Crypto Long & Short: Cosa Significano per il Settore le Enormi Confische di Criptovalute del DOJ

Benvenuti al nostro newsletter istituzionale, Crypto Long & Short. Questa settimana:

• Approfondimenti di Jared Lenow sugli aspetti positivi, negativi e problematici dell’aumento dell’attenzione del Dipartimento di Giustizia sulle confische di criptovalute e le loro implicazioni per l’intero settore
• Due osservazioni, due previsioni e le citazioni preferite dai lettori del 2025 di Andy Baehr
• Le notizie principali che le istituzioni dovrebbero leggere entro Francisco Rodrigues
• Quota di volume a coda lunga di Solana rispetto a SOL/USD

- Alexandra Levis

Approfondimenti Esperti

Cosa significano per l’industria le vaste confische di criptovalute da parte del DOJ

-Da Jared Lenow, partner, Friedman Kaplan Seiler Adelman & Robbins LLP

Negli ultimi sei mesi, il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti ha annunciato una serie di ingenti sequestri di criptovalute. In particolare, nel mese di ottobre i procuratori federali sequestrato circa 15 miliardi di dollari in bitcoin, più di tre volte il valore degli asset che il Dipartimento ha recuperato in relazione al Frode di Bernie Madoff. E l’aggressiva azione del DOJ nel recupero di criptovalute mostra pochi segni di rallentamento. Solo il mese scorso, il Dipartimento annunciato la creazione di una “Forza Operativa Anti-Truffa” per contrastare quella che il governo ha definito un “epidemia crescente” di schemi fraudolenti legati alle criptovalute che costano agli americani quasi 10 miliardi di dollari ogni anno. Già, i procuratori della Forza Operativa hanno sequestrato oltre 400 milioni di dollari in criptovalute.

Quali sono le implicazioni di questa tendenza delle forze dell'ordine per il settore degli asset digitali? Basandomi sulla mia precedente esperienza di oltre un decennio come procuratore federale nel Distretto Meridionale di New York, nonché sul mio ruolo attuale di rappresentanza di aziende e individui nel settore, individuerei quattro principali conclusioni.

In primo luogo, l’aumentata attenzione del DOJ sulle confische di criptovalute incrementa la probabilità che utenti innocenti vedano le proprie monete ingiustamente coinvolte nella rete. Molte confische di criptovalute vengono ottenute sulla base di inferenze che gli investigatori governativi estraggono dalle blockchain pubbliche e da altri registri di transazioni. Di seguito un’illustrazione di questo tipo di analisi tratta da uno dei documenti depositati dalla Strike Force in tribunale, che mostra il presunto trasferimento di proventi fraudolenti attraverso numerosi wallet:

Tuttavia, gli investigatori spesso operano con informazioni incomplete e sotto pressione temporale, il che può portare a errori nel determinare se particolari transazioni riflettano riciclaggio di denaro o attività perfettamente legali. Ciò è sfortunato, perché mentre esistono potenziali vie per rimediare a un sequestro improprio di criptovalute, il processo di recupero può essere costoso, dispendioso in termini di tempo e stressante.

In secondo luogo, questa tendenza all'applicazione rafforza l'esigenza di garanzie per evitare transazioni con potenziali attori malintenzionati. Secondo un recente rapporto dal Centro di Denuncia dei Reati su Internet dell'FBI (noto anche come “IC3”), il numero di transazioni cripto che coinvolgono presunte frodi sembra aumentare in modo esponenziale:

Fortunatamente, esistono una varietà di strumenti di conformità commercialmente disponibili per aiutare a ridurre il rischio di ricevere involontariamente asset criptovalutari contaminati, e la spinta all'applicazione da parte del DOJ ha significativamente spostato l'analisi costi-benefici verso l'investimento in tali strumenti.

In terzo luogo, le imprese di asset digitali potrebbero essere in grado di affrontare alcuni dei loro rischi legali stabilendo relazioni cooperative continue con il DOJ e altre agenzie di polizia giudiziaria. Infatti, in annunciare la Strike Force del Scam Center, il DOJ ha “espressamente invitato le società statunitensi a collaborare all'iniziativa,” affermando che la “Strike Force collaborerà con le aziende statunitensi per tagliare l'accesso ai centri di truffa e prevenire che l'infrastruttura statunitense venga utilizzata come arma contro i cittadini americani.” Tuttavia, le aziende devono anche prestare attenzione alla privacy dei propri utenti e dovrebbero consultare un legale mentre cercano di determinare quali informazioni condividere volontariamente con le forze dell'ordine.

In quarto luogo, l’industria degli asset digitali dovrebbe essere incoraggiata dalla strategia di applicazione della legge articolata dal DOJ, volta a sradicare le condotte illecite che danneggiano onesti detentori di criptovalute e imprese, evitando nel contempo un’agenda di “regolamentazione attraverso l’applicazione della legge”. Naturalmente, le accuse di illeciti in casi specifici potrebbero essere infondate, e giudici e giurie potrebbero infine respingere le affermazioni del Dipartimento una volta esaminati i fatti concreti.

In sintesi, il nuovo focus del DOJ sulle confische di criptovalute presenta sia rischi che opportunità. Le aziende e gli utenti di asset digitali dovrebbero rivalutare e raddoppiare i loro investimenti in software per la conformità e la mitigazione del rischio, sfruttare le opportunità di costruire rapporti con le agenzie di ordine pubblico quando appropriato e rassicurarsi sul fatto che questo ultimo impulso normativo sembra rivolto solo a presunti attori malintenzionati e non all’intero settore.

Principali notizie della settimana

- Francisco Rodrigues

Questa settimana ha visto importanti progressi sia nella chiarezza regolamentare sia nell'integrazione mainstream per il settore delle criptovalute. Dall'approvazione tacita della SEC dei titoli tokenizzati al via libera dell'OCC per cinque nuove banche fiduciary, l'ostacolo normativo un tempo significativo continua a svanire lentamente.

• La SEC degli Stati Uniti dà un cenno implicito sui titoli tokenizzati: La SEC ha emesso una lettera di "no-action" che consente alla Depository Trust & Clearing Corp. (DTCC) di iniziare a tokenizzare determinati titoli.
• HashKey Cerca 215 Milioni di Dollari nella IPO di Hong Kong Mentre Corre Contro il Proprio Tasso di Consumo di Liquidità: La piattaforma di scambio di criptovalute HashKey si prepara a fissare il prezzo della sua offerta pubblica iniziale (IPO) a Hong Kong vicino al limite superiore della forchetta, spinta da un interesse da parte degli investitori istituzionali superiore alle aspettative. Tuttavia, il suo tasso di consumo di cassa resta motivo di preoccupazione.
• Cinque società cripto ottengono le prime approvazioni come banche fiduciary, tra cui Ripple, Circle, BitGo: Ripple, Circle, Fidelity Digital Assets, BitGo e Paxos si sono avvicinate all’ottenimento di licenze federali dopo aver ricevuto l’approvazione condizionata dall’OCC. Queste licenze consentono loro di offrire servizi regolamentati di custodia e pagamenti, seguendo le orme di Anchorage Digital.
• Il Senato rinvia al prossimo anno il disegno di legge sulla struttura del mercato delle criptovalute: Le trattative bipartisan sono bloccate a causa delle questioni di giurisdizione tra SEC e CFTC e delle disposizioni sulla DeFi, posticipando la revisione e prolungando l'incertezza normativa nonostante la spinta dell'industria per regole più chiare sul mercato spot.
• Binance Ottiene l'Approvazione Completa da ADGM per le Operazioni di Exchange, Clearing e Intermediazione: Tre entità di Binance hanno ottenuto l'approvazione regolamentare completa dall'Abu Dhabi Global Market (ADGM) per operare nell'ambito di un quadro completo di scambio, compensazione e intermediazione.

Controllo del Sentimento

Atmosfere di Fine Anno

-Da Andy Baehr, CFA, responsabile del prodotto e della ricerca, CoinDesk Indices

Due osservazioni, due previsioni e le citazioni preferite dai lettori del 2025

Osservazione 1: l'attenzione del mercato delle criptovalute è di 3 mesi

La performance del mercato Crypto sembra seguire una cadenza trimestrale. 2024: primo trimestre forte, primavera/estate laterale, quarto trimestre robusto (incorniciato dalle riunioni della Fed del 18 settembre e del 18 dicembre). Il 2025 è stato simile, ma riorganizzato: primo trimestre debole, rally potente nel secondo e terzo trimestre, drammatico calo nel quarto trimestre. Tre mesi per un'impennata (o un cedimento) che facciano il loro corso sembrano allineati con il nostro Performance degli Indicatori di Tendenza negli ultimi due anni, contenendo la volatilità e aiutando a navigare tra le stagioni.

Osservazione 2: Le proprietà di rendimento del Bitcoin stanno diventando sempre più simili a quelle delle azioni

Nel 2025, la relazione tra il prezzo del bitcoin e la sua volatilità ha continuato a somigliare più da vicino a quella delle azioni. Volatilità e prezzo si sono mosse in modo inverso, e la volatilità è rimasta molto minimo durante i due eventi di ATH di bitcoin in estate. Uno "put skew" più pronunciato nei prezzi delle opzioni suggerisce che il comportamento delle opzioni ETF e DAT sta avendo un'influenza maggiore. L'era dei "meltup" di bitcoin con aumento simultaneo di prezzo e volatilità potrebbe essere terminata.

Il prezzo del Bitcoin (oro) e la volatilità (grigio) – in passato si muovevano insieme, ora si muovono in direzioni opposte

Fonte: Indici CoinDesk

Previsione 1: Bitcoin rimarrà importante, ma sempre più distante dagli altri asset digitali.

"“C’è bitcoin, e c’è tutto il resto,” è un punto di discussione che ho sentito sempre più spesso nel 2025. I vantaggi di Bitcoin — vantaggio narrativo, storia chiara (scarso, portabile, prezioso), mercati statunitensi liquidi — lo manterranno al centro dell’attenzione. Ma il “denaro lento” che costruisce l’infrastruttura blockchain avviene altrove: stablecoin, tokenizzazione e DeFi. Come abbiamo visto durante tutto il 2025, le fusioni e acquisizioni sono continuate (Coinbase/Echo, Ripple/Hidden Road), la regolamentazione è avanzata (standard generici di quotazione SEC), e l’integrazione si è accelerata (JPMorgan che accetta BTC/ETH come garanzia). Le narrazioni si divideranno, e indici più ampi come CoinDesk 20 emergeranno come il riferimento rilevante per la classe di asset. Vedremo se seguiranno correlazioni più basse.

Previsione 2: Gli investitori richiederanno una connessione più chiara tra la crescita della blockchain e il valore del token.

Gli operatori hanno più strumenti a disposizione nel 2025, con una miriade di nuovi ETF e DAT quotati nei mercati statunitensi. La prospettiva di mercati predittivi su larga scala e regolamentati, oltre a azioni tokenizzate, renderà i mercati ancora più ricchi. Tuttavia, man mano che investitori e consulenti intendono effettuare allocazioni a lungo termine più significative in asset digitali, richiederanno un quadro di investimento più coerente. Perché dovrebbe aumentare il valore di ETH solo perché ci sono più stablecoin e asset tokenizzati? E così via. (L'unica eccezione è, naturalmente, il bitcoin, la cui tesi di investimento è chiara: un asset scarso con proprietà di riserva di valore.)

Per il Vibe Check finale del 2025, ecco una dozzina di citazioni che le persone mi hanno detto di aver apprezzato:

1. "Fuori con il "venduto grassetto, dentro con il grassetto vecchio. Adozione di massa, in stile fondo pensione." (5 gennaio)

Riguardo all’inversione del messaggio di Capodanno di un vescovo: i fondi pensione come nuova frontiera per l’adozione delle criptovalute. «Immaginate se alcuni di quei neo 65enni potessero accantonare un po’ di bitcoin (o qualche CoinDesk 20) nel loro piano per 10 anni. Potrebbe solo cambiare la vita in meglio.»

2. «Bitcoin, ancora nella sua adolescenza... ci sono cose che non mi aspetto né chiedo ai miei figli adolescenti di fare.» (13 aprile)
Sul motivo per cui non ci si dovrebbe aspettare che bitcoin funzioni come un asset rifugio maturo durante periodi di estrema volatilità.

3. «Non puoi limitarti a dire, ‘Strategia.’ Devi dire, ‘Strategia; sai, una volta era Microstrategy.’ Come Prince, Puff Daddy, Kanye West e Twitter.» (4 maggio)
Sulla confusione dovuta al cambio di nome e sulla necessità di sopprimere il riflesso di alzare gli occhi al cielo che MSTR suscita.

4. «Wall Street è una gigantesca 'macchina di vendita'. Una volta che lo capisci, tutto si sistema.» (18 maggio, Consensus)
Citazione chiave di Anthony Scaramucci dal dibattito del panel sull’eventuale raggiungimento da parte delle criptovalute dello status di "classe di asset".

5. "La formula di Saylor sembra essere: 1/CFA." (1 giugno)
Su Michael Saylor che riprogramma i suoi seguaci allontanandoli dalla diversificazione e dalla gestione della volatilità — l'opposto dei principi CFA.

6. "Questa non è stata la consueta cerimonia del tè all'apertura del mercato." (8 giugno, IPO di Circle)
Descrivendo la celebrazione sul parquet della NYSE per la quotazione di Circle: «Non aveva l’atmosfera del rapimento di MSTR né l’esuberanza giovanile della DeFi. Sembrava una celebrazione matura e finanziaria — adulti che festeggiano.»

7. "Banane buone o banane cattive?" (13 luglio)
A un analista quantitativo che chiedeva chiarimenti: «Occasionalmente dici che qualcosa è ‘bananas’. A volte è molto positivo, altre volte molto negativo. Non sempre so come interpretare l’evento.» Da quel giorno in poi, il team si è assicurato di fornire chiarimenti.

8. “Un'altra lunga estate laterale di bitcoin altalenante e altcoin stagnanti?” (13 luglio)
Descrivendo la stasi pre-rottura prima del rally di luglio.

9. “Cinque giorni, cinque città europee. Aerei, treni, automobili e una funicolare. Completi, cravatte e scarpe di buona fattura indossati senza ironia o mascheramento. Demitasse dopo demitasse di caffè intenso con un cioccolatino posto accanto.” (5 ottobre, "Le colline sono vive")
Descrizione iniziale di un roadshow europeo di 20 incontri e 100 investitori che fortunatamente è stato posticipato di sei mesi quando il mio appendice è scoppiato poche ore prima del volo.

10. "Il mio feed di YouTube ha mostrato Moses the Jeweler mentre portava un AP tempestato di diamanti al fonditore, recuperando l’oro. Se questo non è un picco, cos’altro lo sarebbe?" (26 ottobre)
Dopo che l'oro è sceso del 5,7% dal suo picco, registrando la più grande perdita in un giorno in oltre 10 anni.

11. "C'è una certa ironia nel fatto che il governo degli Stati Uniti abbia fatto di più per deprimere i prezzi delle criptovalute stando chiuso che stando aperto" (16 novembre)
Riflessioni sull'impatto del blocco del governo sui mercati.

12. “La volatilità del mercato, pur essendo ansiogena, può anche risultare esaltante.” (23 novembre)
In una conversazione con Chris Sullivan di Hyperion Decimus sulla psicologia del trading di derivati durante il calo di un terzo del bitcoin in sette settimane.

Grafico della Settimana

Quota di volume a lunga coda di Solana rispetto a SOL/USD

La quota dei volumi dei token Long Tail su Solana è scesa al 55%, raggiungendo il livello più basso dal secondo trimestre del 2025. Storicamente, il prezzo di SOL ha generalmente rispecchiato il movimento di questa quota di mercato dei volumi Long Tail, che funge da indicatore dell’interesse speculativo o di “gioco d’azzardo” sulla rete. Di conseguenza, senza un nuovo e chiaro catalizzatore in grado di stimolare un aumento della quota di volumi Long Tail da questi livelli ridotti, lo slancio necessario per spingere significativamente al rialzo il prezzo di SOL sembra mancare.

Ascolta. Leggi. Guarda. Partecipa.

• Ascolta: “"All'interno del Programma Pilota per gli Asset Digitali della CFTC,” con il presidente ad interim della CFTC Caroline D. Pham e CoinDesk's Jennifer Sanasie.
• Leggi: Revisione degli Exchange, Novembre 2025. I volumi combinati di spot e derivati hanno registrato il calo mensile più significativo da aprile 2024
• Guarda: Andrew Baehr, CFA si unisce a NYSE per una conversazione riguardo ai temi che dominano i titoli degli asset digitali e alla quotazione di Twenty One Capital al NYSE.
• Partecipa: Hai segnato in agenda Consensus Miami? Consulta la lista dei relatori e registrati oggi prima dell'aumento dei prezzi.