Як Волл-стріт захопив ринок опціонів біткоїна

Біткойн починає торгуватися менш як спекулятивна новинка і більше як зрілий фінансовий актив. Найяскравішим сигналом є те, як інституційні інвестори обирають способи отримання експозиції.

Сьогодні на інституційних торгових столах біткойн дедалі частіше відноситься до тієї самої категорії, що й високодохідні технологічні акції та спекулятивні товари, такі як нафта та мідь. Коли змінюється апетит до ризику та макроекономічні умови змінюються, ці активи часто коригуються одночасно. Біткойн більше не є викидом; тепер він більше схожий на макропроксі — інструмент, який трейдери використовують для вираження своїх поглядів на зростання, апетит до ризику та волатильність.

Варто відзначити, як саме відбувається це коригування. Найсильніші докази зрілості біткоїна не знаходяться на спотових ринках, а у деривативах. Замість простої купівлі або продажу біткоїна, інституції все частіше використовують опціони для висловлення своїх прогнозів щодо ціни та волатильності біткоїна. Ми бачили цей знайомий сценарій раніше. Акції, товари та валютні ринки всі розвинулися від спрямованої спотової торгівлі до ринків, що домінуються структурованими стратегіями, спрямованими на управління волатильністю та макроризиками. Біткоїн нарешті увійшов у цю сферу.

Біткоїн тепер торгується як ризик

Оскільки ринки опціонів на біткоїн зростали, хеджування навколо ключових цінових рівнів почало впливати на спотові ціни. Водночас, профіль волатильності біткоїна еволюціонував. Довгострокова волатильність пом'якшилася завдяки більшій участі інституційних гравців, а великі позиції поглинаються з меншими диспропорціями завдяки вужчим спредам, глибшій ліквідності та більш стабільним двостороннім ринкам. Ця стабільність не є випадковою — вона відображає зростання інституційних стратегій, таких як basis trades, covered calls та структуровані хеджі, що залежать від масштабу, ефективного маржинування та надійних контрагентів.

На провідних майданчиках криптодеривативів ці стратегії становлять зростаючу частку активності, що відображає те, як біткоїн дедалі частіше торгується не як спекулятивний виняток, а як ризиковий актив у межах диверсифікованих портфелів. OKX є одним із прикладів: з січня 2024 року обсяг опціонів на біржі зріс більш ніж на 85%, підкреслюючи темпи цього зсуву.

Що це означає для структури ринку

З нашої точки зору в OKX, цей зсув змінює визначення успіху для бірж та торговельних платформ. Зростання вже не вимірюється лише обсягами спот-торгів або кількістю роздрібних підписок, а здатністю підтримувати ринкові інструменти для управління ризиками: глибоку ліквідність опціонів, маржинальне кредитування інституційного рівня, надійний контроль ризиків та інструменти, що дозволяють трейдерам створювати та керувати структурованими позиціями у біткойні та інших цифрових активах у великих масштабах.

Стає дедалі більш імовірним, що обсяги торгів на регульованих криптодеривативах, що торгуються на біржі, таких як опціони та ф’ючерси, пов’язані з ETF, будуть конкурувати або перевищуватимуть спотові обсяги на великих світових біржах. Оскільки активність із деривативами продовжує масштабуватись на провідних майданчиках, ціноутворення волатильності на регульованих ринках США стає ще важливішим орієнтиром для глобального визначення ціни біткоїна, посилюючи і потенційно розширюючи вплив, який на сьогодні вже мають регульовані ф’ючерси.

Механізми торгівлі волатильністю, управління гаммою — постійні коригування хеджування, які здійснюють трейдери опціонів у міру зміни цін — та структуровані стратегії існують у криптовалютній сфері вже багато років. Новим є масштаб капіталу, який тепер входить через знайомі, регульовані обгортки. Це поєднання інфраструктури ринку на блокчейні та традиційних фінансів свідчить про зрілість Біткойна і вказує на напрямок, у якому фінансові ринки й надалі будуть зміщуватися — в ончейн.

Новий посібник для ринків біткоїна

Для учасників ринку наслідки є очевидними. Розуміння того, де зосереджена відкрита позиція за опціонами, коли відбуваються основні терміни експірації, а також як позиціонування дилерів може пом’якшувати або посилювати рухи цін, тепер так само важливе, як і стеження за ончейн-метриками або макроекономічними новинами.

Основні властивості біткойна не змінилися, але способи, якими інституційні інвестори взаємодіють із ним, зазнали змін. У наступній фазі еволюції біткойна ті, хто розуміє як динаміку ринку, так і активність в мережі, матимуть вирішальну перевагу.