El Black Friday de las Criptomonedas

El mercado de activos digitales enfrentó su mayor cascada de liquidaciones hasta la fecha el 10 de octubre, ahora siendo referido como Black Friday de las criptomonedas. En un plazo de 24 horas, se eliminaron más de 19 mil millones de dólares en posiciones apalancadas, marcando el evento de desapalancamiento más grande en la historia de la industria.

La venta masiva comenzó tarde en la sesión de EE. UU. después de que el presidente Trump anunciara un arancel propuesto del 100 % sobre las importaciones chinas, desencadenando una aversión global al riesgo en acciones, materias primas y criptomonedas. Las caídas más pronunciadas se registraron en una ventana de 25 minutos, cuando un alto apalancamiento chocó con una liquidez limitada. Según los Índices de Referencia de CoinDesk (CADLI), bitcoin cayó a $106,560, ether a $3,551 y solana a $174, mientras que los tokens de menor capitalización perdieron más del 75 % en el día.

Dinámicas del mercado y escala de la reducción de apalancamiento

Según datos de CoinDesk, el interés abierto total en futuros perpetuos cayó un 43%, reduciéndose de 217 mil millones de dólares el 10 de octubre a 123 mil millones para el 11 de octubre. La mayor contracción en un solo día ocurrió el Hyperliquid, donde el interés abierto disminuyó un 57%, de $14 mil millones a $6 mil millones, debido a que las posiciones fueron liquidadas de manera forzada.

Fuente: Datos de CoinDesk

Los datos sugieren que alrededor de $16 mil millones de los $19 mil millones totales provienen de liquidaciones de posiciones largas, con casi todos los operadores utilizando un apalancamiento de 2x o más y sin órdenes de stop-loss en altcoins, siendo eliminados en cuestión de minutos.

Las blockchains públicas como Hyperliquid proporcionaron una rara y transparente visión de la secuencia de liquidaciones forzadas, donde la cola de liquidación y la ejecución pueden verificarse en la cadena. En contraste, los exchanges centralizados agregan y agrupan los datos de liquidación, lo que significa que la verdadera magnitud de las liquidaciones forzadas podría haber superado incluso los ampliamente reportados 20 mil millones de dólares, ya que los informes agrupados a menudo subestiman los valores nocionales.

Fuente: Datos de CoinDesk

Estrés estructural y colapso del libro de órdenes

El episodio subrayó cuán estrechamente vinculados se han vuelto la liquidez, el colateral y los sistemas oráculo. Lo que comenzó como una desinversión impulsada por factores macroeconómicos evolucionó rápidamente hacia un evento de tensión generalizada en el mercado. A medida que los precios superaron niveles clave de liquidación, la profundidad del mercado colapsó en más del 80% en las principales bolsas en cuestión de minutos.

En algunos casos, los libros de órdenes poco profundos hicieron que activos de gran capitalización como ATOM imprimieran temporalmente ofertas cercanas a cero; una reflejo no del valor justo de mercado, sino de los creadores de mercado retirando liquidez mientras los sistemas de riesgo restringían la actividad. Con el colateral compartido entre activos y plataformas que dependen de alimentaciones de precios locales, los bucles de retroalimentación amplificaron la volatilidad en todo el ecosistema. Incluso las plataformas bien capitalizadas demostraron ser vulnerables una vez que la liquidez se evaporó en todos los sectores.

Precios a valor justo en volatilidad

Cuando los precios a nivel de intercambio se vuelven erráticos, las Tasas de Referencia de CoinDesk como CCIX y CADLI actúan como mecanismos estabilizadores. Estos puntos de referencia multivenue agregan precios de cientos de fuentes, aplicando filtros de calidad y rechazo de valores atípicos para producir un valor justo global basado en el consenso.

Durante la volatilidad del Black Friday, las tasas de referencia revelaron que las valoraciones a nivel de mercado permanecieron mucho menos extremas de lo que sugerían ciertas cotizaciones específicas de algunos lugares. Esta transparencia permite a los participantes del mercado distinguir entre una verdadera revaluación y una dislocación localizada, proporcionando una referencia neutral para la evaluación del desempeño posterior a la negociación.

Las tasas de referencia no detienen la volatilidad, pero la definen, asegurando que los comerciantes, fondos y exchanges tengan datos fiables cuando el mercado se rompe.

Reflexiones finales

La severa dislocación en el mercado mostró cómo el apalancamiento, la liquidez y la infraestructura fragmentada pueden converger en un ciclo de retroalimentación que sobrepasa incluso a las plataformas de trading más grandes. También reveló los límites de la transparencia en un sistema donde algunos intercambios on-chain, como Hyperliquid, exponen los flujos de liquidación en tiempo real, mientras que las plataformas centralizadas aún operan como cajas negras parciales.

La madurez de las criptomonedas se definirá por cómo internalicen estos choques. Mejores controles de riesgo, estándares unificados de colateral y transparencia en tiempo real serán tan importantes como la utilización de puntos de referencia de precios. Los Índices de Referencia de CoinDesk ayudan a confirmar valoraciones justas cuando las pantallas se tiñen de rojo, pero la verdadera resiliencia depende de la arquitectura del intercambio, libros de órdenes más profundos, un diseño de oráculo más robusto y, en última instancia, del tiempo de actividad del intercambio.

La industria ahora enfrenta la disyuntiva de tratar esto como un evento singular, o como el modelo para construir un mercado capaz de absorber el próximo.