401k(rypto)

Le 7 août, la Maison Blanche a publié un ordre exécutif demandant au Département du Travail, qui réglemente les investissements de retraite, d'accélérer l'accès aux investissements alternatifs dans les régimes de retraite à cotisations définies (CD) parrainés par l'employeur, tels que les 401k. Les investissements alternatifs ont été définis pour inclure les investissements sur les marchés privés, l'immobilier, les matières premières, les projets d'infrastructure, les stratégies de revenu à vie — et notamment, les « participations dans des véhicules d'investissement activement gérés investissant dans des actifs numériques ». (Curieusement, la crypto était la seule classe d'actifs pour laquelle le terme « activement géré » a été spécifié, contrairement au langage « direct ou indirect » utilisé pour tout le reste — un indice réglementaire intéressant à explorer.)

L'industrie de la cryptomonnaie — du moins son segment de la gestion d'actifs — a salué ce dernier ordre présidentiel accordant aux gestionnaires de cryptomonnaies l'accès à un bassin de 12 000 milliards de dollars de capitaux d'investissement américains très stables. La couverture de CoinDesk comprenait des réactions de l'industrie telles que celle de Matt Hougan de Bitwise : "Cet ordre ne concerne pas le gouvernement affirmant que « la crypto appartient aux 401(k) ». Il s'agit plutôt pour le gouvernement de se retirer et de laisser les individus prendre leurs propres décisions."

Voici le problème : la plupart des personnes qui participent aux plans 401k ne prennent pas leurs propres décisions, ou les prennent de manière précipitée. En réalité, une loi existe pour s'assurer que les participants n'aient pas à décider du tout.

La loi sur la protection des pensions de 2006 a résolu un problème épineux pour les employeurs : que faire lorsque les participants au 401k ne choisissent pas leurs propres investissements. Auparavant, les employeurs étaient potentiellement responsables de tout investissement par défaut qui performait mal. La loi offre une protection de refuge sûr aux employeurs s'ils font des choix par défaut une « alternative d'investissement par défaut qualifiée » (QDIA) — généralement un fonds à date cible ou un fonds équilibré. Les départements des ressources humaines n'avaient plus à craindre d'être poursuivis pour avoir choisi la « mauvaise » option par défaut.

Bien que cela ait résolu le problème de la responsabilité de l'employeur, cela a créé une opportunité pour les individus de négliger l'une des décisions d'investissement les plus importantes de leur vie. Les participants adhèrent généralement à leur 401k dans le tumulte du début d'un nouvel emploi — gérant l'assurance santé, les impôts, l'intégration et l'apprentissage effectif du poste. Confrontés à des choix d'investissement qu'ils ne comprennent pas, beaucoup se contentent de suivre le courant et acceptent l'option par défaut choisie par leur employeur, souvent un fonds à date cible avec une date de retraite approximativement adaptée à leur âge. Le concept de glidepath — une transition automatique des actions vers les obligations à l'approche de la retraite — crée un faux sentiment de sécurité. Les participants supposent être « prêts » simplement en ne se désengageant pas, et ne reviennent jamais sur cette décision. Des années, voire des décennies, peuvent s'écouler.

Le rapport "Comment l'Amérique épargne" 2025 de Vanguard révèle l'incroyable persistance des options par défaut : 61 % des régimes proposent désormais une inscription automatique, atteignant des taux de participation de 94 % contre seulement 64 % pour l'inscription volontaire. Presque tous les régimes à inscription automatique désignent des fonds à date cible comme option par défaut, et parmi les régimes disposant d’alternatives d’investissement par défaut qualifiées, 98 % utilisent des fonds à date cible. Le résultat ? Un impressionnant 84 % des participants utilisent des fonds à date cible, avec 64 % de toutes les cotisations qui y sont dirigées — contre seulement 46 % en 2015. Le plus révélateur de tout : 71 % des investisseurs en fonds à date cible détiennent un seul fonds à date cible, et seulement 1 % de ces investisseurs « purs » ont effectué des transactions en 2024, démontrant à quel point les options par défaut influencent puissamment le comportement.

Alors, pourquoi ne pas inclure des allocations ou des stratégies de actifs numériques dans les fonds à date cible ou d'autres QDIA, offrant ainsi un accès au plus grand nombre de participants aux plans DC ? Les incitations ne semblent pas être au rendez-vous. Les participants, les employeurs, les gestionnaires de fonds à date cible et les conservateurs de plans DC ont tous des incitations limitées à changer le statu quo. Chaque couche de ce système bénéficie de l’accumulation et de la conservation des actifs. Les gestionnaires de fonds pourraient avoir des incitations à introduire de nouveaux types d’investissement potentiellement à rendement plus élevé ou mieux diversifiés, mais ils doivent naviguer à travers plusieurs gardiens pour atteindre des investisseurs qui pourraient ne jamais même regarder leurs choix. Et les employeurs ne plaideront certainement pas en faveur du changement.

L'ironie est profonde : le système conçu pour démocratiser l'épargne-retraite a démocratisé le fait de ne pas choisir du tout.

Bien sûr, certains employés se soucient profondément des options d'investissement des régimes DC et exigeront que leurs employeurs ajoutent des choix pour les alternatives et les cryptomonnaies. Nous ne sommes pas inquiets pour ces personnes — elles trouveront un moyen — mais elles sont minoritaires. L’erreur consiste à supposer que tous les jeunes travailleurs, ou tout groupe démographique, adopteraient uniformément l’accès à la cryptomonnaie dans leurs plans 401k. La réalité est que la plupart des participants, tous âges confondus, fonctionnent en pilote automatique. Si les actifs numériques enregistrent plus d’années parmi les classes d’actifs les plus performantes, ce serait un gâchis si la grande majorité des participants aux 401k qui font des choix par défaut ne suivent pas le mouvement.