대부분의 신규 암호화폐 토큰이 2025년에 70% 이상 가치를 잃었습니다. 다음에는 어떤 일이 벌어질지 살펴보겠습니다

2025년 대부분 동안 간단한 규칙이 적용되었습니다: 새로운 토큰이 시장에 출시되면, 그 가격은 아마 하락했을 것입니다.

데이터 출처: 메멘토 리서치, 작년에 118개의 토큰 생성 이벤트를 추적한 결과, 약 85%가 현재 초기 평가액 이하에서 거래되고 있음을 보여줍니다. 중간값 토큰은 시작가 대비 70% 이상 하락한 상태입니다.

이는 2021년 이전 강세장과는 극명한 대조를 이룹니다. 당시 MATIC, FTM, AVAX를 비롯한 다수의 주요 토큰들이 알트코인 시장의 과열과 식을 줄 모르는 위험 선호에 힘입어 출시 후 급등했습니다.

신규 투자자에게는 힘든 한 해

약세는 초기에 나타나 2025년 내내 지속되었습니다. 바이낸스를 포함한 주요 중앙화 거래소에 상장된 토큰들은 종종 거의 즉시 매도세를 보였습니다. 모멘텀을 알리는 신호라기보다는, 거래소 상장이 점점 더 경고 신호가 되었습니다.

여러 요인이 부진한 실적에 기여했습니다. 밈코인 버블이 2월에 붕괴된 후 9월의 짧은 반등을 제외하고는 알트코인 시장이 연중 대부분 약세를 유지했습니다. 비트코인은 지속적으로 선전하며 새로운 토큰으로의 투기적 자금 이동 여지를 거의 남기지 않았습니다.

그런 환경은 트레이더의 행동에 영향을 미쳤습니다. 장기 포지션에 머무르기보다는, 많은 이들이 빠른 수익 실현과 다른 곳으로의 자금 순환을 선택하며, 하락장에 마지막까지 보유하는 것을 꺼려했습니다.

토큰이 생태계 부트스트랩에 도움이 될 것으로 예상했던 팀들은 오히려 일방향으로만 움직이는 차트를 방어하는 상황에 직면했습니다. 자본이 충분하고 유명한 프로젝트들조차도 초기 매도 압력을 벗어나기 어려웠습니다. 예를 들어, 플라즈마(XPL)는 현재 $0.20 이하로 거래 중 9월 데뷔 당시 2.00달러를 기록한 이후 하락하였다. 한편, 모나드는 약 40%의 가치 토큰이 11월에 출시된 이후로.

너무 많은 보유자, 너무 적은 정렬

주요 쟁점은 누가 최종적으로 이 토큰들을 소유하게 되었는가였다.

대형 거래소 분배 프로그램, 대규모 에어드롭 및 직접 판매 플랫폼은 설계된 목적을 달성했습니다: 도달 범위와 유동성을 극대화하는 것이었습니다. 그러나 이들은 근본적인 상품과 거의 관련이 없는 보유자들로 시장을 과잉 공급하기도 했습니다.

이러한 역학은 토큰 출시 및 거래소 상장을 중심으로 Discord 그룹에서 긴밀한 커뮤니티가 형성되던 이전 주기들과는 다른 변화를 나타냈다. 2025년에는 거래소와 유통 플랫폼이 종종 상당한 물량을 보유하고 있었으며, 이후 이를 에어드롭하거나 여러 차례에 걸쳐 판매하였다. 많은 토큰이 의도된 생태계 밖으로 빠르게 유출되어, 사용보다는 단기 가격 움직임에 집중하는 트레이더들이 보유하게 되었다.

그것이 해당 트레이더들을 악당으로 만드는 것은 아닙니다. 다만 그들의 인센티브가 다르다는 의미일 뿐입니다. 그리고 일단 그 공급이 시장에 유통되기 시작하면, 프로젝트가 자신의 내러티브를 다시 통제하기가 어려워집니다.

수년 동안 업계에서는 초기 유동성이 결국 장기적인 가치로 전환될 것이라고 가정해 왔습니다. 2025년, 그 가정은 붕괴되었습니다.

명확한 목적이 없는 토큰

또 다른 불편한 진실은 많은 토큰들이 단순히 할 일이 충분하지 않았다는 점입니다.

토큰이 가치를 유지하기 위해서는 제품의 핵심이 되어야 하며, 사용자들이 단순히 거래하는 것이 아니라 실제로 의존하는 요소여야 합니다. 실질적으로 이는 마케팅이 아닌 사용에 의해 수요가 주도된다는 것을 의미합니다.

대신, 많은 팀들이 그러한 조건이 존재하기 전에 토큰을 발행했고, 유틸리티와 커뮤니티가 뒤따르기를 기대했습니다. 가격에 점점 더 집착하는 시장에서 그 격차는 치명적임이 입증되었습니다.

2017년 초기 코인 제공(ICO) 사이클 동안에는 많은 토큰이 백서 외에는 거의 아무것도 없이 출시되었기 때문에 이러한 문제가 덜 심각했습니다. ICO 모델의 참신함과 전반적으로 강세를 보였던 알트코인 시장 덕분에 펀더멘털은 무시하기 더 쉬웠습니다. 2025년에는 알트코인이 대체로 비트코인에 비해 부진함에 따라, 지배적인 전략은 신규 토큰에서 단기 이익을 추출하고 다시 BTC로 전환하는 것이 되었습니다.

규제는 여전히 그림자를 드리우고 있다

디자인 선택은 워싱턴에서 일어나지 않은 일들에 의해서도 영향을 받았습니다.

벤처 캐피털 기업 6MV의 매니징 파트너인 마이크 두다스(Mike Dudas)는 코인데스크에 2025년에 미국 시장 구조 법안이 통과되지 못하면서 토큰이 주식과 유사한 권리를 가질 수 있는지 여부가 해결되지 않았다고 전했다. 이러한 명확성의 부재로 인해 팀들은 규제 당국의 관심을 끌 수 있는 기능을 피하는 경향이 있다고 밝혔다.

그 결과, 신중하고 단순화된 토큰들이 대거 등장했다 — 가치에 대한 명확한 권리가 거의 없는 거래 가능한 자산들이다. 법적 위험을 회피하려는 과정에서, 많은 발행자들은 보유자에게 토큰을 장기적으로 보유할 명확한 이유를 제공하는 것도 피했다.

다음은 무엇입니까

2025년이 작동하지 않는 것을 드러냈다면, 동시에 많은 팀들이 이제 주목하고 있는 바를 명확히 했다.

하나의 반복되는 주제, 두다스가 강조함, 이러한 거래소 주도의 배포는 종종 장기적인 성공에 반하는 결과를 초래했습니다. 특히 바이낸스 상장은 약세 신호로 작용했으며, 새로 상장된 많은 토큰들이 거의 즉시 매도세를 보였습니다.

문제는 구조적인 것입니다. 대형 CEX 할당 프로그램, 에어드롭 및 직접 판매 플랫폼은 정렬(Alignment)보다는 유동성과 거래량에 최적화되어 있습니다. 공급의 상당 부분이 제품을 실제로 사용할 가능성이 낮은 트레이더들에게 전달될 때, 매도 압력이 불가피해집니다.

이에 대응하여, 더 많은 팀들이 토큰을 광범위하게 초기 배포하는 대신에, 참여를 통해 토큰을 획득하는 사용 기반 분배 모델을 실험하기 시작할 수 있습니다. 이는 과거 Optimism과 Blur와 같은 프로젝트들이 채택한 접근법입니다. 이러한 방식은 수수료 지불, 최소 활동 기준 충족, 인프라 운영 또는 거버넌스 참여와 연계된 보상을 의미할 수 있으며, 실제로 제품을 사용하는 사용자에게 토큰이 귀속되도록 보장합니다.

이 접근법은 더 느리고 실행하기 어렵지만, 전체적인 중앙화 거래소(CEX) 에어드롭 모델의 신뢰도가 떨어지면서 점점 더 필요하다고 여겨지고 있습니다.

필수적인 재설정

2025년의 교훈은 토큰이 고장 났다는 것이 아닙니다. 불합리하게 설계된 토큰은 가차 없는 시장에서 생존하지 못한다는 점입니다.

Memento Research의 데이터가 이를 명확히 보여줍니다. 대부분의 신규 토큰이 가치 하락을 겪은 이유는 암호화폐에 대한 수요가 사라졌기 때문이 아니라, 발행, 소유권 및 유틸리티가 불일치했기 때문입니다. 토큰은 필요하기 전에 유동화되었고, 커뮤니티가 형성되기 전에 광범위하게 보유되었으며, 제품에서 의미 있는 역할을 하기 전에 활발히 거래되었습니다.

다음 시장 단계에서는 마케팅 홍보가 큰 보상을 받기 어려울 것입니다. 대신, 자제력과 더 명확한 인센티브 설계, 그리고 실제 사용에 연동된 토큰의 가치가 우선시될 것입니다. 이는 단지 거래가 시작되는 순간의 가치가 아닌 것입니다.