稳定币会引发新的传染风险吗？国际清算银行发出警告，Coinbase 表示反对

随着全球市场持续消化美国可能出台新贸易壁垒的预期，欧洲和亚洲的央行官员警告称，这些壁垒在债券市场引发的波动可能揭示出另一个潜在风险。

类似于雷曼兄弟2008年的崩盘事件，引发了6000亿美元货币市场基金的挤兑，迫使商业票据被抛售，并冻结了全球信贷市场，一些央行官员认为，稳定币挤兑可能引发规模更大、且瞬时发生的美国国债抛售潮。

虽然只有时间才能证明如此大规模的传染是否会再次发生，但一些近期事件已经初现其可能的情形。

例如，唐纳德·特朗普的关税威胁并非针对加密货币；然而，其引发的冲击波可能无意中比任何人预计的更剧烈地影响了数字美元经济。美国总统于10月10日威胁对中国实施新的100%关税，仅一天内便使加密市场蒸发近200亿美元市值。

另一个相关的压力事件是 USDC 的 脱钩 2023年3月硅谷银行倒闭后，由于对储备金访问的不确定性，导致该代币最低跌至0.88美元。该事件仍然是现实世界金融冲击如何引发即使是最大规模的法币支持稳定币的突然赎回的一个典型案例。

国债甩卖？

随着大多数稳定币成为加密领域的最新热门趋势，且许多主要稳定币与美元挂钩，部分人士警告称，另一场全球性传染风险可能是真实存在的。

荷兰中央银行（DNB）行长奥拉夫·斯勒伊彭（Olaf Sleijpen），作为欧洲中央银行26名决策成员之一，向《金融时报》表示，美元锚定代币的挤兑可能引发美国国债的抛售潮，迫使各国央行全面重新审视其货币政策。

如果关税推动收益率上升而流动性下降，这正是贸易冲击的经典反应，国库券在最需要的时候反而变得不那么稳定。斯莱普恩警告称：“如果稳定币并不那么稳定，可能会出现需要迅速出售其基础资产的情况。”

美国联邦储备委员会理事Stephen Miran似乎提前驳斥了该说法，表示，稳定币是一项“创新，[但]一些人对其不公正地视为贱民，然而稳定币现已成为金融格局中一个成熟且快速增长的部分。”

近期丹麦国家银行（DNB）报告 指出，尽管“稳定币市场正处于火箭般的轨迹上”，“在美国《GENIUS法案》推动下，三年内有望达到2万亿美元”，但由于其“爆炸性增长以及泰达和Circle控制了80%的市场份额”，其“光鲜外表下潜藏着巨大的风险”。

“快速扩张伴随着附加条件，”报告补充道，指出“存在大规模赎回的风险，就像在之后一样”硅谷银行倒闭，这可能引发美国国债的抛售，给加密货币交易所带来压力，并波及欧洲金融机构。”

Miran 反驳了这一观点，他表示：“由于 GENIUS Act 支付稳定币不提供收益，且未受联邦存款保险支持，我认为资金大规模撤离国内银行系统的可能性很小。”

其他金融机构也表达了类似的担忧。国际清算银行（BIS）和澳大利亚储备银行（RBA）一致认为，全球经济压力增加了海外对稳定币的使用，同时削弱了支撑这些稳定币资产的价值和流动性。

2025年6月报告，国际清算银行表示，“对稳定币失去信心可能导致大规模且突然的赎回，进而可能扰乱全球最重要的政府债券市场。”

特朗普的关税威胁加剧了这一压力。在跨境贸易日益波动的全球化经济中，锚定美元的代币不仅变得更具吸引力，同时也变得更加脆弱，这种压力可能会促使价值3100亿美元的稳定币行业比监管机构预期的更快地进入全球系统性重要地位，澳大利亚储备银行（RBA）和国际清算银行（BIS）一致认为。

澳大利亚储备银行（RBA）在十月指出报告 稳定币的交易量在截至2025年6月的12个月内增长了50%以上，并警示了这一增长所带来的风险。报告补充道，“行业对未来增长的预测范围从2028年达到5000亿美元，到2035年达到4万亿美元。”

国际清算银行表示，多家行业预测预计到2030年市场规模将达到2至3万亿美元，这一规模下“即使是适度的赎回冲击也可能与美国国债相媲美”市场压力 2020年3月出现的情形。”

澳大利亚央行同意 Sleijpen 的观点，表示“对稳定币的情绪突然下降可能引发资产抛售，从而有可能波及回购及其他美国核心融资市场。”

比银行更安全

如果出现这种情况并引发抛售，GENIUS 法案确保美国政府将不得不以数千亿美元的规模救助稳定币发行方及其持有者。

然而，在Coinbase首席政策官Faryar Shirzad的观点，“全额储备支持使稳定币比银行更安全”，且其“更广泛的采用实际上加强了稳定性。”

他进一步解释道：“银行向个人和企业发放长期且通常具有风险的贷款，因此面临信用风险和流动性风险。相比之下，稳定币发行方通常持有短期政府债券，这些债券几乎无风险且流动性极高。”