Black Friday ng Crypto

Hinarap ng digital asset market ang pinakamalaking liquidation cascade nito noong Oktubre 10, na ngayon ay tinatawag na Black Friday ng crypto. Sa loob ng 24 na oras, mahigit $19 bilyon sa mga leverage na posisyon ang nabura, na minarkahan ang nag-iisang pinakamalaking kaganapan sa deleveraging sa kasaysayan ng industriya.

Nagsimula ang sell-off sa huling bahagi ng sesyon ng US matapos ipahayag ni Pangulong Trump ang iminungkahing 100% taripa sa mga pag-import ng China, na nag-trigger ng pandaigdigang pag-iwas sa panganib sa mga equities, commodities at Crypto. Ang pinakamatarik na pagbaba ay naganap sa loob ng 25 minutong window, dahil ang mataas na leverage ay bumangga sa manipis na pagkatubig. Ayon sa CoinDesk Reference Rates (CADLI), bumagsak ang Bitcoin sa $106,560, eter sa $3,551, at Solana sa $174, na may mas maliit na cap na mga token na bumababa ng higit sa 75% intraday.

Dinamika ng merkado at sukat ng deleveraging

Ayon sa CoinDesk Data, ang kabuuang perpetual futures open interest ay bumagsak ng 43%, bumaba mula sa $217 bilyon noong Oktubre 10 hanggang $123 bilyon noong Oktubre 11. Ang pinakamalaking solong-araw na pag-urong ay naganap noong Hyperliquid, kung saan ang bukas na interes ay bumaba ng 57%, mula $14 bilyon hanggang $6 bilyon, dahil ang mga posisyon ay pilit na tinanggal.

Pinagmulan: CoinDesk Data

Iminumungkahi ng data na humigit-kumulang $16 bilyon sa kabuuang $19 bilyon ay nagmula sa mahabang pagpuksa, na halos bawat negosyante ay may 2x leverage o mas mataas na walang stop-losses sa mga altcoin na napapawi sa loob ng ilang minuto.

Ang mga pampublikong blockchain gaya ng Hyperliquid ay nagbigay ng RARE, transparent na pagtingin sa pagkakasunud-sunod ng sapilitang pagpuksa, kung saan ang queue ng pagpuksa at pagpapatupad ay maaaring ma-verify on-chain. Sa kabaligtaran, ang mga sentralisadong palitan ay pinagsama-sama at batch na data ng pagpuksa, ibig sabihin, ang tunay na sukat ng sapilitang pag-unwind ay maaaring lumampas pa sa malawak na iniulat na $20 bilyon, dahil ang pinagsama-samang pag-uulat ay kadalasang nagpapaliit sa mga notional na halaga.

Pinagmulan: CoinDesk Data

Structural stress at pagbagsak ng order book

Binigyang-diin ng episode kung gaano kahigpit ang pinagsamang liquidity, collateral at oracle system. Ang nagsimula bilang isang macro-driven na unwind ay mabilis na nagbago sa isang kaganapan ng stress sa buong merkado. Habang lumalabag ang mga presyo sa mga pangunahing antas ng pagpuksa, bumagsak ang lalim ng merkado ng higit sa 80% sa mga pangunahing palitan sa loob ng ilang minuto.

Sa ilang pagkakataon, ang mga manipis na order book ay nakakita ng mga asset na may malalaking cap tulad ng ATOM na pansamantalang nag-print ng malapit sa zero na mga bid; isang pagmuni-muni na hindi ng patas na halaga sa merkado ngunit ng mga gumagawa ng merkado na nag-withdraw ng pagkatubig habang ang mga sistema ng peligro ay humahadlang sa aktibidad. Sa collateral na ibinahagi sa mga asset at lugar na umaasa sa mga lokal na feed ng presyo, ang mga feedback loop ay nagpalakas ng pagkasumpungin sa buong ecosystem. Kahit na ang mga platform na may mahusay na kapital ay napatunayang mahina kapag ang pagkatubig ay sumingaw sa kabuuan.

Fair-value na pagpepresyo sa pagkasumpungin

Kapag ang pagpepresyo sa antas ng palitan ay nagiging mali-mali, CoinDesk Reference Rate gaya ng CCIX at CADLI kumilos bilang mga mekanismo ng pagpapatatag. Pinagsasama-sama ng mga multi-venue na benchmark na ito ang mga presyo mula sa daan-daang source, paglalapat ng mga de-kalidad na filter at outlier na pagtanggi upang makabuo ng pandaigdigang, consensus-based na patas na halaga.

Sa panahon ng pagkasumpungin ng Black Friday, ang mga rate ng sanggunian ay nagsiwalat na ang mga pagpapahalaga sa buong merkado ay nanatiling hindi gaanong sukdulan kaysa sa iminungkahi ng ilang partikular na lugar na mga kopya. Ang transparency na ito ay nagbibigay-daan sa mga kalahok sa merkado na makilala sa pagitan ng tunay na repricing at localized na dislokasyon, na nagbibigay ng neutral na sanggunian para sa pagtatasa ng pagganap pagkatapos ng kalakalan.

Ang mga rate ng sanggunian ay T humihinto sa pagkasumpungin, ngunit tinukoy nila ito – tinitiyak na ang mga mangangalakal, pondo at palitan ay may maaasahang data kapag nasira ang merkado.

Pagsasara ng mga kaisipan

Ang matinding dislokasyon sa merkado ay nagpakita kung paano ang leverage, liquidity, at pira-pirasong imprastraktura ay maaaring mag-converge sa isang feedback loop na sumasaklaw kahit sa pinakamalaking mga lugar ng kalakalan. Inihayag din nito ang mga limitasyon ng transparency sa isang system kung saan ang ilang on-chain exchange, gaya ng Hyperliquid, ay naglalantad sa mga daloy ng liquidation sa real time, habang ang mga sentralisadong lugar ay gumagana pa rin bilang mga partial black box.

Ang maturity ng Crypto ay tutukuyin sa pamamagitan ng kung paano nito naisaloob ang mga shocks na ito. Ang mas mahusay na mga kontrol sa panganib, pinag-isang collateral na mga pamantayan at real-time na transparency ay mahalaga tulad ng paggamit ng mga benchmark sa pagpepresyo. Ang CoinDesk Reference Rate ay nakakatulong na kumpirmahin ang mga patas na valuation kapag namumula ang mga screen, ngunit ang tunay na katatagan ay nakasalalay sa exchange architecture, mas malalim na order ng mga libro, mas matatag na disenyo ng oracle at sa huli, exchange uptime.

Ang industriya ngayon ay nahaharap sa isang pagpipilian sa pagitan ng pagtrato dito bilang isang natatanging kaganapan, o bilang ang blueprint para sa pagbuo ng isang merkado na maaaring sumipsip ng susunod ONE.