Könnten Stablecoins eine neue Ansteckung auslösen? BIS warnt, Coinbase wehrt sich

Während die globalen Märkte weiterhin die Aussicht auf neue US-Handelsbarrieren verarbeiten, warnen Zentralbankvertreter in Europa und Asien davor, dass die dadurch erzeugte Volatilität an den Anleihemärkten ein weiteres verborgenes Risiko offenbaren könnte.

Ähnlich wie beim Debakel von Lehman Brothers im Jahr 2008, das einen Geldmarktfondsausverkauf in Höhe von 600 Milliarden US-Dollar auslöste, den Verkauf von Commercial Paper erzwang und die globalen Kreditmärkte einfrierte, glauben einige Zentralbankvertreter, dass ein Run auf Stablecoins einen weitaus größeren, sofortigen Notverkauf von US-Staatsanleihen auslösen könnte.

Ob eine derart groß angelegte Ansteckung erneut eintreten wird, wird nur die Zeit zeigen, doch einige jüngste Ereignisse haben einen Eindruck davon vermittelt, wie dies aussehen könnte.

Zum Beispiel sind Donald Trumps Zollandrohungen nicht auf Kryptowährungen ausgerichtet; die dadurch verursachten Schockwellen könnten jedoch unbeabsichtigt die digitale Dollarwirtschaft weitaus stärker treffen als erwartet. Die Drohung des US-Präsidenten vom 10. Oktober, China mit neuen 100%-Zöllen zu belegen, löschte innerhalb eines Tages fast 20 Milliarden US-Dollar vom Kryptomarkt.

Ein weiteres relevantes Stressereignis war das von USDCEntkopplung im März 2023 nach dem Scheitern der Silicon Valley Bank, als Unsicherheit über den Zugang zu Reserven den Token auf bis zu 0,88 USD drückte. Dieses Ereignis bleibt ein Beispiel dafür, wie reale finanzielle Schocks plötzliche Rücknahmen selbst bei den größten, durch Fiat gedeckten Stablecoins auslösen können.

Feuerverkauf von Staatsanleihen?

Da die meisten Stablecoins der jüngste Trend im Kryptobereich sind und viele der bedeutendsten an den USD gekoppelt sind, warnen einige davor, dass das Risiko einer weiteren globalen Ansteckung real sein könnte.

Der Gouverneur der Niederländischen Zentralbank (DNB), Olaf Sleijpen, eines der 26 entscheidungsbefugten Mitglieder der Europäischen Zentralbank, sagte der Financial Times, dass ein Ansturm auf an den US-Dollar gekoppelte Token einen Ausverkauf von US-Staatsanleihen auslösen und die Zentralbanken dazu zwingen könnte, ihre Geldpolitik vollständig zu überdenken.

Wenn Zölle die Renditen steigen und die Liquidität sinken lassen, was die klassische Reaktion auf Handelsschocks ist, werden Schatzwechsel genau dann weniger stabil, wenn sie am dringendsten benötigt werden. „Wenn Stablecoins nicht so stabil sind“, warnte Sleijpen, „könnte man in eine Situation geraten, in der die zugrunde liegenden Vermögenswerte schnell verkauft werden müssen.“

Stephen Miran, ein Gouverneur der US-Notenbank, schien diese Aussage vorwegzunehmen und zu widerlegen, indem er erklärte, dass Stablecoins eine „Innovation [sind], die von einigen zu Unrecht wie ein Außenseiter behandelt wurde, aber Stablecoins jetzt ein etabliertes und schnell wachsendes Element der Finanzlandschaft sind.“

Ein aktueller DNB-Bericht hebt hervor, dass der „Stablecoin-Markt sich auf einer Raketenbahn befindet“ und „innerhalb von drei Jahren unter dem U.S. GENIUS Act die Marke von 2 Billionen Dollar erreichen könnte“, jedoch „ein enormes Risiko unter seiner glänzenden Oberfläche lauert“ aufgrund seines „explosiven Wachstums und der Konzentration, da Tether und Circle 80 % kontrollieren.“

„Schnelles Wachstum hat seinen Preis“, fügte der Bericht hinzu und weist auf das „Risiko massiver Rücknahmen, wie nach dem “ hin.Kollaps der Silicon Valley Bank, was zu Verkäufen von US-Staatsanleihen, Belastungen für Krypto-Börsen und Auswirkungen auf europäische Finanzinstitute führen könnte.”

Miran wies die Vorstellung zurück und erklärte, dass „da GENIUS Act Zahlungs-Stablecoins keine Rendite bieten und nicht durch die staatliche Einlagensicherung abgesichert sind, sehe ich kaum Aussicht darauf, dass Gelder in großem Umfang das heimische Bankensystem verlassen.“

Andere Finanzinstitute haben ähnliche Bedenken geäußert. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) und die Reserve Bank of Australia (RBA) sind sich einig, dass globaler wirtschaftlicher Stress die Nutzung von Stablecoins im Ausland erhöht, während der Wert und die Liquidität der diese stützenden Vermögenswerte geschmälert werden.

Im Juni 2025 Bericht, so die BIS, „Ein Vertrauensverlust in Stablecoins könnte zu großen und plötzlichen Rücknahmen führen, die potenziell den weltweit wichtigsten Markt für Staatsanleihen stören könnten.“

Trumps Zollandrohungen erhöhen diesen Stress. In einer globalisierten Wirtschaft, in der der grenzüberschreitende Handel volatiler wird, sind auch dollargebundene Tokens attraktiver, aber zugleich fragiler, was einen Druck erzeugt, der den Stablecoin-Sektor im Volumen von 310 Milliarden US-Dollar schneller in die globale systemische Relevanz drängen könnte, als es die Regulierungsbehörden erwarten – darin waren sich die RBA und die BIS einig.

Die RBA stellt in einem Oktober festBericht dass das Volumen der Stablecoins in den 12 Monaten bis Juni 2025 um mehr als 50 % gewachsen ist und warnt vor den Risiken, die dieses Wachstum mit sich bringt. Zudem heißt es, dass „die Branchenprognosen für das Wachstum von 500 Milliarden US-Dollar bis 2028 bis zu 4 Billionen US-Dollar bis 2035 reichen“.

Die BIS erklärte, dass mehrere Branchenprognosen den Markt für 2030 auf 2 bis 3 Billionen US-Dollar schätzen, eine Größenordnung, bei der „selbst ein moderater Rücknahme-Schock mit dem US-Finanzministerium " konkurrieren könnte.Marktstress Ereignisse, die im März 2020 beobachtet wurden.”

Die australische Zentralbank stimmt Sleijpen zu und erklärt: „Ein plötzlicher Rückgang des Vertrauens in Stablecoins könnte Ausverkäufe von Vermögenswerten auslösen, die potenziell auf den Repo-Markt und andere zentrale US-Finanzierungsmärkte übergreifen könnten.“

Sicherer als das Bankwesen

Sollte ein solches Szenario eintreten und ein Notverkauf ausgelöst werden, stellt der GENIUS Act sicher, dass die US-Regierung die Stablecoin-Emittenten und deren Inhaber in einem Umfang von mehreren hundert Milliarden Dollar retten muss.

Allerdings erklärte der Chief Policy Officer von Coinbase, Faryar Shirzad, Meinung, „Die vollständige Reservedeckung macht Stablecoins sicherer als das Bankwesen“ und ihre „breitere Akzeptanz stärkt tatsächlich die Stabilität.“

Er erklärte weiter: „Banken vergeben langfristige, häufig risikoreiche Kredite an Privatpersonen und Unternehmen, was sie sowohl Kredit- als auch Liquiditätsrisiken aussetzt. Im Gegensatz dazu halten Stablecoin-Emittenten typischerweise kurzfristige Staatsanleihen, die praktisch risikofrei und hochliquide sind.“