401k(rypto)

Il 7 agosto, la Casa Bianca ha emesso un ordine esecutivo che invita il Dipartimento del Lavoro, che regola gli investimenti pensionistici, ad accelerare l’accesso agli investimenti alternativi nei piani pensionistici a contribuzione definita (DC) sponsorizzati dal datore di lavoro, come i 401k. Gli investimenti alternativi sono stati definiti includere investimenti nei mercati privati, immobili, materie prime, progetti infrastrutturali, strategie di reddito a vita — e in particolare, "posizioni in veicoli di investimento gestiti attivamente che investono in asset digitali." (Curiosamente, le criptovalute sono state l’unica classe di attività per cui è stato specificato "gestito attivamente" rispetto al linguaggio "diretto o indiretto" utilizzato per tutte le altre — un indizio regolamentare che merita di essere approfondito.)

L'industria delle criptovalute — almeno il suo segmento di gestione patrimoniale — ha accolto con favore questo ultimo ordine presidenziale che concede ai gestori di criptovalute l'accesso a un fondo da 12 trilioni di dollari di investimenti statunitensi molto stabili. La copertura di CoinDesk ha incluso reazioni del settore come quella di Matt Hougan di Bitwise: "Questo decreto non riguarda il governo che dice 'le criptovalute appartengono ai 401(k)'. Riguarda il governo che si fa da parte e lascia che le persone prendano le proprie decisioni."

Ecco il problema: la maggior parte delle persone che partecipano ai piani 401k non prende decisioni in proprio, oppure lo fa in modo frettoloso. Infatti, esiste una legge che garantisce che i partecipanti non debbano decidere affatto.

Il Pension Protection Act del 2006 ha risolto un problema complesso per i datori di lavoro: cosa fare quando i partecipanti al 401k non scelgono i propri investimenti. In precedenza, i datori di lavoro erano esposti a potenziali responsabilità per qualsiasi investimento predefinito che avesse una performance negativa. La legge offre ai datori di lavoro una protezione di porto sicuro se rendono le elezioni predefinite una "Qualified Default Investment Alternative" (QDIA) — solitamente un fondo a data target o un fondo bilanciato. I reparti Risorse Umane non devono più preoccuparsi di essere citati in giudizio per aver scelto l'opzione predefinita "sbagliata".

Sebbene questo abbia risolto il problema della responsabilità del datore di lavoro, ha creato un’opportunità per le persone di trascurare una delle decisioni di investimento più importanti della loro vita. I partecipanti solitamente aderiscono al loro 401k nel caos dell’inizio di un nuovo lavoro — affrontando l’assicurazione sanitaria, le tasse, l’onboarding e l’effettivo apprendimento del ruolo. Di fronte a scelte di investimento che non comprendono, molti semplicemente si lasciano trascinare e accettano qualunque opzione predefinita scelta dal loro datore di lavoro, spesso un fondo a data obiettivo con una data di pensionamento che corrisponde approssimativamente alla loro età. Il concetto di glidepath — il passaggio automatico dalle azioni alle obbligazioni man mano che la pensione si avvicina — crea un falso senso di sicurezza. I partecipanti presumono di essere “a posto” semplicemente non rinunciando, e non riesaminano mai la decisione. Possono passare anni o decenni.

Il rapporto "How America Saves" di Vanguard 2025 rivela la notevole capacità di persistenza delle impostazioni predefinite: il 61% dei piani ora offre l'iscrizione automatica, raggiungendo un tasso di partecipazione del 94% rispetto al solo 64% per l'iscrizione volontaria. Quasi tutti i piani con iscrizione automatica designano i fondi a data target come impostazione predefinita e, tra i piani con alternative di investimento predefinite qualificate, il 98% utilizza i fondi a data target. Il risultato? Un sorprendente 84% dei partecipanti utilizza i fondi a data target, con il 64% di tutti i contributi che confluiscono in essi — in crescita rispetto al solo 46% del 2015. Il dato più significativo di tutti: il 71% degli investitori nei fondi a data target detiene un solo fondo a data target, e solo l'1% di questi investitori “puri” ha effettuato operazioni nel 2024, dimostrando quanto potentemente le impostazioni predefinite influenzino il comportamento.

Quindi, perché non includere allocazioni o strategie in asset digitali nei fondi a data target o in altri QDIA, offrendo l'accesso al più ampio insieme di partecipanti ai piani DC? Gli incentivi sembrano non esserci. Partecipanti, datori di lavoro, gestori di fondi a data target e responsabili della registrazione DC hanno tutti incentivi limitati a modificare lo status quo. Ogni livello di questo sistema beneficia dell'accumulazione e della conservazione degli asset. I gestori di fondi potrebbero avere incentivi a introdurre nuove tipologie di investimento, potenzialmente a rendimento più elevato o con migliore diversificazione, ma devono attraversare molteplici gatekeeper per raggiungere investitori che potrebbero non considerare nemmeno le loro opzioni. E certamente i datori di lavoro non si schiereranno a favore del cambiamento.

L'ironia è notevole: il sistema progettato per democratizzare il risparmio pensionistico ha democratizzato il non scegliere affatto.

Naturalmente, alcuni dipendenti sono molto interessati alle opzioni di investimento nei piani DC e chiederanno ai loro datori di lavoro di includere scelte di alternative e criptovalute. Noi non siamo preoccupati per questi individui — troveranno una soluzione — ma rappresentano una minoranza. L'errore consiste nel supporre che tutti i giovani lavoratori, o qualsiasi gruppo demografico, accoglierebbero in modo uniforme l'accesso alle criptovalute nei loro piani 401k. La realtà è che la maggior parte dei partecipanti, in tutte le fasce d'età, agisce in modalità automatica. Se gli asset digitali registreranno più anni come una delle classi di attività con le migliori performance, sarà un peccato se la stragrande maggioranza dei partecipanti ai piani 401k che effettuano scelte di default non ne beneficerà.