Le Black Friday de la Crypto

Le marché des actifs numériques a subi sa plus grande cascade de liquidations jamais enregistrée le 10 octobre, désormais appelée le Black Friday de la crypto. En l'espace de 24 heures, plus de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier ont été liquidés, marquant ainsi le plus grand événement de désendettement de l'histoire de l'industrie.

La vente massive a débuté tard dans la séance américaine après que le président Trump a annoncé une proposition de tarif de 100 % sur les importations chinoises, déclenchant une aversion au risque mondiale sur les actions, les matières premières et les cryptomonnaies. Les baisses les plus marquées se sont produites en l'espace de 25 minutes, alors que l'effet de levier élevé s'est heurté à une liquidité réduite. Selon les CoinDesk Reference Rates (CADLI), le bitcoin est tombé à 106 560 $, l'ether à 3 551 $ et le solana à 174 $, les tokens de plus petite capitalisation ayant chuté de plus de 75 % en intrajournalier.

Dynamique du marché & ampleur du désendettement

Selon les données de CoinDesk, l'intérêt ouvert total des contrats à terme perpétuels a chuté de 43 %, passant de 217 milliards de dollars le 10 octobre à 123 milliards de dollars le 11 octobre. La contraction la plus importante sur une seule journée s'est produite le Hyperliquid, où l'intérêt ouvert a chuté de 57 %, passant de 14 milliards de dollars à 6 milliards de dollars, les positions ayant été liquidées de manière forcée.

Source : Données CoinDesk

Les données suggèrent qu'environ 16 milliards de dollars des 19 milliards de dollars totaux provenaient de liquidations de positions longues, près de chaque trader utilisant un effet de levier de 2x ou plus sans stop-loss sur les altcoins ayant été éliminés en quelques minutes.

Les blockchains publiques telles que Hyperliquid ont offert un rare aperçu transparent de la séquence des liquidations forcées, où la file d’attente des liquidations et leur exécution peuvent être vérifiées on-chain. En revanche, les plateformes centralisées agrègent et regroupent les données de liquidation, ce qui signifie que l’ampleur réelle des liquidations forcées aurait même pu dépasser les 20 milliards de dollars largement rapportés, car les rapports groupés tendent souvent à sous-estimer les valeurs notionnelles.

Source : Données CoinDesk

Tension structurelle et effondrement du carnet d’ordres

L'épisode a souligné à quel point la liquidité, les garanties et les systèmes d'oracles sont devenus étroitement liés. Ce qui a commencé comme un désengagement macroéconomique s'est rapidement transformé en un événement de stress à l'échelle du marché. Lorsque les prix ont franchi des niveaux clés de liquidation, la profondeur du marché s'est effondrée de plus de 80 % sur les principales plateformes d'échange en l'espace de quelques minutes.

Dans certains cas, des carnets d'ordres peu profonds ont vu des actifs à grande capitalisation comme ATOM afficher temporairement des offres quasi nulles ; une réflexion non pas de la juste valeur du marché, mais des teneurs de marché retirant leur liquidité alors que les systèmes de gestion des risques limitaient l'activité. Avec un collatéral partagé entre les actifs et des plateformes s'appuyant sur des flux de prix locaux, les boucles de rétroaction ont amplifié la volatilité à travers l'écosystème. Même les plateformes bien capitalisées se sont révélées vulnérables une fois la liquidité évaporée sur l'ensemble du marché.

Tarification à juste valeur dans la volatilité

Lorsque les tarifs au niveau des échanges deviennent erratiques, les taux de référence CoinDesk tels que CCIX et CADLI agissent comme des mécanismes de stabilisation. Ces indices multi-plateformes agrègent les prix provenant de centaines de sources, en appliquant des filtres de qualité et un rejet des valeurs aberrantes afin de produire une juste valeur mondiale fondée sur un consensus.

Lors de la volatilité du Black Friday, les taux de référence ont révélé que les valorisations à l'échelle du marché restaient bien moins extrêmes que ce que certaines données spécifiques à des plateformes laissaient entendre. Cette transparence permet aux acteurs du marché de différencier une véritable réévaluation d'une désorganisation localisée, offrant ainsi une référence neutre pour l'évaluation des performances post-négociation.

Les taux de référence n’arrêtent pas la volatilité, mais ils la définissent – garantissant aux traders, fonds et plateformes des données fiables lorsque le marché se déchaîne.

Réflexions finales

La grave désorganisation du marché a montré comment l’effet de levier, la liquidité et une infrastructure fragmentée peuvent converger en une boucle de rétroaction qui submerge même les plus grandes plateformes de trading. Elle a également révélé les limites de la transparence dans un système où certaines plateformes on-chain, telles que Hyperliquid, exposent les flux de liquidation en temps réel, tandis que les plateformes centralisées fonctionnent encore comme des boîtes noires partielles.

La maturité du secteur cryptographique sera définie par la manière dont il internalise ces chocs. De meilleurs contrôles des risques, des normes unifiées de collatéral et une transparence en temps réel seront aussi importants que l'utilisation des indices de référence des prix. Les taux de référence CoinDesk aident à confirmer des évaluations justes lorsque les écrans virent au rouge, mais la véritable résilience dépend de l'architecture des plateformes d'échange, de carnets d'ordres plus profonds, d'une conception plus robuste des oracles et, en fin de compte, de la disponibilité des échanges.

L'industrie est désormais confrontée à un choix : considérer cela comme un événement isolé, ou comme le modèle pour construire un marché capable d'absorber le suivant.