Могут ли стейблкоины стать источником новой инфекции? BIS предупреждает, Coinbase опровергает

По мере того как мировые рынки продолжают учитывать перспективу новых торговых барьеров в США, чиновники центральных банков Европы и Азии предупреждают, что вызванная ими волатильность на рынке облигаций может выявить еще один скрытый риск.

Аналогично краху Lehman Brothers в 2008 году, который вызвал отток $600 миллиардов из денежного рынка, вынудил продать коммерческие бумаги и заморозил глобальные кредитные рынки, некоторые чиновники центральных банков считают, что массовый побег со стейблкоинов может спровоцировать куда более масштабную и мгновенную распродажу казначейских облигаций США.

Хотя только время покажет, повторится ли подобное масштабное заражение, некоторые недавние события дали представление о том, как это может выглядеть.

Например, угрозы введения тарифов со стороны Дональда Трампа не направлены на криптовалюты; однако вызванные ими шоковые волны могут непреднамеренно ударить по экономике цифрового доллара гораздо сильнее, чем кто-либо ожидал. Угроза президента США от 10 октября ввести новые тарифы в размере 100% на Китай привела к снижению криптовалютного рынка почти на 20 миллиардов долларов менее чем за сутки.

Еще одним значимым стрессовым событием стал кризис с USDCдегеп марта 2023 года после краха Silicon Valley Bank, когда неопределённость в вопросе доступа к резервам привела к снижению стоимости токена до $0,88. Этот инцидент остаётся примером того, как реальные финансовые потрясения могут вызвать внезапные выкупные операции даже у крупнейших стейблкоинов, обеспеченных фиатом.

Внедорожная распродажа казначейских облигаций?

С учётом того, что большинство стейблкоинов является последним горячим трендом в криптоиндустрии, а многие из основных из них привязаны к доллару США, некоторые предупреждают о том, что риск очередного глобального распространения кризиса может быть реальным.

Губернатор Национального банка Нидерландов (DNB) Олаф Слейпен, один из 26 членов Совета управляющих Европейского центрального банка, заявил Financial Times, что массовый отток с токенов, привязанных к доллару, может спровоцировать принудительные распродажи государственных облигаций США и заставить центральные банки полностью пересмотреть свои монетарные политики.

Если тарифы приведут к росту доходности и снижению ликвидности, что является классической реакцией на торговые шоки, казначейские векселя станут менее стабильными именно в те моменты, когда они нужны больше всего. «Если стейблкоины не так стабильны», — предостерегал Слейппен, — «вы можете оказаться в ситуации, когда базовые активы придется быстро продавать».

Стивен Миран, губернатор Федеральной резервной системы США, по всей видимости, опередил это заявление, заявив, что стейблкоины являются «инновацией, которая была несправедливо воспринята как изгои некоторыми, однако теперь стейблкоины являются устоявшейся и быстрорастущей частью финансового ландшафта.»

Недавний отчет DNB отмечает, что несмотря на то, что «рынок стейблкоинов движется по ракетной траектории» и «может достичь 2 триллионов долларов в течение трех лет в рамках американского закона GENIUS», существует «огромный риск, скрывающийся за его блестящей поверхностью» из-за «взрывного роста и концентрации, поскольку Tether и Circle контролируют 80%».

«Быстрое расширение связано с определёнными рисками», — добавляется в отчёте, отмечая «риск массовых выкупов, как после »Крах Silicon Valley Bank, что может спровоцировать распродажи казначейских облигаций США, создать напряжённость на криптобиржах и вызвать эффект домино в европейских финансовых институтах.”

Миран отверг это мнение, заявив, что «поскольку платежные стейблкоины по Закону GENIUS не приносят дохода и не обеспечены федеральным страхованием депозитов, я вижу мало перспектив массового оттока средств из отечественной банковской системы».

Другие финансовые учреждения выразили аналогичные опасения. Банк международных расчетов (BIS) и Резервный банк Австралии (RBA) пришли к выводу, что глобальные экономические потрясения увеличивают использование стейблкоинов за рубежом, одновременно подрывая стоимость и ликвидность активов, их поддерживающих.

В июне 2025 года отчет, отметил БИС, «Потеря доверия к стейблкоинам может привести к крупным и внезапным выкупам, что потенциально способно нарушить работу самого важного в мире рынка государственных облигаций.»

Угрозы введения тарифов со стороны Трампа усиливают это напряжение. В глобальной экономике, где трансграничная торговля становится более нестабильной, токены, привязанные к доллару, становятся не только более привлекательными, но и более уязвимыми, создавая давление, которое может вывести сектор стейблкоинов объемом 310 миллиардов долларов на глобальный системный уровень быстрее, чем регуляторы к этому готовы, — отметили RBA и BIS.

RBA отмечает в октябре отчет что объем стейблкоинов вырос более чем на 50% за 12 месяцев до июня 2025 года и предупреждает о рисках, которые представляет этот рост. В нем также говорится, что «прогнозы отрасли по росту варьируются от 500 миллиардов долларов к 2028 году до 4 триллионов долларов к 2035 году».

Банк международных расчетов (BIS) заявил, что несколько отраслевых прогнозов оценивают рынок в $2–3 трлн к 2030 году — масштаб, при котором «даже умеренный шок с погашением может соперничать с казначейскими »рыночный стресс события, произошедшие в марте 2020 года.”

Центральный банк Австралии соглашается с Слейппеном, заявляя: «Внезапное ухудшение настроений в отношении стейблкоинов может спровоцировать распродажи активов с возможным распространением на рынок РЕПО и другие ключевые рынки финансирования в США.»

Безопаснее, чем банковское дело

Если такой сценарий воплотится в жизнь и будет инициирована распродажа в панике, закон GENIUS гарантирует, что правительству США придется спасать эмитентов стейблкоинов и их держателей на сумму в сотни миллиардов долларов.

Однако, по мнению главного директора по политике Coinbase Фаряра Ширзада, мнение, «полное резервное обеспечение делает стейблкоины безопаснее банковской системы» и их «широкое принятие на самом деле укрепляет стабильность.»

Он далее пояснил: «Банки предоставляют долгосрочные, часто рискованные кредиты частным лицам и компаниям, что подвергает их кредитным и ликвидным рискам. В то же время эмитенты стейблкоинов обычно держат краткосрочные государственные облигации, которые практически не несут риска и обладают высокой ликвидностью.»