加密多空：美国司法部大规模加密资产没收对行业的影响

欢迎阅读我们的机构通讯，《加密多空》。本周内容：

• Jared Lenow 对美国司法部加大对加密资产扣押力度对整个行业带来的利好、利空及复杂影响的深入分析
• 两项观察，两个预测以及读者最喜爱的2025年引言来自安迪·贝尔
• 机构应阅读的头条新闻 弗朗西斯科·罗德里格斯
• Solana 长尾交易量占比 与 SOL/USD 比较

- 亚历山德拉·莱维斯

专家见解

司法部大规模加密资产扣押对行业的影响

-由 贾里德·莱诺，合伙人，Friedman Kaplan Seiler Adelman & Robbins LLP

在过去六个月中，美国司法部宣布了一系列大规模的加密货币查扣。最引人注目的是，联邦检察官在十月没收 约价值150亿美元的比特币，是该部门追回资产价值的三倍多，相关资产与有关。伯纳德·麦道夫诈骗。美国司法部对加密资产没收的积极追踪几乎没有放缓的迹象。就在上个月，该部宣布 设立“诈骗中心特别行动组”，旨在打击政府所称的“日益严重”的加密货币相关诈骗案件，每年造成美国人近100亿美元的损失。该特别行动组的检察官已冻结了超过4亿美元的加密资产。

这一执法趋势对数字资产行业有何影响？基于我在纽约南区担任联邦检察官逾十年的经验，以及我当前代表行业内公司和个人的角色，我认为有四大主要启示。

首先，司法部对加密资产扣押力度的加大，增加了无辜用户的币被错误牵连的可能性。许多加密资产的扣押是基于政府调查人员从公共区块链及其他交易记录中推断出的结论。以下是一份由特别行动组提交的法庭文件中摘录的此类分析示例，显示了涉嫌通过多个钱包转移诈骗所得的过程：

但调查人员通常是在信息不完全且时间紧迫的情况下工作，这可能导致他们在判断特定交易是否构成洗钱或完全合法的活动时出现错误。这是令人遗憾的，因为尽管存在多种潜在途径可纠正不当的加密资产查封，恢复过程可能昂贵、耗时且充满压力。

第二，这一执法趋势强调了制定保障措施以避免与潜在不良行为者进行交易的必要性。据近期报告 根据联邦调查局互联网犯罪投诉中心（亦称“IC3”）的数据，涉嫌欺诈的加密货币交易数量似呈指数级增长：

幸运的是，目前市面上有各种合规工具可供选择，帮助降低无意中接收受污染加密资产的风险，而美国司法部的执法力度显著推动了成本效益分析，促使更多投资流向此类工具。

第三，数字资产企业或许能够通过与司法部及其他执法机构建立持续的合作关系来应对部分法律风险。事实上，在 宣布 作为诈骗中心特别行动组，司法部“特别呼吁美国企业参与这一倡议”，并指出“特别行动组将与美国公司合作，切断对诈骗中心的访问，防止美国基础设施被用作针对美国公民的武器。”然而，企业同时必须关注用户隐私，并在决定自愿向执法机构共享何种信息时，应咨询法律顾问。

第四，美国司法部明确表达的执法策略，即根除侵害诚实加密货币持有者和企业的非法行为，同时避免“通过执法进行监管”的做法，应当鼓励数字资产行业。当然，任何具体案件中的不当行为指控可能存在误判，当法官和陪审团看到实际证据时，最终可能会驳回司法部的主张。

总之，司法部对加密资产没收的新关注既带来了风险，也带来了机遇。数字资产公司和用户应重新评估并加大对合规及风险缓解软件的投资，适时利用机会与执法机构建立关系，并且可以放心，此次最新的执法行动似乎仅针对涉嫌不法行为的个别主体，而非整个行业。

本周焦点

- 弗朗西斯科·罗德里格斯

本周， 加密货币领域在监管明确性 和 主流整合 方面取得了重大进展。 从美国证券交易委员会（SEC）对代币化证券的默认批准，到货币监理署（OCC）对五家新信托银行的认可，曾经的主要监管障碍正逐渐消失。

• 美国证券交易委员会对代币化股票给予默认认可：美国证券交易委员会（SEC）已发布一封“无行动”函，允许存管信托与结算公司（DTCC）开始对部分证券进行代币化。
• HashKey寻求通过香港首次公开募股筹集2.15亿美元，同时与现金消耗速度竞赛： 加密货币交易所 HashKey 计划将其香港首次公开募股（IPO）定价于区间高位，主要受机构投资者超预期的强劲兴趣推动。然而，其现金消耗率仍然令人担忧。
• 五家加密公司获初步批准成为信托银行 ，包括Ripple、Circle、BitGo： Ripple、Circle、Fidelity Digital Assets、BitGo 及 Paxos 在获得 OCC 有条件批准后，向联邦特许经营更进一步。这些特许经营使他们能够提供受监管的托管和支付服务，追随 Anchorage Digital 的脚步。
• 参议院将加密市场结构法案推迟至明年：由于国会两党就SEC/CFTC的管辖权及DeFi条款存在分歧，相关审议被推迟，尽管业界积极推动更明确的现货市场规则，监管不确定性仍将持续。
• 币安获阿布扎比全球市场（ADGM）全面批准，开展交易所、结算及经纪业务：三家币安实体获得阿布扎比全球市场（ADGM）的全面监管批准，可在综合交易、结算和经纪框架下运营。

氛围检查

年终氛围

-由 安迪·贝尔，注册金融分析师（CFA），CoinDesk 指数产品与研究负责人

两点观察，两个预测及读者喜爱的2025年名言

观察1：加密市场的关注周期为3个月

加密市场表现似乎具有季度节奏。2024年：强劲的第一季度，横盘的春夏季，强势的第四季度（由9月18日和12月18日的美联储会议构成边界）。2025年情况类似，但有所调整：疲软的第一季度，第二季度和第三季度的强劲反弹，第四季度的令人心碎的回调。三个月的时间让涨势（或跌势）发展完毕，似乎与我们的相符。趋势指标的表现在过去的两年中，抑制了波动性并有助于应对不同的市场周期。

观察二：比特币的回报特性正变得更像股票

在2025年，比特币价格与其波动性之间的关系继续更紧密地类似于股票。波动率与价格呈反向变动，波动性保持非常 在比特币夏季两次创历史新高期间达到低点。期权价格中更明显的“看跌偏斜”表明 ETF 和 DAT 期权的行为影响力正在增强。比特币价格上涨伴随波动率上升的“熔断”时代或许已成过去。

比特币价格（ 金色 ）与波动率（ 灰色 ）——过去同步变动，现呈现相反走势

来源：CoinDesk 指数

预测一：比特币将保持重要地位，但与其他数字资产的距离将日益拉大。

“有比特币，和其他所有,” 是我在2025年听得越来越多的论调。比特币的优势——叙事先行、简洁明了的故事（稀缺、便携、有价值）、流动性良好的美国市场——将使其继续成为焦点。但“慢钱”正在其他领域构建区块链基础设施：稳定币、代币化和去中心化金融（DeFi）。正如我们在2025年所见，收购兼并持续进行（Coinbase/Echo，Ripple/Hidden Road）、监管推进（美国证券交易委员会通用上市标准）、整合加速（摩根大通接受比特币/以太坊作为抵押品）。叙事将分化，更广泛的指数如CoinDesk 20 将成为相关资产类别的参考。我们将拭目以待是否会出现更低的相关性。

预测二：投资者将要求区块链增长与代币价值之间有更明确的关联。

2025年，交易者在美国市场拥有了更多交易选择，新上市的大量ETF和DAT为其提供了丰富的机会。大规模且受监管的预测市场以及代币化股票的前景将使市场更加繁荣。然而，随着投资者和顾问寻求对数字资产进行更为严肃的长期配置，他们将要求一个更为严密的投资框架。为什么仅仅因为稳定币和代币化资产的增加，ETH的价格就应该上涨？ 诸如此类。（唯一的例外，当然是比特币，其投资论点明确：一种具有价值储存属性的稀缺资产。）

对于2025年最后一次Vibe Check，这里有十二条大家告诉我他们喜欢的引言：

1. “告别 ”旧 加粗，进场 加粗 旧。大众采用，退休基金风格。（1月5日）

关于一位主教新年寄语的反思：退休基金成为加密货币采用的下一个前沿。“试想那些刚满65岁的新退休者，若能在未来10年内在其计划中存入一些比特币（或部分CoinDesk 20），这无疑将在积极的方向上改变他们的人生。”

2. “比特币仍处于青少年阶段……有些事情我不期望它去做，也不会让我的青少年子女去做。”（4月13日）
关于为何在极端波动期间，不应期待比特币作为成熟的避险资产发挥作用。

3. “你不能只是说，‘战略。’你必须说，‘战略；你知道，它曾经是 Microstrategy。’就像 Prince、Puff Daddy、Kanye West 和 Twitter 一样。”（5月4日）
关于名称更改的混淆以及必须抑制由MSTR引发的翻白眼反应。

4. “华尔街是一台巨大的‘卖出机器’。一旦你理解了这一点，所有事情都会水到渠成。” （5月18日，Consensus）
Anthony Scaramucci 在关于加密货币是否已达到“资产类别”地位的小组讨论中的关键言论。

5. “塞勒的公式似乎是：1/CFA。”（6月1日）
关于迈克尔·塞勒引导追随者远离多元化和波动性管理——这与CFA原则背道而驰。

6. “这并非通常的开市钟茶话会。”（6月8日，Circle上市）
描述Circle在纽约证券交易所上市时的现场庆祝氛围：“现场没有MSTR狂热或年轻DeFi激情的感觉。更显成熟与金融气息——成年人在庆祝。”

7. “好的香蕉还是坏的香蕉？” （7月13日）
在一位量化分析师要求澄清时： “你偶尔会说某事是‘疯狂的’。有时意味着非常好，有时意味着非常糟。我并不总能明确该如何解读这一事件。” 从那天起，团队确保每次都会进行明确说明。

8. “又一个比特币震荡盘整、山寨币表现低迷的漫长夏季？” （7月13日）
描述7月反弹前的突破前低迷期。

9. “五天，五座欧洲城市。飞机、火车、汽车以及一辆缆车。西装、领带和良好鞋履，既非讽刺也非装扮。一杯接一杯浓咖啡，旁边放着一块巧克力。” （10月5日，“群山回响”）
这是一次包含20场会议、100位投资者参与的欧洲路演的开场描述，幸运的是，由于我的阑尾在飞行前数小时发作，路演被推迟了六个月。

10. “我的 YouTube 动态里看到珠宝商 Moses 正在将一块镶满钻石的爱彼手表送去熔炼，回收黄金。如果这都不是顶峰，那什么才是？”（10月26日）
在黄金价格自高点下跌了5.7％后，创下了逾十年来最大单日跌幅。

11. “有些讽刺的是，美国政府在关闭期间对加密货币价格的压制作用，反而超过了开放期间的影响”（11月16日）
回顾政府关闭对市场的影响。

12. “市场波动虽令人焦虑，但亦充满激动人心的体验。” （11月23日）
在一次与 Hyperion Decimus 的 Chris Sullivan 关于比特币七周内三分之一回撤期间衍生品交易心理的对话中。

本周图表

Solana 长尾交易量占比与 SOL/USD 对比

Solana 上长尾代币交易量的份额已降至 55%，达到自 2025 年第二季度以来的最低点。历史上，SOL 价格通常与该长尾交易量市场份额的走势相呼应，这一份额被视为链上投机或“赌博”兴趣的指标。因此，除非出现新的明确催化剂，从这些降低的水平推动长尾交易量份额回升，否则推动 SOL 价格显著上涨的动力尚不明显。

聆听。阅读。观看。参与。

• 收听： “"美国商品期货交易委员会（CFTC）数字资产试点项目解析，代理美国商品期货交易委员会主席 Caroline D. Pham 和 CoinDesk的 Jennifer Sanasie.
• 阅读： 交易所评析，2025年11月。 现货和衍生品交易量的合计环比下降幅度为自2024年4月以来最大
• 观看：安德鲁·贝尔，特许金融分析师（CFA），加盟纽约证券交易所进行交流 关于主导数字资产头条的主题以及Twenty One Capital在纽约证券交易所的上市。
• 参与： 迈阿密共识大会是否已列入您的日程？ 请查看演讲嘉宾阵容并立即注册，价格即将上涨。