I regolatori hanno concesso all'industria delle criptovalute un vantaggio di 5 anni. Wall Street riuscirà a recuperare?

Con l'approvazione del GENIUS Act e il crescente slancio a favore dei disegni di legge CLARITY al Congresso, la chiarezza normativa sugli asset digitali è finalmente a portata di mano—offrendo il quadro giuridico che l'industria delle criptovalute ha a lungo richiesto. Ma con l'arrivo di questa chiarezza, sono davvero i protagonisti consolidati del settore crypto i veri vincitori?

Per anni, il racconto dominante nell'industria delle criptovalute è stato che una regolamentazione e un'applicazione poco chiare avrebbero messo in gabbia il settore nella più grande economia del mondo. Così è stato. Le cause legali hanno paralizzato le startup. Il capitale ha lasciato gli Stati Uniti. Il talento è emigrato all'estero.

Un gruppo ha subito le maggiori perdite: più di del paese3.300 broker-dealer statunitensi.Vincolati dalle leggi federali, i broker-dealer sono stati costretti a restare in disparte mentre miliardi di dollari affluivano nel settore delle criptovalute, somme che altrimenti sarebbero state loro. Gli investitori al dettaglio hanno finanziato l'espansione rapida di Coinbase, Robinhood e di altre società fintech desiderose di capitalizzare sulla domanda.

Cripto è cresciuto in quattro degli ultimi cinque anni–l’unico inconveniente è stato il 2022, segnato dal crollo di FTX. Contemporaneamente, l’industria del brokerage statunitense è rimasta inattiva, in attesa di indicazioni su come emettere, negoziare e custodire questi asset.

La mancanza di chiarezza regolamentare non ha bloccato le criptovalute – ha invece conferito all’industria crypto un vantaggio pluriennale nella conquista di quote di mercato e nella costruzione della fedeltà al marchio. Ma con il miglioramento della chiarezza normativa, Wall Street avrà un vantaggio da secondo arrivato negli asset digitali?

Il percorso sta diventando più chiaro. A luglio, la Commissaria della SEC Hester Peirce ha dichiarato che le azioni tokenizzate sono titoli e devono rispettare le leggi federali sui titoli. La sua affermazione è giunta dopo il lancio delle azioni tokenizzate di Robinhood nell’UE e ha inviato un messaggio chiaro: qualsiasi prodotto di titoli tokenizzati negli Stati Uniti è soggetto alle leggi federali sui titoli.

Questa dichiarazione, in linea con le precedenti indicazioni della SEC sulla modernizzazione dei mercati dei capitali statunitensi, livella il campo di gioco sia per gli operatori tradizionali sia per i disruptive, segnalando che non vi sarà alcuna elusione delle leggi federali sui titoli. La finanza tradizionale e le criptovalute sono ora su un piano di parità.

Wall Street si è mossa rapidamente per offrire prodotti di asset digitali propri. Più di 170 miliardi di dollari in asset sono confluiti in 105 ETF cripto negoziati nei mercati statunitensi, con BlackRock e Fidelity che hanno accumulato oltre 100 miliardi di dollari. Le grandi banche – recentemente sotto i riflettori con Citigroup e JPMorgan – stanno lanciando stablecoin per garantire che i pagamenti vengano effettuati sulle loro infrastrutture. E non sono solo le banche più grandi: il colosso della tecnologia finanziaria Fiserv fornirà alle banche regionali la sua nuova stablecoin, FIUSD.

Nuove vie stanno offrendo sia agli investitori al dettaglio che istituzionali opportunità per entrare nel mercato. I broker-dealer possono offrire ai clienti un’esposizione diretta agli asset digitali attraverso un broker-dealer corrispondente specializzato nel clearing, senza dover rivoluzionare la loro infrastruttura né richiedere nuove licenze. Ciò apre la porta a E-Trade, Merrill Edge, Fidelity e altri per soddisfare la domanda dei clienti di asset digitali, restando pienamente entro i confini della legge statunitense.

A livello internazionale, la tendenza è altrettanto chiara. Recentemente, Standard Chartered è diventata la prima banca globale di importanza sistemica a lanciare un desk di trading spot di criptovalute, offrendo Bitcoin ed Ether ai clienti istituzionali.

Ironia della sorte, sono ora le aziende crypto tradizionali a correre per abbracciare il modello regolamentato che un tempo cercavano di aggirare. Le imprese stanno acquisendo broker-dealer registrati presso la SEC, cercando l'iscrizione a FINRA e richiedendo licenze bancarie per estendere le loro offerte ai conti di intermediazione e bancari.

Il presidente della SEC Paul Atkins ha dichiarato a maggio che “i titoli stanno migrando sempre più dai database tradizionali (o “off-chain”) ai sistemi di registro basati su blockchain (o “on-chain”).” Le sue priorità sono di “sviluppare un quadro normativo razionale per i mercati degli asset cripto che stabilisca regole chiare per l'emissione, la custodia e la negoziazione degli asset cripto.”

La visione di Atkins per l'integrazione della blockchain nell'infrastruttura di mercato esistente sottolinea una verità fondamentale: il percorso da seguire non riguarda la creazione di sistemi paralleli, ma l'aggiornamento di quello esistente. Ciò favorisce le aziende già profondamente immerse nelle normative, nelle operazioni e nelle protezioni degli investitori. I broker-dealer statunitensi possono beneficiare immediatamente di questo, data l'introduzione della compensazione corrispondente, l'adesione alle strutture di conformità esistenti, la vasta base di clienti e la scala operativa.

Oltre ai broker-dealer, l’opportunità è ora per Wall Street di guidare lo sviluppo dei mercati digitali negli Stati Uniti e consolidare la posizione del paese come leader globale nella formazione di capitale, nell’integrità del mercato e nell’innovazione finanziaria. Wall Street dispone delle infrastrutture, la chiarezza normativa sta prendendo forma e la domanda degli investitori è presente. La domanda ora è chi sarà a guidare il prossimo capitolo.