12月FOMC会议记录显示美联储担忧短期资金可能陷入停滞

联邦储备委员会2025年12月政策会议纪要显示，官员们密切关注一种鲜少成为头条新闻但能迅速扰动市场的风险：即使利率几乎没有变动，金融系统是否可能悄然出现现金短缺。

于12月30日发布，分钟 12月9日至10日联邦公开市场委员会会议的纪要显示，决策者对经济背景总体上感到满意。纪要指出，投资者普遍预期此次会议将降息25个基点，并预计2026年将有更多降息，且会议间期的利率预期变化不大。

但讨论远不止于政策利率。会议纪要多次强调，短期资金市场——银行和金融机构为促进日常交易而进行隔夜借贷的市场——正显示出日益紧缩的迹象。

关注的核心是银行系统中的现金水平，即储备。会议纪要指出，储备已降至美联储认为的“充足”水平。虽然这听起来令人安心，但官员们将这一水平描述为条件可能变得更为敏感的区域：需求的微小波动可能推高隔夜借款成本并加剧流动性紧张。

多个警示信号被指出。会议纪要提及隔夜回购利率的升高与波动，市场利率与美联储管理利率之间的差距扩大，以及对美联储常设回购操作的依赖增强。

有多位参与者指出，这些压力中有些似乎比美联储2017年至2019年缩减资产负债表期间积聚得更为迅速，这一对比凸显了资金状况恶化的速度之快。

季节性因素加剧了这一担忧。工作人员的预测显示，年底压力、1月底的变动，尤其是与税收缴款流入联邦储备银行国库账户相关的大规模春季资金涌入，可能会大幅消耗准备金。会议纪要暗示，如果不采取行动，准备金可能会降至不舒适的水平，从而增加隔夜市场出现波动的风险。

为应对该风险，参与者讨论了启动购买短期国债以维持充足储备的方案。会议纪要强调，这些购买旨在支持利率控制和市场的顺畅运行，而非改变货币政策立场。会议纪要中引用的调查受访者预计，首年购买总额约为2200亿美元。

会议纪要还显示，官员们寻求提升美联储常设回购工具的有效性——该工具旨在于市场压力期间提供流动性保障。与会者讨论了取消该工具的整体使用上限，并澄清沟通方式，以使市场参与者将其视为美联储操作框架中的正常组成部分，而非最后手段的信号。

市场目前关注下一次政策决定。联邦基金目标区间目前为3.50%至3.75%，下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议定于2026年1月27日至28日召开。截至1月1日，芝商所集团的联储观察工具 数据显示，交易员赋予美联储维持利率不变的概率为85.1%，而将利率下调25个基点至3.25%–3.50%区间的概率为14.9%。