Toezichthouders gaven de crypto-industrie een voorsprong van 5 jaar. Kan Wall Street dat inhalen?

Met de goedkeuring van de GENIUS Act en de groeiende steun voor de CLARITY-wetten in het Congres, komt regelgevende duidelijkheid voor digitale activa eindelijk binnen bereik—en wordt het juridische kader geleverd waar de crypto-industrie al lang om vraagt. Maar nu die duidelijkheid arriveert, zijn de gevestigde crypto-spelers dan de echte winnaars?

Jarenlang was het overheersende narratief vanuit de crypto-industrie dat onduidelijke regelgeving en handhaving de sector in de grootste economie ter wereld zouden inperken. Dat gebeurde ook. Rechtszaken verlamden startups. Kapitaal vertrok uit de VS. Talent stroomde naar het buitenland.

Een groep liep het meest schade op: de meer dan van het land3.300 Amerikaanse broker-dealers.Gebonden door federale wetten, waren broker-dealers gedwongen aan de zijlijn te blijven terwijl miljarden dollars naar crypto stroomden die anders van hen zouden zijn. Retailbeleggers financierden de snelle uitbreiding van Coinbase, Robinhood en andere fintechbedrijven die graag profiteerden van de vraag.

Crypto groeide in vier van de laatste vijf jaar–de enige smet was 2022, overschaduwd door de implosie van FTX. Tegelijkertijd bleef de Amerikaanse brokerage-sector afwachten en inactief, in afwachting van richtlijnen over hoe deze activa uit te geven, verhandelen en bewaren.

Het gebrek aan regelgevende duidelijkheid heeft crypto niet tegengehouden – het heeft de crypto-industrie juist een meerjarig voorsprong gegeven in het veroveren van marktaandeel en het opbouwen van merkloyaliteit. Maar nu de regelgevende duidelijkheid verscherpt, heeft Wall Street dan een voordeel als tweede mover in digitale activa?

Het pad wordt duidelijker. In juli verklaarde SEC-commissaris Hester Peirce dat getokeniseerde aandelen effecten zijn en moeten voldoen aan de federale effectenwetten. Haar verklaring volgde op de lancering van getokeniseerde aandelen door Robinhood in de EU en stuurde een duidelijke boodschap: elk getokeniseerd effectenproduct in de VS valt onder de federale effectenwetten.

Deze verklaring, in lijn met de eerdere richtlijnen van de SEC over de modernisering van de Amerikaanse kapitaalmarkten, creëert een gelijk speelveld voor zowel gevestigde partijen als vernieuwers door aan te geven dat er geen omzeiling zal zijn van de federale effectenwetten. Traditionele financiën en crypto staan nu op gelijke voet.

Wall Street heeft snel gereageerd door eigen digitale activaproducten aan te bieden. Meer dan $170 miljard aan activa vloeiden in 105 crypto-ETF's die op de Amerikaanse markten worden verhandeld, waarbij BlackRock en Fidelity meer dan $100 miljard verzamelden. Grote banken – recentelijk aangevoerd door Citigroup en JPMorgan – lanceren stablecoins om te zorgen dat betalingen via hun netwerken verlopen. En het zijn niet alleen de grootste banken: fintech-gigant Fiserv zal regionale banken voorzien van zijn nieuwe stablecoin, FIUSD.

Nieuwe wegen bieden zowel particuliere als institutionele beleggers kansen om de markt te betreden. Broker-dealers kunnen cliënten directe blootstelling aan digitale activa bieden via een correspondent clearing-special purpose broker-dealer zonder hun infrastructuur te herzien of nieuwe vergunningen aan te vragen. Dit opent de deur voor E-Trade, Merrill Edge, Fidelity en anderen om aan de vraag van cliënten naar digitale activa te voldoen, terwijl ze volledig binnen de grenzen van de Amerikaanse wet blijven.

Internationaal is de trend eveneens duidelijk. Onlangs werd Standard Chartered de eerste wereldwijd systemisch belangrijke bank die een spot crypto-handelsdesk lanceerde, waarbij Bitcoin en Ether aan institutionele cliënten worden aangeboden.

Ironisch genoeg zijn het nu juist de legacy crypto bedrijven die zich haasten om het gereguleerde model te omarmen dat ze ooit probeerden te omzeilen. Bedrijven verwerven bij de SEC geregistreerde broker-dealers, streven naar FINRA-lidmaatschap en vragen bankvergunningen aan om hun diensten uit te breiden naar brokerage- en bankrekeningen.

SEC-voorzitter Paul Atkins verklaarde in mei dat “effecten in toenemende mate migreren van traditionele (of ‘off-chain’) databases naar op blockchain gebaseerde (of ‘on-chain’) grootboeksystemen.” Zijn prioriteiten zijn het “ontwikkelen van een rationeel regelgevend kader voor cryptomarkten dat duidelijke spelregels vaststelt voor de uitgifte, bewaring en handel van crypto-activa.”

Atkins' visie op het integreren van blockchain in de bestaande marktinfrastructuur benadrukt een fundamentele waarheid: de weg vooruit draait niet om het creëren van parallelle systemen, maar om het upgraden van het bestaande systeem. Dit komt ten goede aan bedrijven die al diepgeworteld zijn in compliance, operationele processen en bescherming van investeerders. Amerikaanse broker-dealers kunnen hier direct van profiteren gezien de invoering van correspondent clearing, naleving van bestaande compliance-structuren, een grote klantenbasis en operationele schaal.

Voorbij de effectenmakelaars ligt de kans nu bij Wall Street om de ontwikkeling van digitale markten in de VS te leiden en de positie van het land als wereldwijde leider in kapitaalvorming, marktintegriteit en financiële innovatie te verstevigen. Wall Street beschikt over de infrastructuur, regelgevende duidelijkheid begint vorm te krijgen, en de vraag van beleggers is aanwezig. De vraag is nu wie het volgende hoofdstuk zal leiden.