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Le pic cyclique de la stratégie a coïncidé avec le lancement des options IBIT en novembre dernier
Le sommet du cycle de valorisation de la stratégie est survenu avec le lancement des options IBIT de BlackRock, soulignant l’interaction entre l’exposition au bitcoin basée sur les actions et celle basée sur les ETF.
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Ce qu'il:
- MSTR a atteint un pic cyclique de mNAV à 3,141 le 20 novembre, coïncidant avec un volume inaugural de 2 milliards de dollars pour les options IBIT.
- Depuis lors, MSTR a chuté de 40 % mais reste en hausse de 515 % depuis le lancement des ETF, contre 128 % pour IBIT.
- La volatilité implicite du Bitcoin reste inférieure à 40, ce qui suggère que les produits à effet de levier pourraient rester en sommeil jusqu'à une augmentation de la volatilité.
Lorsque les options du BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) ont été lancées le 19 novembre, l'activité de trading a explosé, atteignant plus de 2 milliards de dollars de volume le premier jour.
À la même époque, le multiple de la valeur nette d’actifs (mNAV) de Strategy (MSTR), calculé en divisant sa valeur d’entreprise par sa valeur nette d’actifs en bitcoin , a atteint un pic cyclique de 3,141 le 20 novembre. Ce pic coïncidait avec le prix du bitcoin s’approchant de 100 000 $ et l’action de MSTR atteignant un sommet historique de 540 $ .
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Depuis lors, MSTR a en baisse de 40 %, et son mNAV s’est comprimé à 1,55. Au sommet, la stratégie détenait 331 200 BTC, ce qui représente désormais une augmentation d’environ 305 000 BTC par rapport aux avoirs antérieurs.
MSTR offre depuis longtemps aux investisseurs un véhicule de trading unique, combinant une exposition aux actions avec la volatilité du bitcoin. Les traders pouvaient l’utiliser à la fois comme un levier sur le bitcoin et comme un instrument pour des stratégies d’options. Cela le distinguait d’IBIT, qui ne proposait qu’une exposition directe au bitcoin au comptant, mais désormais les investisseurs ont le choix entre les deux.
Malgré le lancement réussi d’IBIT et sa croissance régulière, MSTR a largement surperformé depuis le lancement des ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024. MSTR a progressé de plus de 515 %, contre une hausse de 128 % pour IBIT. Sur des indicateurs tels que le volume de transactions historique et la volatilité, MSTR continue de devancer IBIT.
Actuellement, la volatilité implicite du bitcoin se situe en dessous de 40, un niveau relativement modéré. La volatilité implicite reflète les attentes du marché concernant les fluctuations futures des prix, et lorsqu’elle est faible, les traders sont moins enclins à recourir à des stratégies à effet de levier ou basées sur des options. Pour que les produits à effet de levier tels que MSTR retrouvent de l’élan, la volatilité du bitcoin devra probablement augmenter.
