ウォールストリートがビットコイン・オプション市場を支配した方法

ビットコインは、投機的な新奇品としてではなく、成熟した金融資産として取引され始めています。最も明確な兆候は、機関投資家がどのようにエクスポージャーを取得するかの選択に表れています。

本日、機関投資家の取引デスクにおいて、ビットコインはますますハイグロースのテクノロジー株や原油、銅などの投機的コモディティと同じカテゴリーに分類されています。リスク選好が変化し、マクロ経済状況が変動すると、これらの資産はしばしば一緒に調整されます。ビットコインはもはや異端ではなく、成長、リスク選好、ボラティリティに関する見解を表現するためにトレーダーが利用するマクロの代理指標としての性質を帯びています。

注目すべきは、その調整がどのように行われるかです。ビットコインの成熟を示す最も有力な証拠は、現物市場ではなくデリバティブ市場にあります。機関投資家は単にビットコインを直接売買するのではなく、ますますオプションを活用してビットコインの価格やボラティリティに関する見解を表明しています。この馴染み深いパターンは過去にも見られました。株式、商品、そして外国為替はすべて、方向性のある現物取引から、ボラティリティとマクロリスクを管理するための構造化された戦略が支配する市場へと進化してきました。ビットコインもついにその領域に足を踏み入れたのです。

ビットコインは現在、リスク資産として取引されています

ビットコインのオプション市場が拡大するにつれて、重要な価格水準をめぐるヘッジングがスポット価格に影響を与え始めています。同時に、ビットコインのボラティリティのプロファイルも進化しています。機関投資家の参加が増えることで、長期のボラティリティは落ち着きを見せており、スプレッドの縮小、流動性の深まり、そしてより一貫した双方向市場のおかげで大口ポジションも混乱なく吸収されています。この安定性は偶然の産物ではなく、規模、効率的なマージン管理、信頼できるカウンターパーティに依存するベーシストレード、カバードコール、構造化ヘッジといった機関投資家の戦略の台頭を反映しています。

主要な暗号資産デリバティブ取引所において、これらの戦略は取引活動の増加を占める割合が高まっており、ビットコインが投機的な異端ではなく、多様化されたポートフォリオ内のリスク資産として取引されるようになっていることを反映しています。OKXはその一例であり、2024年1月以降、同取引所のオプション取引量は85％以上増加しており、この変化の速度を強調しています。

これが市場構造に意味すること

OKXの視点から見ると、この変化は取引所および取引市場における成功の定義を進化させています。成長はもはやスポット取引量や小口顧客の登録数だけで測られるものではなく、リスク市場をサポートする能力、すなわちビットコインやその他のデジタル資産における深いオプション流動性、機関投資家レベルのマージン取引、堅牢なリスク管理、そしてトレーダーが構造化ポジションを構築・管理できるツール群の提供によって測られるようになっています。

規制された取引所取引型の暗号通貨デリバティブ、例えばETF連動のオプションや先物の取引量が、主要なグローバル取引所における現物取引量に匹敵するか、あるいはそれを上回る可能性がますます高まっています。主要な取引所でのデリバティブ活動が拡大を続ける中、米国の規制市場におけるボラティリティの価格形成は、世界的なビットコイン価格発見の重要な基盤となり、規制された先物取引が現在すでに有している影響力を強化し、さらには拡大させる可能性があります。

ボラティリティ取引の仕組みやガンマ管理—価格変動に応じてオプション取引者が行う継続的なヘッジ調整—および構造化戦略は、暗号通貨において長年存在してきました。新たなのは、今や親しみのある規制された枠組みを通じて資本の規模が拡大していることです。このオンチェーンの市場インフラと伝統的な金融との融合は、ビットコインの成熟度を示すものであり、金融市場が今後もオンチェーンへとシフトし続ける方向性を示唆しています。

ビットコイン市場の新たな戦略書

市場参加者にとって、その意味は明白です。オプションの未決済建玉がどこに集中しているか、主要な満期がいつ発生するか、そしてディーラーのポジショニングが価格変動をどのように抑制または増幅するかを理解することは、オンチェーンの指標やマクロ経済のヘッドラインを追うのと同じくらい重要になっています。

ビットコインの基本的な特性は変わっていませんが、機関投資家の関わり方は変化しています。ビットコインの次の進化段階においては、市場の動向とオンチェーン活動の両方を理解する者が決定的な優位性を持つことになるでしょう。