比特币面临日本加息：驳斥日元套息交易平仓警报，真正风险另有他处

鉴于日本银行（BOJ）预计将于下周加息，一些观察人士表示担忧 日本円可能大幅上涨，触发“套息交易”的平仓，重挫比特币。

然而，他们的分析忽略了外汇和债券市场的实际持仓情况，未能捕捉到更为细微且更有可能出现的风险，即日本收益率通过锚定并可能推高全球债券收益率，最终可能对风险资产造成压力，而非对日元本身产生影响。

热门日元套利交易

在深入探讨之前，让我们先解析日元套息交易及其在过去几十年中对全球市场的影响。

日元（JPY）套利交易涉及投资者以日本的低利率借入日元，并投资于高收益资产。数十年来，日本维持接近零的利率，促使交易者以日元借款，投资于美国科技股和美国国债。

作为 查尔斯·施瓦布指出：“做多科技股和做空日元是两笔非常受欢迎的交易，因为多年来，日元一直是成本最低的主要融资货币，而科技股则持续盈利。”

鉴于日本央行预计将加息，市场担忧日元将失去其低成本融资地位，进而削弱套息交易的吸引力。日本利率和日本国债收益率的上升，以及日元的走强，可能引发套息交易的平仓——日本资本从海外资产回流，并引发包括比特币在内的广泛风险厌恶情绪，正如2025年8月所见。

驳斥恐慌

然而，该分析在多个层面上缺乏细致入微的考量。

首先，日本利率——即使在预期加息后——也仅为0.75%，而美国则为3.75%。收益率差距仍将足够大，有利于美国资产，并抑制大规模的套利交易平仓。换句话说，日本央行将继续保持主要央行中最为鸽派的立场。

其次，即将到来的日本央行加息几乎并非意外，且已被市场充分反映，这从日本国债（JGB）收益率徘徊在多年来高位即可见一斑。基准的十年期日本国债收益率目前为1.95%，较加息后预计的官方基准利率0.75%高出超过100个基点。同样情况也适用于两年期日本国债收益率，其目前徘徊在1%以上。

债券收益率与政策利率之间的脱节表明，市场对货币政策趋紧的预期很可能已被提前反映，从而降低了利率调整本身的冲击效果。

"日本1.7%的日本国债收益率并不令人意外。该收益率在远期市场已存在超过一年，且投资者自2023年以来已开始重新调整仓位，以应对日本央行正常化进程，"InvestingLive亚太区首席货币分析师Eamonn Sheridan在最近的一篇解析中表示。"

日元多头持仓

最后，投机者的日元净多头头寸几乎没有空间在加息后进行恐慌性买入——更无理由进行套息交易平仓。

由跟踪的数据Investing.com数据显示，自今年二月以来，投机者对日元的净头寸一直保持看涨态势。

这与2024年年中投机者看空日元的情况形成鲜明对比。2024年7月31日日本银行将利率从0.25%上调至0.5%时，这很可能引发了对日元的恐慌性买入，导致套利交易的解除以及股票和加密货币的亏损。

当时另一个显著的不同点是，10年期收益率正处于几十年来首次突破1%的边缘，这很可能引发了市场的震惊性调整。如今情况已不同，正如前文所述，收益率已经连续数月保持在1%以上并持续上升。

日元作为风险偏好/风险规避晴雨表的角色 已经受到质疑 最近，随着瑞士法郎成为一个竞争对手，提供相对较低的利率和降低的波动性。

总之，预计日本央行加息可能带来波动，但不太可能如2025年8月所见的那样剧烈。正如嘉信理财所指出的，投资者已经对紧缩政策做好了布局，且日本央行的紧缩调整可能将逐步进行，且已经部分开始实施。

可能会出现什么问题？

其他条件相同的情况下，真正的风险在于日本的紧缩维持 美国国债收益率上升，抵消了市场对美联储降息预期的影响。

这一动态可能抑制全球风险偏好，因为持续走高的收益率提高了借贷成本，并对资产估值产生压力，包括加密货币和股票的估值。

与其关注日元突然升值导致的套息交易解体，不如关注日本央行对全球市场更广泛的影响。

另一个宏观风险：特朗普总统推动 全球财政扩张，可能引发债务担忧，推高债券收益率，并触发风险厌恶情绪。