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Adoção Corporativa de Bitcoin é um 'Jogo Perigoso de Roleta no Balanço Patrimonial': Relatório
O relatório da Sentora alerta que a adoção corporativa do bitcoin como ativo de tesouraria é semelhante a jogar "roleta do balanço patrimonial".
O que saber:
- O relatório da Sentora alerta que a adoção corporativa do bitcoin como ativo de tesouraria é semelhante a jogar 'roleta do balanço patrimonial'.
- A estratégia baseia-se no empréstimo para adquirir bitcoin, um ativo sem rendimento, tornando-a arriscada e dependente da valorização do preço.
- Sem um credor de última instância, as empresas podem enfrentar uma espiral descendente caso os preços do bitcoin caiam.
Plataforma DeFi institucional Sentora publicou um novo relatório na quinta-feira, argumentando que a adoção corporativa do bitcoin como ativo de tesouraria, embora popular, se assemelha a uma "roleta do balanço patrimonial."
"A escassez e a programabilidade do Bitcoin o tornam um ativo corporativo sem precedentes — mas sem rendimento escalável e financiamento duradouro, a maioria dos adotantes atuais está jogando um jogo perigoso de roleta nos balanços," declarou Patrick Heusser, Chefe de Empréstimos da Sentora, no relatório.
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O relatório analisou as estratégias de 213 entidades públicas, privadas e governamentais que detêm coletivamente 1,79 milhão de BTC, avaliados em US$ 214 bilhões em agosto de 2025. Empresas de capital aberto correspondem a 71,4% dessas participações, o que significa que aproximadamente 1,27 milhão de BTC integra os balanços corporativos.
A estratégia de acumulação baseia-se em um antigo manual de construção de riqueza: tomar empréstimos em moeda fiduciária para adquirir um ativo escasso e sólido. Com sua oferta limitada a 21 milhões, o bitcoin é um ativo comprovadamente escasso que superou todos os outros ativos principais por uma margem significativa na última década.
"A estratégia destacou-se por estruturar a exposição como um alocador de capital — utilizando financiamento de longo prazo, sincronização assimétrica e alinhamento com os acionistas para criar um derivativo sintético de BTC dentro de um veículo público," afirmou o relatório.
Risco de carry negativo
No entanto, o relatório identificou uma falha crítica: a estratégia de acumular moedas com dinheiro emprestado é uma "operação de carry trade negativa", pois o BTC, por si só, é um ativo sem rendimento, como o ouro.
Ao contrário de terrenos ou imóveis produtivos, o bitcoin não gera renda ou fluxo de caixa por conta própria. Ele apenas permanece no balanço patrimonial. O custo de tomar dinheiro emprestado para comprar bitcoin, portanto, é uma despesa direta e contínua sem fluxo de caixa compensatório.
O retorno da estratégia, portanto, depende inteiramente dos ganhos de capital decorrentes da contínua valorização do preço, o que a torna estruturalmente frágil.
Se a estratégia de carry trade falhar devido à estagnação prolongada dos preços ou a uma queda no mercado, os resultados podem ser "binários e reflexivos". Uma queda no preço do bitcoin ameaçaria a garantia que sustenta sua dívida, causando a queda do preço de suas ações e dificultando a captação de novos recursos.
Isso ocorre porque a maioria das empresas que acumularam BTC como ativo de tesouraria são ou não lucrativas ou altamente dependentes dos ganhos de marcação a mercado do BTC para parecerem solventes.
Essas empresas poderiam então começar a vender suas participações principais em BTC para cumprir suas obrigações, o que pressionaria ainda mais o preço para baixo, criando uma espiral descendente.
O relatório afirmou explicitamente: "Não há um credor de última instância aqui—sem disjuntor, sem facilidade de refinanciamento."
O relatório traça um paralelo com o ouro, observando que uma "empresa de tesouraria de ouro" nunca surgiu porque o ouro também não gera rendimento e é difícil de armazenar e transportar.
A estratégia do tesouro em bitcoin enfrenta o mesmo desafio fundamental: até que o bitcoin possa amadurecer como "capital digital produtivo" que gere um rendimento escalável e confiável, ele permanece uma aposta arriscada e especulativa, observou o relatório.
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