que nunca à política do Fed.

“Os mercados chegaram a 2025 esperando um afrouxamento mais rápido e profundo do Fed — e isso simplesmente não se concretizou,” disse Jason Fernandes, cofundador da AdLunam. “O BTC, assim como outros ativos de risco, está pagando o preço pelo capital cauteloso.”

Além disso, a cascata de liquidações em outubro deixou tanto investidores de varejo quanto institucionais impactados.

“As liquidações impulsionadas por derivativos criaram um mercado volátil e imprevisível, onde um lote desencadeava o próximo", disse Fernandes." Não é surpresa que os fluxos do ETF tenham secado.”

De janeiro a outubro, os ETFs de bitcoin à vista nos EUA atraíram cerca de US$ 9,2 bilhões em influxos líquidos, ou cerca de US$ 230 milhões por semana. Mas então o momentum reverteu-se drasticamente. De outubro a dezembro, os números tornaram-se negativos, com mais de US$ 1,3 bilhão em saídas líquidas, incluindo uma retirada de 650 milhões de dólares em apenas quatro dias no final de dezembro.

Greenspan, da Quantum Economics, apontou para um dilema fundamental: “O Bitcoin é frequentemente enquadrado como uma proteção contra o Federal Reserve, mas na prática ainda depende da liquidez impulsionada pelo Fed.” Desde 2022, o Fed vem retirando liquidez do sistema de forma constante, e essa liquidez acaba fluindo para ativos de risco, incluindo o bitcoin.

"Quando essa maré baixar, o potencial de alta torna-se frágil,” acrescentou ele.

Expectativas distorcidas

Essa realidade transformada cria um dilema para o bitcoin e para o mercado cripto como um todo. A adoção em massa e a alta de preços dependem do capital de Wall Street, mas esse capital é uma espada de dois gumes.

“A maioria das pessoas assumia que a adoção institucional significaria que o bitcoin chegaria a um milhão [de dólares] mais rápido do que você pode piscar,” disse Kevin Murcko, CEO da exchange de criptomoedas CoinMetro. “Mas agora que está institucionalizado, está sendo tratado como qualquer outro ativo de Wall Street.”

“Isso significa que responde aos fundamentos, não apenas à crença,” disse ele. “Estamos vendo os preços reagirem a tudo, desde o "Banco do Japão (BOJ) encerra capital barato para a incerteza política em torno do próprio Fed. E as instituições não gostam de incerteza.”

Então, há os fins de semana.

“O Bitcoin é negociado 24 horas por dia, 7 dias por semana, mas os fluxos de capital não; a maioria dos grandes fluxos ocorre de segunda a sexta-feira. Então, quando chega o fim de semana e a alavancagem está alta, ocorrem liquidações em cascata.”

Aspecto positivo

No entanto, isso não significa que tudo seja pessimismo. De fato, trata-se de uma mudança positiva em direção a preços mais elevados, apenas mais lenta do que o esperado, segundo os especialistas.

Hougan, da Bitwise, afirmou acreditar que a tendência geral permanece em alta: “Será confuso. Mas a direção macro é clara.

“O mercado é impulsionado pela colisão de forças positivas poderosas e persistentes com forças negativas periódicas e violentas.” Ele afirmou, mantendo-se otimista apesar das recentes quedas acentuadas. “A adoção institucional, a clareza regulatória, as preocupações macroeconômicas em torno da desvalorização das moedas fiduciárias e casos de uso reais, como as stablecoins — essas são forças positivas de movimento lento. Elas levam uma década para se manifestar.”

O Bitcoin, tradicionalmente visto como seguindo um ciclo de quatro anos ligado aos cortes regulares de 50% na criação de novos tokens pagos aos mineradores, provavelmente criará uma nova dinâmica em 2026, afirmou ele.

“Os antigos motores do ciclo—halvings, taxas de juros e alavancagem—estão significativamente mais fracos,” ele disse à CoinDesk no início deste mês. O crescimento futuro será impulsionado por forças estruturais mais maduras, como fluxos institucionais, clareza regulatória e diversificação global de ativos. “É por isso que acreditamos que o bitcoin pode atingir novos máximos históricos em 2026 — mesmo fora do ciclo tradicional de halving.”

Greenspan, da Quantum Economics, talvez tenha resumido o que está acontecendo com o bitcoin e para onde ele está indo.

“Este não foi o ‘pico do bitcoin’,” ele disse. “Foi o momento em que o bitcoin começou oficialmente a jogar no lago de Wall Street.”