Черная пятница в криптовалюте

Рынок цифровых активов столкнулся с крупнейшей в истории волной ликвидаций 10 октября, которая теперь получила название черная пятница криптовалюты. В течение 24 часов было ликвидировано более 19 миллиардов долларов в маржинальных позициях, что стало крупнейшим событием по сокращению кредитного плеча в истории индустрии.

Распродажа началась поздно в американскую сессию после того, как президент Трамп объявил о предложении ввести 100% тариф на китайский импорт, что вызвало глобальное отторжение риска на рынках акций, товаров и криптовалют. Наибольшие падения произошли в течение 25-минутного интервала, когда высокая кредитная нагрузка столкнулась с низкой ликвидностью. По данным CoinDesk Reference Rates (CADLI), биткойн упал до $106 560, эфир — до $3 551, а солана — до $174, при этом токены с меньшей капитализацией падали более чем на 75% в течение одного дня.

Динамика рынка и масштаб сокращения кредитного рычага

Согласно данным CoinDesk, общий открытый интерес по бессрочным фьючерсам упал на 43%, снизившись с 217 миллиардов долларов 10 октября до 123 миллиардов долларов к 11 октября. Крупнейшее однодневное сокращение произошло Hyperliquid, где открытый интерес снизился на 57%, с 14 миллиардов долларов до 6 миллиардов долларов, по мере того как позиции были принудительно свернуты.

Источник: CoinDesk Data

Данные свидетельствуют о том, что около 16 миллиардов долларов из общей суммы в 19 миллиардов пришлись на ликвидации лонгов, при этом почти каждый трейдер, использовавший кредитное плечо 2x и выше без стоп-лоссов на альткоинах, был ликвидирован в течение нескольких минут.

Публичные блокчейны, такие как Hyperliquid, предоставили редкую, прозрачную возможность ознакомиться с последовательностью принудительных ликвидаций, где очередь ликвидаций и их исполнение могут быть проверены в цепочке. В отличие от этого, централизованные биржи агрегируют и пакетируют данные о ликвидациях, что означает, что реальный масштаб принудительных закрытий позиций мог даже превысить широко сообщаемые 20 миллиардов долларов, поскольку группированная отчетность часто занижает номинальные значения.

Источник: CoinDesk Data

Структурное напряжение и крах книги заявок

Эпизод подчеркнул, насколько тесно связаны ликвидность, залоговые активы и оракульные системы. То, что изначально было макроэкономическим распродажей, быстро превратилось в стрессовое событие на всём рынке. По мере того как цены пробивали ключевые уровни ликвидации, глубина рынка сократилась более чем на 80% на крупных биржах всего за несколько минут.

В некоторых случаях, при наличии тонких книг ордеров, крупные активы, такие как ATOM, временно показывали почти нулевые заявки на покупку; это отражало не справедливую рыночную стоимость, а вывод ликвидности маркет-мейкерами в ответ на срабатывание систем управления рисками и ограничение активности. При совместном использовании обеспечения между активами и площадками, зависящими от локальных ценовых данных, циклы обратной связи усиливали волатильность по всей экосистеме. Даже хорошо капитализированные платформы оказались уязвимыми, когда ликвидность на всем рынке резко сократилась.

Оценка справедливой стоимости в волатильности

Когда ценообразование на уровне биржи становится нестабильным, справочные курсы CoinDesk, такие как CCIX и CADLI выступают в качестве стабилизирующих механизмов. Эти многоплатформенные ориентиры агрегируют цены из сотен источников, применяя фильтры качества и отбрасывание выбросов для формирования глобальной консенсусной справедливой стоимости.

Во время волатильности Черной пятницы эталонные ставки показали, что рыночные оценки в целом оставались значительно менее экстремальными, чем это предполагали отдельные показатели по конкретным площадкам. Такая прозрачность позволяет участникам рынка отличать истинное переоценивание от локализованных сбоев, предоставляя нейтральную точку отсчета для оценки эффективности после сделок.

Референсные курсы не устраняют волатильность, но определяют её — обеспечивая трейдеров, фонды и биржи надёжными данными в моменты рыночных потрясений.

Заключительные мысли

Серьёзные нарушения на рынке продемонстрировали, как кредитное плечо, ликвидность и фрагментированная инфраструктура могут объединяться в замкнутый цикл, который подавляет даже крупнейшие торговые площадки. Это также выявило ограничения прозрачности в системе, где некоторые децентрализованные биржи, такие как Hyperliquid, отображают потоки ликвидаций в реальном времени, в то время как централизованные площадки по-прежнему функционируют как частичные «чёрные ящики».

Зрелость криптовалют будет определяться тем, как она усваивает эти шоки. Более эффективный контроль рисков, единые стандарты обеспечения и прозрачность в реальном времени будут иметь такое же значение, как и использование ориентировочных цен. CoinDesk Reference Rates помогают подтверждать справедливую оценку в периоды падения рынков, но истинная устойчивость зависит от архитектуры биржи, более глубоких книг ордеров, более надежного дизайна оракулов и, в конечном итоге, от времени бесперебойной работы биржи.

Отрасль теперь стоит перед выбором: рассматривать это как единичное событие или как проект создания рынка, способного выдержать следующее.