Kryptos Black Friday

Der digitale Asset-Markt erlebte am 10. Oktober seine bislang größte Liquidationswelle, die nun als bezeichnet wirdCrypto’s Black Friday. Innerhalb von 24 Stunden wurden über 19 Milliarden US-Dollar an gehebelten Positionen aus dem Markt genommen, was das bislang größte Deleveraging-Ereignis in der Geschichte der Branche darstellt.

Der Ausverkauf begann spät in der US-Handelssitzung, nachdem Präsident Trump einen vorgeschlagenen 100%igen Zoll auf chinesische Importe angekündigt hatte, was weltweit zu einer Risikoscheu bei Aktien, Rohstoffen und Kryptowährungen führte. Die stärksten Rückgänge ereigneten sich innerhalb eines 25-Minuten-Fensters, als hoher Hebel auf geringe Liquidität traf. Laut CoinDesk Reference Rates (CADLI) fiel Bitcoin auf 106.560 USD, Ether auf 3.551 USD und Solana auf 174 USD, wobei kleinere Tokens intraday um mehr als 75 % einbrachen.

Marktdynamik & Umfang der Entschuldung

Laut Daten von CoinDesk sank das gesamte offene Interesse an Perpetual-Futures um 43 % und fiel von 217 Milliarden US-Dollar am 10. Oktober auf 123 Milliarden US-Dollar am 11. Oktober. Die größte eintägige Kontraktion fand am statt.Hyperliquid, wo das Open Interest um 57 % von 14 Milliarden US-Dollar auf 6 Milliarden US-Dollar zurückging, da Positionen zwangsweise aufgelöst wurden.

Quelle: CoinDesk Daten

Daten deuten darauf hin, dass rund 16 Milliarden von insgesamt 19 Milliarden US-Dollar aus Long-Liquidationen stammen, wobei nahezu jeder Händler mit einem Hebel von 2x oder höher und ohne Stop-Loss auf Altcoins innerhalb von Minuten ausgelöscht wurde.

Öffentliche Blockchains wie Hyperliquid bieten einen seltenen, transparenten Einblick in die Abfolge erzwungener Liquidationen, bei denen die Liquidationswarteschlange und die Ausführung on-chain überprüft werden können. Im Gegensatz dazu aggregieren und bündeln zentralisierte Börsen Liquidationsdaten, was bedeutet, dass das tatsächliche Ausmaß erzwungener Auflösungen möglicherweise sogar die weit verbreiteten 20 Milliarden US-Dollar überstiegen hat, da gruppierte Berichte häufig die Nominalwerte unterschätzen.

Quelle: CoinDesk Daten

Strukturelle Belastungen & Zusammenbruch des Orderbuchs

Die Episode unterstrich, wie eng Liquidität, Sicherheiten und Orakelsysteme miteinander verflochten sind. Was als makroökonomisch bedingter Abbau begann, entwickelte sich rasch zu einem markenweiten Stressereignis. Als die Preise entscheidende Liquidationsniveaus durchbrachen, brach die Markttiefe innerhalb von Minuten an den wichtigsten Börsen um mehr als 80 % ein.

In einigen Fällen verzeichneten dünne Orderbücher bei Großkapitalwerten wie ATOM vorübergehend nahezu null Gebote; dies spiegelte nicht den fairen Marktwert wider, sondern das Zurückziehen von Liquidität durch Market Maker, da Risikosysteme die Aktivität drosselten. Da das Collateral über Vermögenswerte hinweg geteilt wird und Handelsplätze auf lokale Preisfeeds angewiesen sind, verstärkten Feedback-Schleifen die Volatilität im gesamten Ökosystem. Selbst gut kapitalisierte Plattformen erwiesen sich als verwundbar, sobald die Liquidität über alle Bereiche hinweg verdampfte.

Fair-Value-Bewertung in der Volatilität

Wenn die Preisgestaltung auf Börsenebene unberechenbar wird, wie beispielsweise bei den CoinDesk Reference Rates CCIX und CADLI fungieren als Stabilitätsmechanismen. Diese Multi-Venue-Benchmarks aggregieren Preise aus Hunderten von Quellen, wenden Qualitätsfilter und Ausreißererkennung an, um einen globalen, konsensbasierten fairen Wert zu erzeugen.

Während der Volatilität am Black Friday zeigten die Referenzzinssätze, dass die marktweiten Bewertungen weit weniger extrem waren, als bestimmte standortspezifische Notierungen vermuten ließen. Diese Transparenz ermöglicht es den Marktteilnehmern, zwischen echter Neubewertung und lokaler Fehlentwicklung zu unterscheiden und bietet eine neutrale Referenz für die Bewertung der Handelsperformance im Nachgang.

Referenzkurse stoppen Volatilität nicht, aber sie definieren sie – und sorgen dafür, dass Händler, Fonds und Börsen verlässliche Daten haben, wenn der Markt einbricht.

Abschließende Gedanken

Die gravierende Marktverwerfung zeigte, wie Hebelwirkung, Liquidität und fragmentierte Infrastruktur sich zu einer Rückkopplungsschleife verbinden können, die selbst die größten Handelsplätze überfordert. Sie offenbarte zudem die Grenzen der Transparenz in einem System, in dem einige On-Chain-Börsen wie Hyperliquid Liquidationsströme in Echtzeit aufdecken, während zentralisierte Handelsplätze weiterhin als teilweise Black Boxes agieren.

Die Reife von Crypto wird dadurch bestimmt, wie es diese Schocks internalisiert. Bessere Risikokontrollen, einheitliche Sicherheitenstandards und Echtzeit-Transparenz werden genauso wichtig sein wie die Nutzung von Preisbenchmarks. Die CoinDesk Reference Rates helfen dabei, faire Bewertungen zu bestätigen, wenn die Bildschirme rot werden, doch wahre Widerstandsfähigkeit hängt von der Architektur der Börsen, tieferen Orderbüchern, robusteren Orakeldesigns und letztlich von der Betriebszeit der Börsen ab.

Die Branche steht nun vor der Wahl, dies entweder als ein einmaliges Ereignis zu betrachten oder als Vorlage für den Aufbau eines Marktes, der das nächste Ereignis absorbieren kann.