Les stablecoins pourraient-ils déclencher une nouvelle contagion ? La BRI met en garde, Coinbase réplique

Alors que les marchés mondiaux continuent d’absorber la perspective de nouvelles barrières commerciales américaines, les responsables des banques centrales en Europe et en Asie mettent en garde contre le fait que la volatilité qu’elles engendrent sur les marchés obligataires pourrait révéler un autre risque caché.

À l'instar du fiasco de Lehman Brothers en 2008, qui a déclenché une ruée de 600 milliards de dollars sur les fonds du marché monétaire, forcé la vente de papier commercial et gelé les marchés mondiaux du crédit, certains responsables de banques centrales estiment qu'une ruée sur les stablecoins pourrait déclencher une vente massive instantanée bien plus importante de bons du Trésor américains.

Seul le temps dira si une contagion à grande échelle de ce type se reproduira, mais certains événements récents ont donné un aperçu de ce à quoi cela pourrait ressembler.

Par exemple, les menaces tarifaires de Donald Trump ne visent pas la crypto ; toutefois, les ondes de choc qu’elles provoquent pourraient involontairement toucher l’économie du dollar numérique bien plus durement que prévu. La menace du président américain, le 10 octobre, d’imposer à la Chine de nouveaux tarifs à 100 % a effacé près de 20 milliards de dollars du marché crypto en moins d’une journée.

Un autre événement de stress pertinent a été celui de l’USDCdépeg de mars 2023, suite à la faillite de la Silicon Valley Bank, lorsque l'incertitude concernant l'accès aux réserves a fait chuter le token jusqu'à 0,88 $. Cet incident demeure un exemple de la manière dont des chocs financiers réels peuvent provoquer des rachats soudains, même dans les plus grandes stablecoins adossées à des fiat.

Vente à prix cassé des bons du Trésor ?

Avec la plupart des stablecoins étant la dernière tendance en vogue dans le domaine de la cryptomonnaie et beaucoup des principaux étant indexés sur le dollar américain, certains mettent en garde contre le risque qu'une nouvelle contagion mondiale puisse être réelle.

Le gouverneur de la Banque nationale néerlandaise (DNB), Olaf Sleijpen, l’un des 26 membres décisionnels de la Banque centrale européenne, a déclaré au Financial Times qu’une ruée sur les tokens indexés sur le dollar pourrait déclencher des ventes massives d’obligations du Trésor américain et contraindre les banques centrales à repenser entièrement leurs politiques monétaires.

Si les tarifs poussent les rendements à la hausse et la liquidité à la baisse, ce qui est la réaction classique aux chocs commerciaux, les bons du Trésor deviennent moins stables précisément quand ils sont le plus nécessaires. « Si les stablecoins ne sont pas si stables », a mis en garde Sleijpen, « vous pourriez vous retrouver dans une situation où les actifs sous-jacents doivent être vendus rapidement. »

Stephen Miran, gouverneur de la Réserve fédérale des États-Unis, a semblé réfuter préventivement cette affirmation, déclarant que les stablecoins sont une « innovation [qui] a été traitée injustement comme un paria par certains, mais les stablecoins constituent désormais une partie établie et en rapide croissance du paysage financier. »

Un récent rapport de DNB souligne que, bien que « le marché des stablecoins soit sur une trajectoire de fusée » pouvant « atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici trois ans grâce à la loi américaine GENIUS », un « risque énorme se cache sous son vernis étincelant » en raison de sa « croissance explosive et de la concentration, Tether et Circle contrôlant 80 % ».

« Une expansion rapide s'accompagne de conditions, » ajoutait le rapport, notant le « risque de rachats massifs, comme après le »Effondrement de la Silicon Valley Bank, ce qui pourrait déclencher des ventes massives de bons du Trésor américain, mettre sous pression les plateformes d'échange de crypto-monnaies, et se répercuter sur les institutions financières européennes.”

Miran a rejeté cette idée, déclarant que, « puisque les stablecoins de paiement du GENIUS Act n'offrent pas de rendement et ne sont pas garantis par une assurance fédérale des dépôts, je vois peu de chances que les fonds quittent massivement le système bancaire national. »

D'autres institutions financières ont exprimé des préoccupations similaires. La Banque des règlements internationaux (BRI) et la Reserve Bank of Australia (RBA) ont convenu que le stress économique mondial accroît l'utilisation des stablecoins à l'étranger tout en érodant la valeur et la liquidité des actifs qui les garantissent.

En juin 2025 rapport, a déclaré la BRI, « Une perte de confiance dans les stablecoins pourrait entraîner des rachats importants et soudains, perturbant potentiellement le marché des obligations d'État le plus important au monde. »

Les menaces tarifaires de Trump exacerbent cette tension. Dans une économie mondialisée où le commerce transfrontalier devient plus volatile, les tokens adossés au dollar deviennent à la fois plus attractifs et plus fragiles, créant une pression pouvant propulser le secteur des stablecoins, d'une valeur de 310 milliards de dollars, vers une importance systémique mondiale plus rapidement que ce que les régulateurs anticipent, ont conjointement déclaré la RBA et la BIS.

La RBA note dans un rapport d'octobre rapport que le volume des stablecoins a augmenté de plus de 50 % en 12 mois jusqu'en juin 2025 et met en garde contre les risques que représente cette croissance. Il ajoute que « les projections de croissance de l'industrie varient de 500 milliards de dollars d'ici 2028 à 4 000 milliards de dollars d'ici 2035 ».

La BRI a indiqué que plusieurs prévisions du secteur estiment que le marché atteindra 2 à 3 billions de dollars d'ici 2030, une ampleur à laquelle « même un choc de rachat modéré pourrait rivaliser avec le Trésor tension sur le marché épisodes observés en mars 2020.”

La banque centrale australienne est d'accord avec Sleijpen, affirmant « Une baisse soudaine du sentiment envers les stablecoins pourrait déclencher des ventes massives d'actifs avec un potentiel de contagion aux marchés de pension livrée et autres marchés financiers américains centraux. »

Plus sûr que la banque

Si un tel scénario se réalise et qu'une vente forcée est déclenchée, la loi GENIUS garantit que le gouvernement américain devra renflouer les émetteurs de stablecoins ainsi que leurs détenteurs à une échelle de centaines de milliards de dollars.

Cependant, dans le discours du Directeur de la politique de Coinbase, Faryar Shirzad, opinion, « une couverture en pleine réserve rend les stablecoins plus sûrs que le système bancaire » et leur « adoption plus large renforce en réalité la stabilité. »

Il a en outre expliqué : « les banques accordent des prêts à long terme, souvent risqués, aux particuliers et aux entreprises, ce qui les expose à des risques de crédit et de liquidité. En revanche, les émetteurs de stablecoins détiennent généralement des obligations d’État à court terme, qui sont quasiment sans risque et très liquides. »