Black Friday das Criptomoedas

O mercado de ativos digitais enfrentou sua maior cascata de liquidações de todos os tempos em 10 de outubro, agora sendo referido como Black Friday das criptomoedas. Em 24 horas, mais de US$ 19 bilhões em posições alavancadas foram eliminados, marcando o maior evento de desalavancagem da história do setor.

A liquidação começou no final da sessão dos EUA após o presidente Trump anunciar uma tarifa proposta de 100% sobre as importações chinesas, desencadeando uma aversão global ao risco em ações, commodities e cripto. As quedas mais acentuadas ocorreram em uma janela de 25 minutos, quando a alta alavancagem colidiu com a liquidez reduzida. De acordo com as Taxas de Referência CoinDesk (CADLI), o bitcoin caiu para $106.560, o ether para $3.551 e o solana para $174, com tokens de menor capitalização caindo mais de 75% intradiário.

Dinâmica de mercado e escala do desalavancagem

De acordo com dados da CoinDesk, o interesse em aberto total de futuros perpétuos caiu 43%, caindo de US$ 217 bilhões em 10 de outubro para US$ 123 bilhões em 11 de outubro. A maior contração em um único dia ocorreu em Hyperliquid, onde o interesse aberto caiu 57%, de US$ 14 bilhões para US$ 6 bilhões, à medida que as posições foram liquidadas de forma forçada.

Fonte: Dados da CoinDesk

Os dados sugerem que cerca de US$ 16 bilhões dos US$ 19 bilhões totais vieram de liquidações de posições longas, com quase todos os traders operando com alavancagem de 2x ou superior e sem ordens de stop-loss em altcoins sendo eliminados em questão de minutos.

Blockchains públicas como a Hyperliquid proporcionaram uma visão rara e transparente sobre a sequência de liquidações forçadas, onde a fila de liquidação e a execução podem ser verificadas on-chain. Em contraste, exchanges centralizadas agregam e agrupam os dados de liquidação, o que significa que a verdadeira escala das liquidações forçadas pode ter até superado os amplamente reportados 20 bilhões de dólares, uma vez que o reporte agrupado frequentemente subestima os valores nominais.

Fonte: Dados da CoinDesk

Estresse estrutural e colapso do livro de ordens

O episódio destacou como os sistemas de liquidez, garantia e oráculos estão intimamente interligados. O que começou como um desenrolar impulsionado por fatores macro rapidamente evoluiu para um evento de estresse em todo o mercado. À medida que os preços ultrapassaram níveis-chave de liquidação, a profundidade do mercado colapsou em mais de 80% nas principais exchanges em questão de minutos.

Em alguns casos, livros de ordens escassos fizeram com que ativos de grande capitalização, como o ATOM, registrassem temporariamente ofertas próximas de zero; uma reflexão não do valor justo de mercado, mas sim da retirada de liquidez pelos formadores de mercado à medida que os sistemas de risco limitavam a atividade. Com o colateral compartilhado entre ativos e plataformas que dependem de feeds de preços locais, ciclos de feedback amplificaram a volatilidade em todo o ecossistema. Mesmo plataformas bem capitalizadas mostraram-se vulneráveis quando a liquidez evaporou de forma generalizada.

Precificação a valor justo na volatilidade

Quando os preços em nível de exchange se tornam erráticos, as Taxas de Referência da CoinDesk, como CCIX e CADLI atuam como mecanismos estabilizadores. Esses índices multi-plataforma agregam preços de centenas de fontes, aplicando filtros de qualidade e rejeição de valores atípicos para produzir um valor justo global baseado em consenso.

Durante a volatilidade da Black Friday, as taxas de referência revelaram que as avaliações em todo o mercado permaneceram muito menos extremas do que algumas leituras específicas de determinados locais sugeriam. Essa transparência permite que os participantes do mercado façam a distinção entre uma reprecificação genuína e uma desordem localizada, fornecendo uma referência neutra para a avaliação do desempenho pós-negociação.

As taxas de referência não eliminam a volatilidade, mas a definem – garantindo que traders, fundos e exchanges tenham dados confiáveis quando o mercado oscila.

Considerações finais

A severa descontinuidade no mercado demonstrou como alavancagem, liquidez e infraestrutura fragmentada podem convergir em um ciclo de retroalimentação que sobrecarrega até mesmo os maiores locais de negociação. Também revelou os limites da transparência em um sistema onde algumas exchanges on-chain, como a Hyperliquid, expõem os fluxos de liquidação em tempo real, enquanto os ambientes centralizados ainda operam como caixas-pretas parciais.

A maturidade das criptomoedas será definida pela forma como internalizam esses choques. Controles de risco aprimorados, padrões unificados de colateral e transparência em tempo real serão tão importantes quanto a utilização de referências de preços. As Taxas de Referência da CoinDesk ajudam a confirmar avaliações justas quando as telas ficam vermelhas, mas a verdadeira resiliência depende da arquitetura das exchanges, de livros de ordens mais profundos, de um design mais robusto de oráculos e, por fim, do tempo de atividade das exchanges.

A indústria agora enfrenta a escolha entre tratar isso como um evento singular ou como o modelo para construir um mercado capaz de absorver o próximo.