As Stablecoins Podem Gerar uma Nova Contágio? BIS Alerta, Coinbase Rebate

À medida que os mercados globais continuam a absorver a perspectiva de novas barreiras comerciais nos EUA, autoridades dos bancos centrais na Europa e Ásia alertam que a volatilidade gerada nos mercados de títulos pode revelar outro risco oculto.

Semelhante ao colapso do Lehman Brothers em 2008, que desencadeou uma corrida de US$ 600 bilhões em fundos do mercado monetário, forçou a venda de papel comercial e congelou os mercados de crédito globais, alguns representantes de bancos centrais acreditam que uma corrida de stablecoins poderia desencadear uma liquidação instantânea e muito maior de títulos do Tesouro dos EUA.

Embora somente o tempo dirá se uma contágio em larga escala ocorrerá novamente, alguns eventos recentes ofereceram um vislumbre de como isso poderia ser.

Por exemplo, as ameaças de tarifas de Donald Trump não têm como alvo as criptomoedas; no entanto, as ondas de choque que elas causam podem estar atingindo inadvertidamente a economia do dólar digital muito mais forte do que se esperava. A ameaça do presidente dos EUA, em 10 de outubro, de impor novas tarifas de 100% à China eliminou quase US$ 20 bilhões do mercado cripto em menos de um dia.

Outro evento relevante de estresse foi o do USDCdepeg de março de 2023, após a falência do Silicon Valley Bank, quando a incerteza sobre o acesso às reservas fez com que o token caísse até US$ 0,88. Esse incidente continua sendo um exemplo de como choques financeiros do mundo real podem desencadear resgates repentinos mesmo nas maiores stablecoins lastreadas em moeda fiduciária.

Venda relâmpago de títulos do Tesouro?

Com a maioria dos stablecoins sendo a mais recente tendência quente no mercado cripto e muitos dos principais atrelados ao USD, alguns alertam que o risco de outro contágio global pode ser real.

O governador do Banco Nacional da Holanda (DNB), Olaf Sleijpen, um dos 26 membros decisores do Banco Central Europeu, afirmou ao Financial Times que uma corrida aos tokens lastreados em dólar poderia desencadear vendas precipitadas de títulos do Tesouro dos EUA e forçar os bancos centrais a repensarem suas políticas monetárias completamente.

Se as tarifas elevarem os rendimentos e reduzirem a liquidez, que é a resposta clássica a choques comerciais, os títulos do Tesouro tornam-se menos estáveis justamente quando são mais necessários. “Se as stablecoins não forem tão estáveis assim,” alertou Sleijpen, “você pode acabar em uma situação em que os ativos subjacentes precisam ser vendidos rapidamente.”

Stephen Miran, Governador do Federal Reserve dos EUA, pareceu refutar preventivamente essa declaração, afirmando que as stablecoins são uma "inovação [que] tem sido tratada injustamente como um pária por alguns, mas as stablecoins agora são uma parte estabelecida e em rápido crescimento do cenário financeiro."

Um recente relatório do DNB destaca que, embora “o mercado de stablecoins esteja em uma trajetória de foguete” que “poderia atingir US$ 2 trilhões dentro de três anos sob o U.S. GENIUS Act”, um “risco enorme espreita sob sua superfície brilhante” devido ao seu “crescimento explosivo e à concentração, já que Tether e Circle controlam 80%.”

“A rápida expansão vem com condições," acrescentou o relatório, observando o “risco de resgates em massa, como após o "Colapso do Silicon Valley Bank, o que poderá desencadear vendas em massa de títulos do Tesouro dos EUA, pressionar exchanges de criptomoedas e provocar efeitos em cadeia nas instituições financeiras europeias.”

Miran rejeitou a noção, afirmando que, “visto que as stablecoins de pagamento do GENIUS Act não oferecem rendimento e não são garantidas pelo seguro de depósitos federal, vejo poucas chances de que os fundos abandone em massa o sistema bancário doméstico.”

Outras instituições financeiras levantaram preocupações semelhantes. O Banco de Compensações Internacionais (BIS) e o Banco da Reserva da Austrália (RBA) concordaram que o estresse econômico global aumenta o uso de stablecoins no exterior enquanto corrói o valor e a liquidez dos ativos que as lastreiam.

Em junho de 2025 relatório, disse o BIS, “Uma perda de confiança nas stablecoins pode levar a resgates grandes e súbitos, potencialmente perturbando o mercado de títulos governamentais mais importante do mundo.”

As ameaças de tarifas de Trump aumentam essa tensão. Em uma economia globalizada na qual o comércio transfronteiriço se torna mais volátil, também é aquela em que os tokens atrelados ao dólar se tornam mais atraentes, bem como mais frágeis, criando uma pressão que pode levar o setor de stablecoins de US$ 310 bilhões à relevância sistêmica global mais rapidamente do que os reguladores estão preparados, coincidiram o RBA e o BIS.

O RBA observa em outubro relatório que o volume de stablecoins cresceu mais de 50% em 12 meses até junho de 2025 e alerta para os riscos que esse crescimento representa. Acrescenta que "as projeções da indústria de crescimento variam de US$ 500 bilhões até 2028 a US$ 4 trilhões até 2035”.

O BIS afirmou que várias previsões do setor estimam o mercado entre US$ 2 a US$ 3 trilhões até 2030, uma escala na qual “até mesmo um choque moderado de resgate poderia rivalizar com o Tesouro ”tensão no mercado episódios observados em março de 2020.”

O banco central australiano concorda com Sleijpen, afirmando que “Um declínio súbito no sentimento em relação às stablecoins poderia desencadear vendas forçadas de ativos com potencial para se espalhar para o mercado de recompra (repo) e outros mercados principais de financiamento dos EUA.”

Mais seguro do que o sistema bancário

Se tal cenário ocorrer e uma liquidação forçada for desencadeada, o Ato GENIUS garante que o governo dos EUA terá que resgatar os emissores de stablecoins e seus detentores em uma escala de centenas de bilhões de dólares.

No entanto, no Diretor de Políticas da Coinbase, Faryar Shirzad, opinião, “o lastro em reservas totais torna as stablecoins mais seguras do que o sistema bancário” e sua “adoção mais ampla, na verdade, reforça a estabilidade.”

Ele explicou ainda: “os bancos concedem empréstimos de longo prazo, frequentemente arriscados, a pessoas físicas e empresas, o que os expõe a riscos de crédito e liquidez. Em contraste, os emissores de stablecoins normalmente mantêm títulos governamentais de curto prazo, que são virtualmente isentos de risco e altamente líquidos.”