De Black Friday van de crypto

De digitale activamarkt werd op 10 oktober geconfronteerd met de grootste liquidatiegolf ooit, die nu wordt aangeduid als crypto’s Black Friday. Binnen 24 uur werden meer dan $19 miljard aan geleverde posities weggevaagd, wat de grootste deleveraging-gebeurtenis uit de geschiedenis van de industrie markeert.

De uitverkoop begon laat in de Amerikaanse handelsdag nadat president Trump een voorstel had aangekondigd voor een 100% tarief op Chinese importen, wat wereldwijd risico-aversie veroorzaakte binnen aandelen, grondstoffen en crypto. De scherpste dalingen vonden plaats binnen een venster van 25 minuten, toen hoge hefboomwerking botste met dunne liquiditeit. Volgens CoinDesk Reference Rates (CADLI) daalde bitcoin naar $106.560, ether naar $3.551 en solana naar $174, waarbij tokens met een kleinere marktkapitalisatie intraday met meer dan 75% daalden.

Marktdynamiek & omvang van deleveraging

Volgens gegevens van CoinDesk daalde de totale open interest in perpetual futures met 43%, van $217 miljard op 10 oktober tot $123 miljard op 11 oktober. De grootste dagelijkse krimp vond plaats op Hyperliquid, waar de open interest met 57% daalde, van $14 miljard naar $6 miljard, doordat posities krachtig werden afgewikkeld.

Bron: CoinDesk Data

Gegevens suggereren dat ongeveer $16 miljard van de totale $19 miljard afkomstig was van long-liquidaties, waarbij bijna elke handelaar een hefboomwerking van 2x of hoger gebruikte en zonder stop-losses op altcoins binnen enkele minuten werd uitgeroeid.

Publieke blockchains zoals Hyperliquid boden een zeldzaam, transparant inzicht in de volgorde van gedwongen liquidaties, waarbij de liquidatiewachtrij en uitvoering on-chain geverifieerd kunnen worden. Daarentegen aggregeren en bundelen gecentraliseerde exchanges liquidatiegegevens, wat betekent dat de werkelijke omvang van gedwongen afwikkelingen mogelijk zelfs groter is dan de breed gerapporteerde $20 miljard, aangezien gegroepeerde rapportage vaak de nominale waarden onderschat.

Bron: CoinDesk Data

Structurele spanning & instorting van het orderboek

De episode onderstreepte hoe nauw verweven liquiditeit, onderpand en oracle-systemen zijn geworden. Wat begon als een macro-gedreven afbouw evolueerde snel tot een stressgebeurtenis op marktniveau. Toen prijzen belangrijke liquidatieniveaus doorbraken, daalde de marktwerking binnen enkele minuten op grote beurzen met meer dan 80%.

In sommige gevallen zagen dunne orderboeken dat large-cap activa zoals ATOM tijdelijk bijna nul biedingen noteerden; een reflectie niet van de faire marktwaarde maar van marktmakers die liquiditeit introkken omdat risicosystemen de activiteit beperkten. Met onderpand dat wordt gedeeld over activa en handelsplaatsen die vertrouwen op lokale prijsvrienden, versterkten feedbackloops de volatiliteit binnen het ecosysteem. Zelfs goed gekapitaliseerde platforms bleken kwetsbaar zodra de liquiditeit overal verdampte.

Fair-value prijsstelling in volatiliteit

Wanneer prijsvorming op handelsbeursniveau onvoorspelbaar wordt, zoals bij CoinDesk Reference Rates CCIX en CADLI fungeren als stabiliserende mechanismen. Deze multi-venue benchmarks verzamelen prijzen van honderden bronnen, waarbij kwaliteitsfilters en uitschietersafwijzing worden toegepast om een wereldwijde, op consensus gebaseerde eerlijke waarde te produceren.

Tijdens de volatiliteit van Black Friday toonden de referentierentes aan dat marktbrede waarderingen veel minder extreem waren dan sommige venue-specifieke cijfers suggereerden. Deze transparantie stelt marktdeelnemers in staat om onderscheid te maken tussen echte herwaardering en lokale verstoring, en biedt een neutrale referentie voor de evaluatie van de prestatie na de transactie.

Referentierentes stoppen de volatiliteit niet, maar ze definiëren deze – waardoor handelaren, fondsen en beurzen betrouwbare gegevens hebben wanneer de markt instort.

Afsluitende gedachten

De ernstige verstoring op de markt toonde aan hoe hefboom, liquiditeit en gefragmenteerde infrastructuur kunnen samenvloeien in een feedbacklus die zelfs de grootste handelsplatforms overweldigt. Het bracht ook de beperkingen van transparantie aan het licht in een systeem waar sommige on-chain beurzen, zoals Hyperliquid, liquidatiestromen in real-time blootleggen, terwijl gecentraliseerde platforms nog steeds functioneren als gedeeltelijke zwarte dozen.

De volwassenheid van crypto zal worden bepaald door hoe het deze schokken intern verwerkt. Betere risicobeheersing, uniforme collateral standaarden en realtime transparantie zullen net zo belangrijk zijn als het gebruik van prijsreferenties. CoinDesk Reference Rates helpen eerlijke waarderingen te bevestigen wanneer de schermen rood kleuren, maar ware veerkracht hangt af van de architectuur van de beurs, diepere orderboeken, robuustere oracle-ontwerpen en uiteindelijk de uptime van de beurs.

De industrie staat nu voor de keuze om dit te behandelen als een eenmalige gebeurtenis, of als het blauwdruk voor het opbouwen van een markt die de volgende kan absorberen.