华尔街如何接管比特币期权市场

比特币开始表现得不再像一种投机性新奇事物，而更像是一种成熟的金融资产。最明显的信号是机构投资者选择获得敞口的方式。

在机构交易台上， 比特币 现今越来越被归类于高增长科技股以及石油和铜等投机性大宗商品。当风险偏好发生变化及宏观经济条件转变时，这些资产通常会被一同调整。比特币不再是一个异类；它现在更像是一个宏观代理工具——交易者用它来表达他们对增长、风险偏好和波动性的看法。

值得注意的是这种调整的发生方式。比特币成熟的最有力证据并非体现在现货市场，而是在衍生品市场。机构投资者不再仅仅通过直接买卖比特币来表达观点，而是越来越多地利用期权来表达对比特币价格和波动性的看法。我们对此类模式并不陌生。股票、商品和外汇市场均经历了由单向现货交易向以结构化策略为主导、旨在管理波动性和宏观风险的市场演变。比特币终于进入了这一领域。

比特币现已作为风险资产进行交易

随着比特币期权市场的发展，围绕关键价格水平的对冲开始影响现货价格。与此同时，比特币的波动性特征也在演变。随着机构参与度的提升，长期波动性有所缓和，大额头寸由于点差收窄、流动性加深以及更为稳定的双向市场，得以更顺利地吸收，市场扰动减少。这种稳定性并非偶然——它反映了基于规模效应、高效保证金管理和可靠交易对手的机构策略兴起，如基差交易、备兑认购和结构化对冲。

在主要的加密衍生品交易平台上，这些策略占据的交易份额不断增长，反映出比特币正日益被视为多元化投资组合中的风险资产，而非投机性的异常品种。以 OKX 为例：自2024年1月以来，该交易所的期权交易量增长了超过85%，凸显了这一转变的速度。

这对市场结构意味着什么

从我们在 OKX 的视角来看，这一转变正在演变交易所和交易场所对成功的定义。增长不再仅仅以现货交易量或零售用户注册数来衡量，而是以支持风险市场的能力来衡量：深厚的期权流动性、机构级保证金、健全的风险控制以及能够让交易者在比特币和其他数字资产上大规模构建和管理结构化头寸的工具。

在监管的交易所交易加密衍生品（如与ETF相关的期权和期货）上的交易量有望 increasingly 逼近甚至超越全球大型交易所的现货交易量。随着主要交易平台上的衍生品活动持续扩大，美国监管市场中的波动率定价将成为全球比特币价格发现的更加重要的基准，强化并可能延伸当前受监管期货所施加的影响力。

波动性交易的机制、伽马管理——随着价格波动，期权交易者不断调整对冲——以及结构化策略在加密领域已存在多年。新的变化在于，现今通过熟悉的、受监管的包装产品进入的资本规模。区块链市场基础设施与传统金融的这种融合，体现了比特币的成熟，同时也预示着金融市场将持续向链上方向发展。

比特币市场的新操作手册

对于市场参与者而言，影响显而易见。了解期权未平仓合约的集中位置、主要到期日的时间点，以及交易商持仓如何抑制或放大价格变动，如今与追踪链上指标或宏观新闻同样重要。

比特币的核心属性未曾改变，但机构投资者参与其中的方式已发生变化。在比特币发展的下一阶段，既理解市场动态又掌握链上活动者将拥有决定性优势。