401k(rypto)

Em 7 de agosto, a Casa Branca divulgou uma ordem executiva orientando o Departamento do Trabalho, que regula os investimentos para aposentadoria, a acelerar o acesso a investimentos alternativos em planos de aposentadoria de contribuição definida (DC) patrocinados pelo empregador, como os 401k. Os investimentos alternativos foram definidos para incluir investimentos em mercado privado, imóveis, commodities, projetos de infraestrutura, estratégias de renda vitalícia — e notavelmente, "participações em veículos de investimento ativamente gerenciados que investem em ativos digitais." (Curiosamente, cripto foi a única classe de ativos em que "ativamente gerenciado" foi especificado em contraste com a linguagem "direta ou indireta" usada para todos os outros — um indício regulatório que vale a pena explorar.)

A indústria de criptomoedas — ao menos seu segmento de gestão de ativos — celebrou esta mais recente ordem presidencial que concede aos gestores de cripto acesso a um fundo de US$ 12 trilhões de capital de investimento norte-americano altamente estável. A cobertura da CoinDesk incluiu reações do setor, como esta de Matt Hougan, da Bitwise: "Esta ordem não se trata do governo dizer 'crypto pertence aos 401(k)s.' Trata-se do governo sair do caminho e permitir que as pessoas tomem suas próprias decisões."

Aqui reside o problema: a maioria das pessoas que participam de planos 401k não toma suas próprias decisões, ou o faz de forma precipitada. De fato, existe uma lei em vigor para garantir que os participantes não precisem decidir de forma alguma.

A Lei de Proteção à Pensão de 2006 resolveu um problema delicado para os empregadores: o que fazer quando os participantes do 401k não escolhem seus próprios investimentos. Anteriormente, os empregadores enfrentavam potenciais responsabilidades por qualquer investimento padrão que tivesse desempenho ruim. A lei oferece proteção de porto seguro aos empregadores se eles fizerem das escolhas padrão uma "Alternativa de Investimento Padrão Qualificada" (QDIA) — geralmente um fundo de data-alvo ou equilibrado. Os departamentos de RH não precisavam mais se preocupar em ser processados por escolher a opção padrão "errada".

Embora isso tenha resolvido o problema da responsabilidade do empregador, criou uma oportunidade para que muitas pessoas negligenciem uma das decisões de investimento mais importantes de suas vidas. Os participantes geralmente ingressam em seu 401k durante o caos de começar um novo emprego — lidando com seguro de saúde, impostos, integração e realmente aprendendo o trabalho. Confrontados com opções de investimento que não compreendem, muitos simplesmente seguem o fluxo e aceitam a opção padrão escolhida pelo empregador, frequentemente um fundo de data-alvo com uma data de aposentadoria que corresponde aproximadamente à sua idade. O conceito de glidepath — a mudança automática de ações para títulos à medida que a aposentadoria se aproxima — cria uma falsa sensação de segurança. Os participantes assumem que estão "prontos" simplesmente por não optarem por sair, e nunca revisitAM essa decisão. Anos ou décadas podem passar.

Relatório "Como a América Economiza" de 2025 da Vanguard revela a notável aderência dos padrões: 61% dos planos agora oferecem inscrição automática, alcançando taxas de participação de 94%, contra apenas 64% na inscrição voluntária. Quase todos os planos de inscrição automática designam fundos com data-alvo como seu padrão, e entre os planos com alternativas qualificadas de investimento padrão, 98% utilizam fundos com data-alvo. O resultado? Impressionantes 84% dos participantes utilizam fundos com data-alvo, com 64% de todas as contribuições sendo direcionadas a eles — um aumento em relação a apenas 46% em 2015. O mais revelador de tudo: 71% dos investidores em fundos com data-alvo detêm apenas um único fundo com data-alvo, e apenas 1% desses investidores "puros" realizou alguma negociação em 2024, demonstrando o quanto os padrões moldam o comportamento de forma poderosa.

Então, por que não incluir alocações ou estratégias de ativos digitais em fundos com data-alvo ou outros QDIAs, proporcionando acesso ao maior número possível de participantes de planos DC? Os incentivos parecem não existir. Participantes, empregadores, gestores de fundos com data-alvo e custodiante de registros DC possuem incentivos limitados para alterar o status quo. Cada camada desse sistema beneficia-se da acumulação e retenção de ativos. Gestores de fundos podem ter incentivos para apresentar novos tipos de investimentos, potencialmente de maior retorno ou melhor diversificação, mas precisam superar múltiplos gatekeepers para alcançar investidores que podem nunca sequer analisar suas opções. E os empregadores certamente não defenderão a mudança.

A ironia é profunda: o sistema projetado para democratizar a poupança para a aposentadoria democratizou, na verdade, a não escolha.

Claro, alguns colaboradores se preocupam profundamente com as opções de investimento dos planos DC e exigir como condição para que suas companhias incluam alternativas e criptomoedas. Não estamos preocupados com esse público — eles encontrarão um caminho —, mas eles são minoria. O erro está em presumir que todos os trabalhadores jovens, ou qualquer grupo demográfico, abraçariam uniformemente o acesso a criptomoedas em seus planos 401k. A realidade é que a maioria dos participantes, em todas as faixas etárias, opera no piloto automático. Se os ativos digitais acumularem mais anos como uma das classes de ativos de melhor desempenho, será uma pena se a grande maioria dos participantes do 401k que optam pelo padrão não aproveitarem essa oportunidade.