Le Stablecoin Potrebbero Scatenare una Nuova Contagio? Avverte la BIS, Coinbase Resiste

Mentre i mercati globali continuano a digerire la prospettiva di nuove barriere commerciali negli Stati Uniti, i funzionari delle banche centrali in Europa e Asia avvertono che la volatilità creata nei mercati obbligazionari potrebbe rivelare un altro rischio nascosto.

Simile al disastro di Lehman Brothers del 2008, che scatenò una corsa ai fondi del mercato monetario da 600 miliardi di dollari, costrinse alla vendita di commercial paper e bloccò i mercati del credito globali, alcuni funzionari delle banche centrali ritengono che una corsa agli stablecoin potrebbe causare una vendita al fuoco istantanea e ben più ampia di titoli del Tesoro USA.

Sebbene solo il tempo potrà dire se un contagio su larga scala si ripeterà, alcuni recenti eventi hanno offerto un’anticipazione di come potrebbe apparire.

Ad esempio, le minacce tariffarie di Donald Trump non sono rivolte alle criptovalute; tuttavia, le onde d'urto che provocano potrebbero colpire involontariamente l'economia del dollaro digitale molto più duramente di quanto chiunque si aspettasse. La minaccia del presidente degli Stati Uniti del 10 ottobre di imporre nuove tariffe al 100% contro la Cina ha cancellato quasi 20 miliardi di dollari dal mercato crypto in meno di un giorno.

Un altro evento di stress rilevante è stato quello di USDCdepeg di marzo 2023 a seguito del fallimento della Silicon Valley Bank, quando l’incertezza sull’accesso alle riserve ha fatto scendere il token fino a 0,88 dollari. Quell’episodio rimane un esempio di come gli shock finanziari del mondo reale possano innescare riscatti improvvisi anche nelle stablecoin più grandi garantite da valute fiat.

Vendita a fuoco dei titoli di Stato?

Con la maggior parte degli stablecoin che rappresentano l'ultima tendenza di rilievo nel settore crypto e molti dei principali ancorati al USD, alcuni avvertono che il rischio di un'altra contagio globale potrebbe essere reale.

Il Governatore della Banca Nazionale Olandese (DNB), Olaf Sleijpen, uno dei 26 membri decisionali della Banca Centrale Europea, ha dichiarato al Financial Times che una corsa sui token ancorati al dollaro potrebbe scatenare vendite forzate dei titoli di Stato USA e costringere le banche centrali a rivedere completamente le loro politiche monetarie.

Se i dazi spingono i rendimenti più in alto e la liquidità più in basso, che è la risposta classica agli shock commerciali, i titoli del Tesoro diventano meno stabili proprio nel momento in cui sono più necessari. “Se le stablecoin non sono così stabili,” ha avvertito Sleijpen, “si potrebbe finire in una situazione in cui gli asset sottostanti devono essere venduti rapidamente.”

Stephen Miran, un Governatore della Federal Reserve degli Stati Uniti, è sembrato smentire preventivamente quella dichiarazione, affermando che le stablecoin sono un'«innovazione [che] è stata ingiustamente trattata come un emarginato da alcuni, ma le stablecoin sono ora una parte consolidata e in rapida crescita del panorama finanziario.»

Un recente rapporto DNB evidenzia che, mentre “il mercato delle stablecoin è su una traiettoria a razzo” che “potrebbe raggiungere i 2 trilioni di dollari entro tre anni grazie all'U.S. GENIUS Act”, un “enorme rischio si nasconde sotto la sua lucente superficie” a causa della sua “crescita esplosiva e della concentrazione, dato che Tether e Circle controllano l'80%.”

“Una rapida espansione comporta delle condizioni," ha aggiunto il rapporto, evidenziando il “rischio di riscatti di massa, come dopo il "Crollo della Silicon Valley Bank, il che potrebbe innescare vendite massicce di titoli di Stato USA, mettere sotto stress gli exchange di criptovalute e propagarsi attraverso le istituzioni finanziarie europee.”

Miran ha respinto l'idea, affermando che, “poiché le stablecoin di pagamento del GENIUS Act non offrono rendimento e non sono garantite dall'assicurazione sui depositi federali, vedo poche possibilità che i fondi abbandonino in massa il sistema bancario domestico.”

Altre istituzioni finanziarie hanno sollevato preoccupazioni simili. La Banca per i Regolamenti Internazionali (BIS) e la Reserve Bank of Australia (RBA) hanno concordato sul fatto che lo stress economico globale aumenta l'uso delle stablecoin all'estero, mentre erode il valore e la liquidità degli asset che le supportano.

In giugno 2025 rapporto, ha dichiarato il BIS, “Una perdita di fiducia nelle stablecoin potrebbe portare a riscatti massicci e improvvisi, potenzialmente arrecando disagi al mercato obbligazionario governativo più importante al mondo.”

Le minacce tariffarie di Trump aumentano quella pressione. In un’economia globalizzata in cui il commercio transfrontaliero diventa più volatile, si crea anche un contesto in cui i token ancorati al dollaro diventano più attraenti, ma anche più fragili, generando una pressione che potrebbe spingere il settore degli stablecoin da 310 miliardi di dollari a una rilevanza sistemica globale più rapidamente di quanto i regolatori siano pronti a gestire, hanno concordato RBA e BIS.

La RBA osserva in un ottobre rapporto che il volume delle stablecoin è cresciuto di oltre il 50% nei 12 mesi fino a giugno 2025 e avverte dei rischi rappresentati da questa crescita. Aggiunge che «le stime di crescita del settore variano da 500 miliardi di dollari entro il 2028 a 4 trilioni di dollari entro il 2035».

La BIS ha dichiarato che diverse previsioni del settore stimano il mercato tra 2 e 3 trilioni di dollari entro il 2030, una scala alla quale “anche uno shock di rimborso moderato potrebbe rivaleggiare con il Tesoro ”stress di mercato episodi osservati nel marzo 2020.”

La banca centrale australiana concorda con Sleijpen, affermando che “Un improvviso calo del sentiment verso le stablecoin potrebbe scatenare vendite forzate di asset con il potenziale di estendersi ai mercati repo e ad altri mercati di finanziamento core negli Stati Uniti.”

Più sicuro del banking

Se dovesse verificarsi un tale scenario e scattasse una vendita al ribasso, il GENIUS Act garantisce che il governo degli Stati Uniti dovrà soccorrere gli emittenti di stablecoin e i loro detentori su una scala di centinaia di miliardi di dollari.

Tuttavia, nel ruolo di Chief Policy Officer di Coinbase, Faryar Shirzad opinione, il «full-reserve backing rende le stablecoin più sicure del sistema bancario» e la loro «adozione più ampia rafforza effettivamente la stabilità.»

Ha inoltre spiegato: “le banche concedono prestiti a lungo termine, spesso rischiosi, a privati e società, il che le espone sia a rischi di credito sia di liquidità. Al contrario, gli emittenti di stablecoin detengono tipicamente titoli di Stato a breve termine, che sono praticamente privi di rischio e altamente liquidi.”