大多数新加密代币在2025年跌幅超过70%。以下是接下来可能的走势

在2025年大部分时间里，有一个简单的规则：如果有新代币上市，其价格很可能会下跌。

数据来源于纪念研究，去年追踪了118次代币生成事件，数据显示，约有85%的代币当前交易价格低于其初始估值。中位数代币的价格较初始价格下跌超过70%。

这与2021年先前的牛市周期形成鲜明对比，当时包括 MATIC、FTM 和 AVAX 在内的多种高知名度代币在推出后大幅上涨，得益于火热的山寨币市场和无尽的风险偏好。

对新手来说，是艰难的一年

疲软迹象早早显现，并在整个2025年持续存在。包括币安在内的主要中心化交易所上线的代币，通常几乎立即遭遇抛售。交易所上市不再是动力的信号，反而日益成为警示信号。

多个因素导致了表现不佳。除九月份短暂的反弹外，随着二月 memecoin 泡沫破裂，山寨币市场在全年大部分时间内持续低迷。比特币表现持续优异，几乎没有为投机资金转向新代币留下空间。

这种环境塑造了交易者的行为。许多人选择快速获利并转向其他领域，而不是承担长期持仓的风险，不愿成为下跌市场中的最后持有者。

那些期望通过代币助力生态系统启动的团队，反而发现自己在捍卫那些只单向波动的图表。即便是资金充裕、声誉卓著的项目，也难以摆脱早期抛售压力。例如，Plasma（XPL）正现交易价格低于 $0.20“ 在九月首次亮相时触及 2.00 美元后。与此同时，Monad 已下跌 ”约占其价值的40% 自其代币于十一月上线以来。

持有者过多，协同不足

一个主要问题是这些代币最终归谁所有。

大型交易所分发计划、广泛的空投和直接销售平台达到了预期目标：最大化覆盖范围和流动性。但它们也导致市场充斥着与基础产品关联甚少的持有人。

这一动态标志着早期周期的转变，早期周期中，紧密联系的社区通常围绕代币发售和交易所上市在Discord群组内形成。2025年，交易所和分发平台通常持有大量供应，然后通过空投或分批出售的方式进行分发。许多代币迅速流出其原本的生态系统，被专注于短期价格波动而非实际使用的交易者持有。

这并不意味着那些交易者是恶棍。它仅仅说明他们的激励机制不同。而一旦这些供应开始流通，项目便很难重新掌控其叙事。

多年来，行业普遍认为早期的流动性最终会转化为长期价值。2025年，这一假设被打破。

无明确用途的代币

另一个令人不安的事实是，许多代币实际上没有足够的应用场景。

要使代币保持价值，必须使其成为产品的核心——用户依赖的，而不仅仅是他们交易的对象。实际上，这意味着需求应由使用驱动，而非营销推动。

然而，许多团队在相关条件尚未具备之前就发行了代币，期望实用性和社区能够随之而来。在一个日益痴迷于价格的市场中，这种差距被证明是致命的。

在2017年初次代币发行（ICO）周期期间，这一问题较少出现，当时许多代币仅凭白皮书便推出。ICO模式的新颖性及整体看涨的山寨币市场使得基本面更易被忽视。到了2025年，随着山寨币普遍表现不及比特币，主导策略变成了从新代币中提取短期收益，并轮动回比特币。

监管依然笼罩阴影

设计选择也受到华盛顿未发生事件的影响。

风险投资公司6MV的管理合伙人Mike Dudas向CoinDesk表示，2025年美国市场结构法案未能通过，导致关于代币是否可以具备类股权权益的问题悬而未决。在缺乏明确性的情况下，团队避免设计可能引发监管关注的功能。

其结果是一波谨慎且简化的代币——这些可交易资产几乎没有明确的价值主张。为了规避法律风险，许多发行者也避免为持有者提供持有代币的明确长期理由。

接下来是什么

如果说2025年揭示了哪些方法行不通，它同样澄清了许多团队目前所关注的方向。

一个反复出现的主题，由 Dudas 突出强调，这种由交易所主导的分发往往不利于长期成功。特别是币安的上市，成为了看跌信号，许多新上市的代币几乎在上市后立即遭遇抛售。

问题具有结构性。大型中心化交易所（CEX）的分配计划、空投资格以及直接销售平台侧重于流动性和交易量的优化，而非利益一致性。当供应的有意义部分被交付给不太可能使用该产品的交易者时，抛售压力便不可避免。

作为回应，更多团队可能开始尝试基于使用的分发模型，即通过展示的参与度来获得代币，而不是在发布时广泛发放，这一做法过去曾被 Optimism 和 Blur 等项目采用。这可能意味着将奖励与支付费用、达到最低活跃度门槛、运行基础设施或参与治理挂钩——确保代币归属于真正依赖该产品的用户。

这一方法执行起来较慢且更为困难，但随着整体中心化交易所空投模式信誉下降，越来越被视为必要。

必要的重置

从2025年的经验教训来看，问题不在于代币本身存在缺陷，而在于不契合市场需求的代币难以在严苛的市场环境中存活。

Memento Research 的数据清楚地表明。大多数新代币贬值，并非因为加密货币需求消失，而是由于发行、持有和实际应用未能同步。代币在被需要之前就已流动，社区形成之前就已被广泛持有，且在代币在产品中发挥重要作用之前就已被积极交易。

市场的下一个阶段不太可能因营销炒作而获益。相反，它将更倾向于克制、更清晰的激励设计以及其价值与实际使用挂钩的代币——而不仅仅是它们开始交易的时刻。