Crypto Long & Short: il ruolo dell’Europa nella prossima ondata di tokenizzazione

Benvenuti alla nostra newsletter istituzionale, Crypto Long & Short. Questa settimana:

• Lukas Enzersdorfer-Konrad su come la chiarezza normativa dell’UE potrebbe consentire ai mercati tokenizzati di crescere
• Andy Baehr invita BNB a “vestirsi”
• Le principali notizie a cui le istituzioni dovrebbero prestare attenzione entro Francisco Rodrigues
• “I ribassi di Bitcoin si riducono con la maturazione dei mercati” nel Grafico della Settimana

-Alexandra Levis

Approfondimenti degli Esperti

Il ruolo dell’Europa nella prossima ondata di tokenizzazione

- Di Lukas Enzersdorfer-Konrad, amministratore delegato, Bitpanda

La tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA) è passata da semplice parola d'ordine a caso di studio concreto. È diventata la base dell'adozione istituzionale della blockchain. Nella prima metà del 2025 soltanto, il valore degli RWA tokenizzati è aumentato del 260%, raggiungendo 23 miliardi di dollari in valore on-chain. Negli ultimi anni, il settore ha registrato una crescita rapida e sostenuta, sufficiente a trasformare la tokenizzazione da concetto sperimentale a pilastro centrale dell'infrastruttura degli asset digitali. Questo segnala un cambiamento strutturale nel modo in cui i mercati finanziari sono costruiti e, in ultima analisi, ampliati.

La tokenizzazione sta emergendo come la base dell'adozione istituzionale della blockchain con BlackRock, JPMorgan e Goldman Sachs avendo esplorato o implementato pubblicamente iniziative correlate e importanti istituzioni che ne convalidano il potenziale. Nonostante questo slancio, la crescita resta limitata. La maggior parte degli asset è ancora incorporata in sistemi autorizzati, segmentati dall'incertezza normativa e da un'interoperabilità limitata. L'infrastruttura scalabile della rete pubblica rimane sottosviluppata, rallentando il passaggio dai progetti pilota istituzionali alla partecipazione di massa. In sintesi, la tokenizzazione funziona, ma i binari di mercato per supportare l'adozione globale sono ancora in fase di costruzione.

Cosa manca? La regolamentazione, in quanto facilitatore. Le istituzioni necessitano di chiarezza prima di impegnarsi nei bilanci e sviluppare strategie a lungo termine. Gli investitori al dettaglio hanno bisogno di regole trasparenti che li proteggano senza escluderli. I mercati richiedono standard in cui possano avere fiducia. Senza questi elementi, la liquidità resta esigua, i sistemi rimangono isolati e l’innovazione fatica a superare la fase degli early adopter.

L'Europa è indubbiamente emersa come un leader precoce in questo settore. Con MiCA ora in vigore e il Regime Pilota DLT abilitando la sperimentazione strutturata di titoli digitali, la regione ha superato le sandbox frammentate. Il mercato europeo è il primo a implementare un quadro normativo unificato a livello continentale per gli asset tokenizzati. Invece di considerare la conformità come un ostacolo, la regione ha trasformato una maggiore chiarezza normativa in un vantaggio competitivo. Fornisce la certezza legale, operativa e tecnica di cui le istituzioni hanno bisogno per innovare con fiducia e su larga scala.

L'approccio regolamentare prioritario del continente sta già generando un impulso tangibile. Sotto MiCA e il Regime Pilota DLT dell’UE, le banche hanno iniziato a emettere obbligazioni tokenizzate su infrastrutture regolamentate, con un’emissione europea che ha superato €1,5 miliardi solo nel 2024. I gestori di asset stanno sperimentando strutture di fondi on-chain progettate per la distribuzione al dettaglio, mentre le fintech stanno integrando i canali degli asset digitali direttamente nelle piattaforme autorizzate. Insieme, questi sviluppi segnano un passaggio dai programmi pilota alla messa in opera operativa, riducendo uno dei colli di bottiglia più duraturi del settore: la capacità di costruire un’infrastruttura conforme fin dal primo giorno.

Una nuova fase: interoperabilità e struttura del mercato

La prossima frontiera della tokenizzazione dipenderà dall'interoperabilità e dagli standard condivisi, ambiti in cui la chiarezza regolamentare europea potrebbe nuovamente dettare il ritmo. Con l'ingresso di un numero crescente di istituzioni sul mercato con prodotti tokenizzati, i pool di liquidità frammentati e i framework proprietari rischiano di ricreare i silo della finanza tradizionale in forma digitale.

Mentre la finanza tradizionale ha impiegato anni per ottimizzare la velocità, la prossima ondata di tokenizzazione sarà plasmata dalla fiducia in chi costruisce e governa l’infrastruttura, nonché dalla capacità di istituzioni e partecipanti retail di farvi affidamento. La chiarezza dell’Europa in materia di regolamentazioni e struttura di mercato le conferisce un’opportunità credibile di definire standard globali anziché limitarsi a seguirli.

L’UE può rafforzare questa posizione incoraggiando l’interoperabilità cross-chain e standard comuni di disclosure. Stabilire regole condivise sin dall’inizio consentirebbe ai mercati tokenizzati di crescere senza ripetere la frammentazione che ha rallentato le precedenti innovazioni finanziarie.

Principali notizie della settimana

- Di Francisco Rodrigues

La sorprendente nomina di Kevin Warsh da parte del Presidente Donald Trump per guidare la Fed ha introdotto nuove variabili che hanno scosso i mercati. Il rally dei metalli preziosi ha subito una violenta fase di vendita, mentre i prezzi delle criptovalute hanno attraversato una significativa correzione, con i principali attori che tuttavia si sono mossi per catturare valore.

• Bitcoin è il «software più nuovo e alla moda»: all’interno della complessa storia di Kevin Warsh con le criptovalute: Il titolo principale di questa settimana è stata la sorprendente nomina del Presidente Donald Trump dell’ex governatore della Fed Kevin Warsh, veterano della crisi finanziaria del 2008 con esperienza a Wall Street, come prossimo Presidente della Federal Reserve.
• L’autorità di regolamentazione societaria australiana segnala rischi derivanti dalla rapida innovazione negli asset digitali: La Australian Securities and Investments Commission ha evidenziato i rischi legati agli asset digitali e all'intelligenza artificiale nel suo ultimo rapporto annuale.
• La ragione nascosta per cui il bitcoin non ha registrato un rally mentre oro e argento impazzivano: Gli analisti suggeriscono che i dati del libro degli ordini hanno mostrato una persistente pressione dal lato vendita sotto i 90.000$, che ha costantemente soffocato lo slancio al rialzo, anche quando le condizioni di mercato più ampie apparivano favorevoli.
• HYPE di Hyperliquid emerge come rifugio nel mercato crypto: Il token ha registrato un rialzo mentre integrava asset tradizionali con il mondo delle criptovalute. Il volume dei futures sull'argento è esploso sulla piattaforma durante il rally dei metalli preziosi, e la crescita di HYPE è proseguita con l'aggiunta pianificata di mercati predittivi e opzioni.
• Binance trasferisce 1.315 bitcoin nel fondo di protezione degli utenti mentre si prepara a acquistare BTC per 1 miliardo di dollari: Il più grande exchange di criptovalute ha trasferito circa 100 milioni di dollari in bitcoin da un wallet al suo Fondo Sicuro per gli Utenti, ristrutturando la sua riserva per la protezione degli utenti.

Controllo del Sentimento

Preparatevi, BNB

- Di Andy Baehr, responsabile prodotto e ricerca, CoinDesk Indices

La scorsa settimana CoinDesk 20 (CD20) la ricostituzione ha inserito BNB nell'indice per la prima volta. Non si trattava di una questione di dimensioni — BNB è da tempo uno dei più grandi asset digitali per capitalizzazione di mercato. Era invece una questione di soddisfare i requisiti di liquidità e altri criteri che regolano l'inclusione nell'indice CD20. Per la prima volta, BNB ha superato questi ostacoli.

Il risultato? Una delle modifiche di composizione più significative dalla creazione dell'indice nel gennaio 2024. BNB entra nel CD20 con un peso superiore al 15%, diventando immediatamente un elemento di rilievo nella classifica.

Dal punto di vista della costruzione del portafoglio, questo rappresenta un cambiamento significativo. Storicamente, BNB ha mostrato una volatilità inferiore rispetto al più ampio CD20, il che potrebbe ridurre il profilo di rischio complessivo dell'indice. La sua correlazione con gli altri componenti dell'indice è stata moderata piuttosto che perfettamente sincronizzata (almeno fino a tempi recenti), apportando così un beneficio in termini di diversificazione. Il risultato potenziale: un indice a rischio ridotto e maggiormente diversificato.

Naturalmente, aggiungere un nome di rilievo significa spingere verso il basso gli altri componenti nella scala dei pesi, anche con i meccanismi di limitazione adottati da CD20. I diagrammi a torta raccontano chiaramente questa storia — le partecipazioni esistenti vengono compresse per fare spazio al nuovo arrivato.

Man mano che le criptovalute entrano in quello che definiamo il loro “secondo anno” di maturità istituzionale, il CoinDesk 20 sta iniziando il suo terzo anno di esistenza. L’indice si evolve parallelamente al mercato che intende rappresentare.

L’ansia della domenica (reale o immaginaria?)

Lo scorso fine settimana è stato particolarmente difficile. Bitcoin è scambiato sotto i 75.000 dollari, miliardi in liquidazioni sono stati registrati, e se sei nel mondo delle criptovalute, probabilmente lo stavi osservando avvenire in tempo reale. Che consideriate l’accesso al mercato 24/7 una benedizione o una maledizione, è semplicemente una realtà con cui fare i conti oggi.

Dopo alcuni fine settimana come questo, inizia a sembrare un modello — come se la crypto assorbisse le ansie del mondo mentre i mercati tradizionali riposano. Perciò, abbiamo deciso di mettere alla prova questa sensazione confrontandola con i dati.

Il grafico a dispersione mostra i rendimenti giornalieri per il CoinDesk 20, con le variazioni del fine settimana evidenziate separatamente. Sì, ci sono alcuni casi di movimenti al ribasso particolarmente marcati di sabato e domenica. Ma ci sono anche molti fine settimana tranquilli — e molte giornate feriali caotiche che non si adattano alla narrazione.

Potrebbe trattarsi di un'inflazione della memoria. I weekend dolorosi rimangono più impressi nelle nostre menti rispetto a quelli tranquilli. Il dramma di osservare i mercati muoversi quando altri non prestano attenzione amplifica il peso psicologico. I dati suggeriscono che le ansie domenicali potrebbero essere più una percezione che un modello.

Tuttavia, dopo un fine settimana come quello appena passato, la sensazione è reale anche se il significato statistico non lo è. Continuiamo a indicizzare tutto questo — monitorando ciò che accade, misurando ciò che conta e cercando di separare il segnale dal sentimento.

Grafico della Settimana

I ribassi di Bitcoin si riducono con la maturazione dei mercati

I cali dal picco al minimo di Bitcoin si sono progressivamente ridotti nel tempo, passando dall'84% negativo nel primo ciclo (post-primo halving) a un massimo attuale del ciclo di -38% all'inizio del 2026. Questa riduzione costante del "dolore massimo" suggerisce un cambiamento strutturale verso la maturità del mercato, poiché il capitale istituzionale e gli ETF spot stabiliscono un pavimento di prezzo più stabile rispetto ai crash guidati dal retail oltre l'80% delle epoche precedenti. Storicamente, bitcoin ha impiegato circa 2-3 anni (circa 700-1.000 giorni) per riprendersi completamente dai minimi dei cicli maggiori fino a nuovi massimi, sebbene la velocità di recupero sia recentemente aumentata, con l'Epoca 3 che ha riconquistato il suo massimo in soli 469 giorni.

Ascolta. Leggi. Guarda. Partecipa.

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• Impegnarsi: Parteciperai a Consensus Hong Kong la prossima settimana? Passa a trovarci CoinDesk Dati e Indici stand #2108.

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