401k(rypto)

8월 7일 백악관은 퇴직 투자 규제 기관인 노동부에 대해 고용주 후원 확정기여형(DC) 퇴직연금 계획, 예를 들어 401(k) 등에서 대체 투자에 대한 접근을 가속화하도록 지시하는 행정명령을 발표했다. 대체 투자는 사모 시장 투자, 부동산, 원자재, 인프라 프로젝트, 평생 소득 전략을 포함하도록 정의되었으며, 특히 "디지털 자산에 투자하는 적극적 운용 투자 수단의 보유"도 포함되었다. (흥미롭게도, 암호화폐는 "적극적 운용"이 명시된 유일한 자산군으로, 다른 모든 자산군에는 "직접 또는 간접"이라는 표현이 사용되었는데, 이는 주목할 만한 규제 단서다.)

암호화폐 산업 — 적어도 자산 관리 부문은 — 이번 대통령 명령이 암호화폐 관리자들에게 12조 달러 규모의 매우 안정적인 미국 투자 자금에 대한 접근을 허용한 것에 환호했다. CoinDesk의 보도에는 Bitwise의 매트 후간(Matt Hougan)과 같은 업계 반응도 포함되었다: "이 명령은 정부가 '암호화폐가 401(k)에 속한다'고 말하는 것이 아닙니다. 이는 정부가 개입을 철회하고 사람들이 스스로 결정할 수 있도록 하는 것입니다."

여기서 문제가 발생합니다: 401k 플랜에 참여하는 대부분의 사람들은 스스로 결정을 내리지 않거나 성급하게 결정을 내립니다. 실제로, 참가자들이 전혀 결정을 내리지 않아도 되도록 하는 법률이 마련되어 있습니다.

2006년 연금보호법(Pension Protection Act)은 고용주들이 직면한 난제인 401(k) 참가자가 직접 투자 상품을 선택하지 않았을 때의 문제를 해결했다. 이전에는 고용주가 기본 투자(Default Investment)가 부진할 경우 잠재적인 법적 책임을 질 수 있었다. 이 법안은 고용주가 기본 투자 대안을 "적격 기본 투자 대안(Qualified Default Investment Alternative, QDIA)"으로 지정할 경우 안전한 보호막을 제공하는데, 일반적으로 목표일 펀드(target-date fund) 또는 균형 펀드(balanced fund)가 이에 해당한다. 이에 따라 인사 부서는 '잘못된' 기본 옵션을 선택해 소송에 휘말릴 우려에서 벗어날 수 있었다.

이로 인해 고용주의 책임 문제는 해결되었지만, 사람들로 하여금 인생에서 가장 중요한 투자 결정 중 하나를 소홀히 할 기회를 제공하게 되었습니다. 참가자들은 대개 새로운 직장을 시작하는 혼란스러운 시기에 401k에 가입하게 되는데, 이 과정에서 건강 보험, 세금, 입사 절차 처리와 실제 업무 습득에 신경 써야 합니다. 투자 선택 사항을 이해하지 못하는 상황에서 많은 이들은 단순히 흐름을 따르며 고용주가 선택한 기본 옵션, 대개는 자신의 나이와 대략 맞는 은퇴일을 설정한 타깃 데이트 펀드를 수용하는 경우가 많습니다. 글라이드패스(glidepath) 개념 — 은퇴가 다가올수록 자동으로 주식에서 채권으로 비중을 이동하는 방식 — 은 잘못된 안도감을 조성합니다. 참가자들은 단순히 탈퇴하지 않는 것만으로 "모든 준비가 완료되었다"고 가정하며, 이후에는 해당 결정을 다시 검토하지 않습니다. 몇 년 또는 수십 년이 흘러갈 수도 있습니다.

뱅가드의 2025년 "미국의 저축 방식" 보고서는 디폴트(기본 설정)의 놀라운 고착성을 보여줍니다. 현재 61%의 플랜이 자동 등록을 제공하며, 자발적 등록의 64%에 비해 94%라는 높은 참여율을 달성하고 있습니다. 거의 모든 자동 등록 플랜은 목표 기한 펀드(target-date funds)를 기본으로 지정하며, 자격을 갖춘 기본 투자 대안(QDIA)을 가진 플랜 중 98%가 목표 기한 펀드를 사용합니다. 결과는? 참가자의 84%가 목표 기한 펀드를 이용하며, 전체 기여금의 64%가 이 펀드로 유입되어 2015년의 46%에서 크게 증가했습니다. 가장 주목할 만한 점은, 목표 기한 투자자의 71%가 단일 목표 기한 펀드만 보유하고 있으며, 이 “순수한” 투자자 중 2024년에 거래를 한 비율이 단 1%에 불과하다는 사실로, 디폴트가 행동에 얼마나 강력한 영향을 미치는지를 보여줍니다.

그렇다면 디지털 자산 할당이나 전략을 타겟데이트 펀드나 기타 QDIA에 포함시켜 가장 광범위한 DC 플랜 참여자들에게 접근 권한을 제공하는 것은 왜 없을까? 인센티브가 충분하지 않은 것으로 보인다. 참가자, 고용주, 타겟데이트 펀드 관리자 및 DC 기록 보관자 모두 현상 유지에 대한 인센티브가 제한적이다. 이 시스템의 모든 계층은 자산을 축적하고 유지하는 데서 이익을 얻는다. 펀드 관리자는 잠재적으로 더 높은 수익률이나 더 나은 분산 효과를 제공하는 새로운 투자 유형을 도입할 인센티브가 있을 수 있지만, 그들의 선택지를 아예 보지 않을 투자자들에게 다가가기 위해서는 여러 관문을 통과해야 한다. 그리고 고용주들이 변화를 옹호할 가능성은 분명히 낮다.

아이러니가 가득하다: 은퇴 저축의 민주화를 위해 설계된 시스템이 오히려 전혀 선택하지 않는 것을 민주화했다.

물론 일부 직원들은 DC 플랜 투자 옵션에 깊은 관심을 가지고 있으며 그들의 고용주가 대체 투자 및 암호화폐 선택지를 추가할 것을 요구할 것입니다. 우리는 그런 분들에 대해 걱정하지 않습니다 — 그들은 방법을 찾을 것이지만 — 그러나 그들은 소수에 불과합니다. 잘못된 생각은 모든 젊은 근로자 또는 어떤 인구 집단이든 401k 플랜에서 암호화폐 접근을 일률적으로 수용할 것이라고 가정하는 데 있습니다. 현실은 모든 연령대의 대부분 참가자들이 자동 조작 모드로 운영된다는 것입니다. 디지털 자산이 고수익 자산군 중 하나로 더 많은 해를 기록한다 하더라도, 기본 선택(default election)을 하는 대다수의 401k 참가자들이 이를 따르지 않는다면 이는 매우 안타까운 일이 될 것입니다.