Що, якщо спроба структурування ринку криптовалют у США так і не досягне успіху?

ВАШИНГТОН, О.К. — Після років лобіювання криптоіндустрії Сенат США нарешті наближається до ухвалення рішення щодо регулювання цифрових активів, проте для успіху законопроєкту потрібно, щоб багато що склалося належним чином.

Оскільки результат залишається невизначеним, цей повноцінний регулятивний каркас США є найнагальнішим політичним зусиллям для остаточного визнання криптовалют як зрілої категорії активів.

І тепер законопроект для досягнення цього перебуває в руках переговорників Сенату.

Сенатори США, які опрацьовують законопроект про структуру крипторинку, рідко бували настільки відкрито зацікавленими у пошуку двопартійного рішення. Навіть посеред політичного шуму та зіткнень з президентом Дональдом Трампом, законодавці та їхні помічники провели низку серйозних переговорів, спрямованих на врегулювання регуляторної долі індустрії у США.

Незважаючи на цей дедалі рідкісний двопартійний крок та довіру, висловлену деякими з провідних гравців, невирішені деталі законодавства залишаються значними, а деякі майбутні труднощі виходять за межі їхнього контролю.

Після того, як Палата представників вдруге за останні роки схвалила законопроєкт щодо впровадження регуляторного режиму для крипторинків — Digital Asset Market Clarity Act, Сенат взяв на себе ініціативу і почав працювати над паралельним проєктом. На розчарування законодавців Палати представників, Сенат відмовився просто взяти за основу Clarity Act та внести в нього зміни, натомість працюючи над власною подібною, але відмінною версією.

Тепер, коли роботи були перенесені на січень, як вирішив голова Комітету Сенату з банківської справи Тім Скотт, який зібрали представників криптовалютної сфери та колег-законодавців знову цього тижня, щоб провести ще одну підсумкову бесіду про подальші кроки. Навіть з усією цією спільною енергією, у Конгресі нічого не є остаточно визначеним.

По-перше, у січні процес може зіткнутися з Наступний термін Конгресу – 30 січня, за врегулювання федерального плану витрат. Востаннє, коли законодавців змушували домовитися щодо бюджету, це призвело до тижневого урядового застою. Якщо це станеться перед ухваленням цього криптовалютного законопроєкту, це знову може затримати роботу на невизначений час і змусити залучених законодавців переключитися на інші пріоритети.

Чим пізніше у 2026 році цей процес затягнеться, тим більший тиск створюватимуть проміжні вибори, що може змусити раніше співпрацюючих законодавців бути менш готовими до участі. Законодавцям доведеться зважити, що відкрита співпраця з індустрією криптовалют означає для їхніх виборців, політичних союзів та кампаній зі збору коштів. І, ширше кажучи, якщо демократи вірять, що їм вдасться повернути контроль над Палатою представників, а можливо, й над Сенатом, їм доведеться вирішити, чи варто чекати на ці зміни, щоб мати сильніший голос у потенційній політиці щодо криптовалют.

Куведла переходять у нові руки?

Палата депутатів схиляється до контролю Демократичної партії — така можливість встановлюється зараз на рівні 78% у ставках на Polymarket — може поставити молоток Комітету з фінансових послуг Палати представників знову у руки представниці Максін Вотерс, демократ з Каліфорнії, яка раніше очолювала комітет. Водночас вона провели серйозні переговори разом зі своїми республіканськими колегами щодо законопроектів про криптовалюти, комітет почав значний прогрес у просуванні законодавства про цифрові активи лише після того, як республіканці взяли контроль — спочатку Патрік МакГенрі, а наразі Франс Гілл. Залишається невизначеним, як Вотерс, котра гостро критикувала останні законодавчі ініціативи та особисті криптотies Трампа, діятиме у разі можливого перегляду структури ринку.

Однак більш глибокий кошмарний сценарій для інсайдерів криптовалюти полягав би у тому, що менш імовірний варіант із переходом контролю до Демократичного Сенату, що могло б призвести до того, що критик індустрії сенатор Елізабет Воррен очолила б Банківський комітет Сенату. Протягом багатьох років присутність прогресивного демократа Шеррода Брауна на чолі цього комітету означала перешкода для політики США у сфері криптовалют. Хоча місця у Сенаті, які будуть відкриті для виборів у 2026 році, як правило, сприяють збереженню республіканцями своєї вузької більшості, у листопаді спостерігається хвиля на користь демократів щодо можливих виборчих несподіванок.

Якщо демократи здобудуть контроль над головуванням у комітетах Палати представників або Сенату, законодавство щодо криптовалют та нагляд за криптосферою з боку федеральних регуляторів піддаватимуться новому рівню ретельної перевірки та критики. До того ж, вони зможуть контролювати законодавчі порядки денні комітетів, підтримка яких є необхідною для галузі.

Але політичний розрахунок щодо рішень у сфері криптовалют суттєво змінився з приходом величезних сум коштів на виборчі кампанії, які справді почали впливати на вибори до Конгресу у 2022 та 2024 роках. Найбільший із політичних комітетів дій індустрії, Fairshake, вже готовий із неперевершеним військовим фондом у розмірі більше ніж 100 мільйонів доларів, згідно з федеральними розкриттями. Кожен кандидат до Конгресу мусить відповісти на запитання: чи призведе моя криптопозиція до потенційних мільйонів витрачених на підтримку моїх опонентів, чи до мільйонів, витрачених на мою виборчу кампанію?

Навіть якщо демократи переможуть, багато хто в їхній партії вже підтримує дружню політику щодо криптовалют, і після того, як Fairshake та інші PAC висловлять свою думку наступного року, може з’явитися ще більше прихильників.

Повторюючи рідкість

Це політична епоха, в якій окреме, двопартійне законодавство здається реліктом далекого минулого, що ускладнює досягнення цьогорічного Закон про керівництво та встановлення національних інновацій для стабільних монет США (GENIUS) надзвичайно незвичайний момент. Криптоіндустрія сподівається повторити цей успіх у набагато більших масштабах, і якщо це станеться найближчими місяцями, демократам, можливо, доведеться шукати способи приймати болісні компроміси.

Одним із найрезонансніших аспектів протиріч є етичний компонент, що просувається демократами. Вони прагнуть запобігти конфліктам інтересів, які можуть виникнути через особисту фінансову зацікавленість Трампа у криптоіндустрії, зокрема, через сімейну частку у World Liberty Financial Inc. Демократи вимагали заборони таких зв’язків, які стосуються урядових посадовців, проте Білий дім вже відхилив ранні спроби з цього приводу.

Ще одна з складних територій, ставлення Білла до децентралізованих фінансів (DeFi) може вибухнути в будь-якому напрямку, змусивши або демократів, або саму індустрію збирати валізи. Демократи прагнуть запровадити певного роду регулювання DeFi, подібне до інших фінансових компаній, тоді як індустрія занепокоєна, що окремі вимоги можуть стати екзистенційними загрозами, які призведуть до краху цього простору. Це вважається потенційним каменем спотикання з обох сторін.

Крім того, демократи наполягали на тому, щоб представникам їхньої партії було гарантовано заповнення вакантних місць у SEC та CFTC — складність у контексті того, що Трамп продовжує позбавляти демократів регуляторних посад по всьому уряду. І демократичні переговорники виступають проти ідеї випуску стейблкоїнів із відсотковими виплатами або нагородами, захищаючи роль традиційних банківських депозитів.

Особи, знайомі з зустріччю в Сенаті за участю інсайдерів галузі у середу, повідомили, що Coinbase є серед тих, хто виступає за програми винагород для стимулювання впровадження, а Blockchain Association (разом із десятками інших організацій) надіслала листа голові комітету Скотту в четвер, у якому зазначила, що повернення до цього питання, яке було розглянуто у GENIUS Act, "відкрило б врегульовану справу, підірвало би ретельно узгоджений компроміс, зменшило б вибір для споживачів, стримало б конкуренцію та внесло б невизначеність у впровадження нового закону навіть до того, як будуть запропоновані регуляції."

Будь ласка, швидше

Окремий лист цього тижня від трьох найбільш впливових криптовалютних асоціацій у Вашингтоні — Digital Chamber, Blockchain Association та Crypto Council for Innovation — запитано Голова комітету Скотт опублікував проєкт чинного законопроєкту в перші дні січня та встановив чітку дату для офіційного розгляду цього законопроєкту, що означає процес, під час якого законодавці пропонують поправки та працюють над просуванням законопроєкту до розгляду у залі.

Усе це в кінцевому підсумку може залежати від готовності кількох демократів-переговорників погодитись на дещо спрощену версію етичного стандарту та якийсь підхід до DeFi, що може викликати у них певний дискомфорт.

Денніс Портер, який керує Satoshi Action Fund і брав участь у обговореннях законодавства, заявив, що ймовірно загроза майбутніх проміжних виборів використовується як «страшилка» для прискорення переговорів.

"Слід пам’ятати, що великі комплексні законодавчі акти регулярно ухвалюються в останні місяці перед виборами," — сказав він. "Закон Додда-Франка [2010 року] було ухвалено за чотири місяці до проміжних виборів. Закон про зниження інфляції [2022 року] було ухвалено за три місяці до проміжних виборів."

Звичайно, політичні розрахунки також можуть навмисно підірвати законопроєкт, причому республіканці очікують підтримки криптоіндустрії у виборчій кампанії, а демократи сповнені впевненості у зростанні їхнього рейтингу.

Обидві сторони можуть вирішити врегулювати це у виборчій скриньці," сказав Портер. "З більшою ймовірністю, Демократи принаймні отримають Палату представників.

Залишається можливим, що довгоочікуване законодавство не буде прийняте у 2026 році. Тож що станеться тоді? Відповідь для крипто-компаній — менш задовольняюча та менш стійка система змін політики, які безпосередньо впроваджуватимуть регулятори, використовуючи свої поточні тлумачення повноважень, наданих їм основоположними законами. Наприклад, якщо колишній голова Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) Гарі Генслер вважав, що закон підтримує його погляд, що більшість криптоактивів є цінними паперами, то нинішній керівник агентства, Пол Аткінс, має майже протилежна думка.

Отже, Аткінс та його колега з Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами продовжуючи впроваджувати нові політики які уточнюють нагляд за галуззю та намагаються внести ясність. Однак без чітких нових законів, що конкретно регламентують їхні повноваження щодо цифрових активів, нові політики сьогодні з більшою ймовірністю можуть стати відхиленими політиками через кілька років.

Коді Карбон, генеральний директор Digital Chamber, розповсюдив записку після засідання в середу, на якому сенатори від обох партій почули виступи лідерів галузі, зазначивши, що обговорення було «позитивним і конструктивним», хоча у переговорників є «значні політичні питання, які потрібно вирішити».

Новий рік розпочнеться з повернення до переговорів на високих ставках.