Sebagian besar token kripto baru kehilangan lebih dari 70% pada 2025. Berikut adalah apa yang akan terjadi selanjutnya

Sepanjang sebagian besar tahun 2025, sebuah aturan sederhana berlaku: jika token baru memasuki pasar, harganya kemungkinan besar akan turun.

Data dari Memento Research, yang melacak 118 peristiwa generasi token tahun lalu, menunjukkan bahwa sekitar 85% kini diperdagangkan di bawah valuasi awal mereka. Token median turun lebih dari 70% dari posisi awalnya.

Hal ini sangat kontras dengan siklus bullish sebelumnya pada tahun 2021, ketika sejumlah token profil tinggi — termasuk MATIC, FTM, dan AVAX — melonjak setelah peluncuran, didorong oleh pasar altcoin yang bergejolak dan nafsu risiko yang tak terpuaskan.

Tahun yang sulit untuk pemula

Kelemahan muncul sejak awal dan berlanjut sepanjang tahun 2025. Token yang debut di bursa terpusat besar, termasuk Binance, sering kali langsung mengalami penjualan besar. Alih-alih menjadi sinyal momentum, pencatatan di bursa semakin kerap menjadi pertanda peringatan.

Beberapa faktor berkontribusi terhadap performa yang kurang baik. Pasar altcoin tetap tertekan sepanjang tahun setelah gelembung memecoin meledak pada bulan Februari, kecuali untuk reli singkat pada bulan September. Bitcoin terus mengungguli, meninggalkan sedikit ruang untuk rotasi spekulatif ke token baru.

Lingkungan tersebut membentuk perilaku trader. Alih-alih berkomitmen pada posisi jangka panjang, banyak yang memilih mengambil keuntungan cepat dan beralih ke tempat lain, tidak ingin menjadi pemegang terakhir di pasar yang sedang turun.

Tim yang mengharapkan token untuk membantu memulai ekosistem justru mendapati diri mereka harus mempertahankan grafik yang hanya bergerak ke satu arah. Bahkan proyek-proyek berprofil tinggi dengan modal besar pun kesulitan untuk keluar dari tekanan jual awal. Plasma (XPL), misalnya, adalah sekarang diperdagangkan di bawah $0,20 setelah mencapai $2,00 pada debutnya di bulan September. Sementara itu, Monad telah kehilangan sekitar 40% dari nilainya sejak tokennya diluncurkan pada bulan November.

Terlalu banyak pemegang, terlalu sedikit keselarasan

Masalah utama adalah siapa yang akhirnya memiliki token-token ini.

Program distribusi besar-besaran dari bursa, airdrop luas, dan platform penjualan langsung melakukan apa yang telah dirancang untuk mereka lakukan: memaksimalkan jangkauan dan likuiditas. Namun, mereka juga membanjiri pasar dengan pemegang yang memiliki sedikit keterkaitan dengan produk yang mendasarinya.

Dinamika tersebut menandai perubahan dari siklus sebelumnya, ketika komunitas yang erat terbentuk dalam grup Discord seputar peluncuran token dan pencatatan di bursa. Pada 2025, bursa dan platform distribusi sering memegang porsi signifikan dari pasokan, yang kemudian didistribusikan melalui airdrop atau dijual secara bertahap. Banyak token dengan cepat berakhir di luar ekosistem yang dimaksudkan, dimiliki oleh para trader yang fokus pada pergerakan harga jangka pendek daripada penggunaannya.

Hal tersebut tidak menjadikan para pedagang tersebut sebagai penjahat. Itu hanya berarti insentif mereka berbeda. Dan begitu pasokan itu mulai beredar, menjadi sulit bagi sebuah proyek untuk mengendalikan narasinya kembali.

Selama bertahun-tahun, industri mengasumsikan bahwa likuiditas awal pada akhirnya akan diterjemahkan menjadi nilai jangka panjang. Pada tahun 2025, asumsi tersebut runtuh.

Token tanpa tujuan yang jelas

Kenyataan yang tidak nyaman lainnya adalah bahwa banyak token sebenarnya tidak memiliki cukup fungsi.

Agar sebuah token memiliki nilai, token tersebut harus menjadi bagian sentral dari produk — sesuatu yang diandalkan pengguna, bukan hanya sesuatu yang mereka perdagangkan. Dalam praktiknya, hal ini berarti permintaan yang didorong oleh penggunaan daripada pemasaran.

Sebaliknya, banyak tim yang mengeluarkan token sebelum kondisi tersebut ada, dengan harapan utilitas dan komunitas akan menyusul. Dalam pasar yang semakin terobsesi dengan harga, celah tersebut terbukti fatal.

Hal ini menjadi masalah yang lebih kecil selama siklus penawaran koin perdana (ICO) 2017, ketika banyak token diluncurkan dengan hanya mengandalkan whitepaper. Kebaruan model ICO dan pasar altcoin yang secara umum bullish membuat aspek fundamental lebih mudah diabaikan. Pada 2025, dengan altcoin yang sebagian besar berkinerja di bawah bitcoin, strategi dominan menjadi mengekstraksi keuntungan jangka pendek dari token baru dan berputar kembali ke BTC.

Regulasi masih menjadi bayangan

Pilihan desain juga dipengaruhi oleh apa yang tidak terjadi di Washington.

Mike Dudas, managing partner di firma modal ventura 6MV, mengatakan kepada CoinDesk bahwa kegagalan RUU struktur pasar AS untuk disahkan pada tahun 2025 meninggalkan ketidakjelasan apakah token dapat membawa hak yang mirip dengan ekuitas. Tanpa kejelasan tersebut, tim-tim menghindari fitur yang mungkin menarik perhatian regulasi.

Hasilnya adalah gelombang token yang berhati-hati dan minimalis — aset yang dapat diperdagangkan dengan klaim nilai yang sedikit secara eksplisit. Dalam upaya menghindari risiko hukum, banyak penerbit juga menghindari memberikan pemegang alasan jangka panjang yang jelas untuk memiliki token tersebut sama sekali.

Apa yang akan terjadi selanjutnya

Jika tahun 2025 mengungkap apa yang tidak berhasil, itu juga memperjelas apa yang kini sedang menjadi fokus banyak tim.

Salah satu tema yang berulang, disorot oleh Dudas, distribusi yang dipimpin oleh bursa sering kali berlawanan dengan kesuksesan jangka panjang. Pencatatan di Binance khususnya menjadi sinyal bearish, dengan banyak token yang baru saja tercatat langsung mengalami penjualan besar hampir seketika.

Masalahnya bersifat struktural. Program alokasi CEX besar, airdrop, dan platform penjualan langsung mengoptimalkan likuiditas dan volume, bukan keselarasan. Ketika porsi signifikan dari pasokan diberikan kepada trader yang kecil kemungkinannya akan menggunakan produk tersebut, tekanan jual menjadi tak terhindarkan.

Sebagai tanggapan, lebih banyak tim mungkin mulai bereksperimen dengan model distribusi berbasis penggunaan, di mana token diperoleh melalui keterlibatan yang terukur daripada dibagikan secara luas saat peluncuran, sebuah pendekatan yang pernah diterapkan sebelumnya oleh pihak seperti Optimism dan Blur. Hal ini dapat berarti mengaitkan imbalan dengan pembayaran biaya, memenuhi ambang aktivitas minimum, mengelola infrastruktur, atau berpartisipasi dalam tata kelola — memastikan token terkumpul pada pengguna yang benar-benar mengandalkan produk tersebut.

Pendekatan ini lebih lambat dan lebih sulit untuk dilaksanakan, tetapi semakin dianggap perlu seiring model airdrop CEX secara menyeluruh kehilangan kredibilitas.

Sebuah reset yang diperlukan

Intisari dari tahun 2025 bukanlah bahwa token itu rusak. Melainkan bahwa token yang tidak selaras tidak akan bertahan di pasar yang keras dan tanpa ampun.

Data dari Memento Research menjelaskan hal tersebut dengan jelas. Sebagian besar token baru kehilangan nilai bukan karena permintaan terhadap kripto menghilang, melainkan karena penerbitan, kepemilikan, dan utilitas tidak selaras. Token menjadi likuid sebelum dibutuhkan, dimiliki secara luas sebelum komunitas terbentuk, dan diperdagangkan secara aktif sebelum memainkan peran yang berarti dalam produk.

Fase berikutnya dari pasar kemungkinan besar tidak akan menguntungkan gebrakan pemasaran. Sebaliknya, fase ini akan lebih mendukung pengendalian diri, desain insentif yang lebih jelas, dan token yang nilainya terkait dengan penggunaan nyata — bukan hanya saat mereka mulai diperdagangkan.