Как Уолл-стрит захватила рынок опционов на биткойн

Биткойн начинает торговаться всё меньше как спекулятивная новинка и всё больше как зрелый финансовый актив. Самым явным сигналом этому служит выбор институциональных инвесторов при получении экспозиции.

Сегодня на институциональных торговых площадках биткойн всё чаще относится к той же категории, что и высокотехнологичные акции с высоким потенциалом роста и спекулятивные сырьевые товары, такие как нефть и медь. При изменении аппетита к риску и сдвиге макроэкономических условий подобные активы зачастую корректируются одновременно. Биткойн больше не является аутсайдером; теперь он ведёт себя скорее как макроэкономический индикатор — инструмент, который трейдеры используют для выражения своих взглядов на рост, аппетит к риску и волатильность.

Что примечательно, так это то, как происходит эта корректировка. Самые убедительные доказательства зрелости биткоина не обнаруживаются на спотовых рынках, а на рынках деривативов. Вместо того чтобы просто покупать или продавать биткоин напрямую, институциональные инвесторы всё чаще используют опционы для выражения своих взглядов на цену и волатильность биткоина. Мы уже наблюдали эту знакомую закономерность. Акции, товары и валюты прошли путь от направленной спотовой торговли к рынкам, доминируемым структурированными стратегиями, предназначенными для управления волатильностью и макроэкономическими рисками. Биткоин наконец-то вошёл в эту сферу.

Биткойн теперь рассматривается как риск

По мере роста рынка опционов на биткоин, хеджирование вокруг ключевых ценовых уровней начало влиять на спотовые цены. В то же время профиль волатильности биткоина эволюционировал. Долгосрочная волатильность смягчилась благодаря увеличению участия институциональных инвесторов, а крупные позиции усваиваются с меньшими нарушениями благодаря более узким спредам, глубокой ликвидности и более стабильным двусторонним рынкам. Эта стабильность не случайна — она отражает рост институциональных стратегий, таких как базисные сделки, покрытые опционы и структурированные хеджи, которые зависят от масштаба, эффективного использования маржи и надежных контрагентов.

На основных площадках криптовалютных производных инструментов эти стратегии составляют всё большую часть активности, что отражает тенденцию к тому, что биткоин всё чаще рассматривается не как спекулятивный аутсайдер, а как рискованный актив в рамках диверсифицированных портфелей. OKX является одним из примеров: с января 2024 года объём опционов на бирже вырос более чем на 85%, что подчёркивает скорость этого изменения.

Что это означает для структуры рынка

С нашей точки зрения в OKX, этот сдвиг меняет определение успеха для бирж и торговых площадок. Рост теперь измеряется не только объемами спотовых сделок или количеством розничных регистраций, но и способностью поддерживать рынки риска: глубокую ликвидность опционов, институциональный уровень маржинальной торговли, надежные механизмы управления рисками и инструменты, позволяющие трейдерам создавать и управлять структурированными позициями в биткоине и других цифровых активах в крупном объеме.

Становится все более вероятным, что объемы торговли регулируемыми, биржевыми криптодеривативами, такими как опционы и фьючерсы, связанные с ETF, будут сопоставимы или превзойдут спотовые объемы на крупных мировых биржах. По мере того как активность по деривативам продолжает масштабироваться на основных площадках, ценообразование волатильности на регулируемых рынках США станет еще более важным ориентиром для глобального открытия цены на биткоин, укрепляя и потенциально расширяя влияние, которое уже сегодня оказывают регулируемые фьючерсы.

Механизмы торговли волатильностью, управление гаммой — постоянные корректировки хеджирования, которые делают опционные трейдеры по мере изменения цен — и структурированные стратегии существуют в криптовалютной сфере уже многие годы. Новым является масштаб капитала, который теперь входит через знакомые регулируемые инструменты. Это сближение инфраструктуры рынков на блокчейне и традиционных финансов свидетельствует о зрелости Биткойна и указывает на направление, в котором финансовые рынки будут продолжать двигаться — в сторону ончейна.

Новый план действий для рынков биткоина

Для участников рынка выводы очевидны. Понимание того, где сосредоточен открытый интерес по опционам, когда происходят основные экспирации и как позиции дилеров могут ослабить или усилить ценовые движения, теперь так же важно, как отслеживание ончейн-метрик или макроэкономических новостей.

Основные свойства биткоина не изменились, но способы участия институциональных инвесторов в нём эволюционировали. В следующей фазе развития биткоина решающее преимущество будут иметь те, кто понимает как рыночную динамику, так и активность в блокчейне.