Crypto Long & Short: Apa Arti Penyitaan Crypto Besar-besaran oleh DOJ bagi Industri

Selamat datang di buletin institusional kami, Crypto Long & Short. Minggu ini:

• Wawasan oleh Jared Lenow mengenai dampak baik, buruk, dan kompleks dari peningkatan fokus DOJ pada penyitaan kripto terhadap industri secara luas
• Dua pengamatan, dua prediksi, dan kutipan favorit pembaca dari 2025 oleh Andy Baehr
• Headline utama yang harus dibaca oleh institusi pada Francisco Rodrigues
• Pangsa Volume Long Tail Solana vs SOL/USD

- Alexandra Levis

Wawasan Ahli

Apa Makna Penyitaan Kripto Besar-besaran oleh DOJ bagi Industri

-Oleh Jared Lenow, mitra, Friedman Kaplan Seiler Adelman & Robbins LLP

Dalam enam bulan terakhir, Departemen Kehakiman AS telah mengumumkan serangkaian penyitaan cryptocurrency yang besar. Yang paling menonjol, pada bulan Oktober jaksa federal disita sekitar $15 miliar nilai bitcoin, lebih dari tiga kali nilai aset yang berhasil dipulihkan oleh Departemen sehubungan dengan Penipuan Bernie Madoff. Dan upaya agresif DOJ dalam penyitaan kripto menunjukkan sedikit tanda melambat. Baru bulan lalu, Departemen mengumumkan pembentukan “Pasukan Khusus Pusat Penipuan” untuk menargetkan apa yang pemerintah sebut sebagai “epidemi yang terus berkembang” dari skema penipuan terkait cryptocurrency yang merugikan warga Amerika nearly $10 miliar setiap tahun. Sudah, jaksa penuntut di Pasukan Khusus ini telah menyita lebih dari $400 juta dalam bentuk kripto.

Apa implikasi tren penegakan hukum ini bagi industri aset digital? Berdasarkan pengalaman saya sebelumnya yang telah melayani selama lebih dari satu dekade sebagai jaksa federal di Southern District of New York, serta peran saya saat ini yang mewakili perusahaan dan individu dalam industri ini, saya melihat empat hal utama yang dapat diambil.

Pertama, peningkatan fokus DOJ pada penyitaan kripto meningkatkan peluang bahwa pengguna yang tak bersalah akan melihat koin mereka tersangkut secara salah dalam jerat tersebut. Banyak penyitaan kripto diperoleh berdasarkan inferensi yang dibuat oleh penyidik pemerintah dari blockchain publik dan catatan transaksi lainnya. Berikut adalah ilustrasi dari jenis analisis ini yang diambil dari salah satu dokumen pengadilan Strike Force, yang menunjukkan dugaan transfer hasil penipuan melalui berbagai dompet:

Namun para penyelidik sering kali bekerja dengan informasi yang tidak lengkap dan dalam tekanan waktu, dan hal ini dapat mengakibatkan kesalahan mengenai apakah transaksi tertentu mencerminkan pencucian uang atau aktivitas yang sepenuhnya legal. Itu sangat disayangkan, karena sementara jalur potensial tersedia untuk memperbaiki penyitaan kripto yang tidak tepat, proses pemulihan dapat menjadi mahal, memakan waktu, dan menegangkan.

Kedua, tren penegakan ini menegaskan kebutuhan akan perlindungan untuk menghindari transaksi dengan pelaku yang berpotensi merugikan. Menurut terakhirlaporan dari FBI Internet Crime Complaint Center (juga disebut “IC3”), jumlah transaksi kripto yang melibatkan dugaan penipuan tampaknya meningkat secara eksponensial:

Beruntungnya, terdapat berbagai alat kepatuhan yang tersedia secara komersial untuk membantu mengurangi risiko menerima aset kripto yang tercemar secara tidak sengaja, dan dorongan penegakan hukum dari DOJ telah secara signifikan menggeser analisis biaya-manfaat menuju investasi pada alat-alat tersebut.

Ketiga, bisnis aset digital mungkin dapat mengatasi beberapa risiko hukum mereka dengan menjalin hubungan kerja sama yang berkelanjutan dengan DOJ dan lembaga penegak hukum lainnya. Memang, dalam mengumumkan Gugus Tugas Pusat Penipuan, DOJ “secara khusus mengajak perusahaan-perusahaan AS untuk bermitra dalam inisiatif ini,” menyatakan bahwa “Gugus Tugas akan bekerja sama dengan perusahaan-perusahaan AS untuk memutus akses ke pusat penipuan, serta mencegah infrastruktur AS digunakan sebagai senjata terhadap warga Amerika.” Namun, perusahaan juga harus memperhatikan privasi pengguna mereka, dan hendaknya berkonsultasi dengan penasihat hukum saat berupaya menentukan informasi apa yang mereka bagikan secara sukarela kepada penegak hukum.

Keempat, industri aset digital seharusnya didorong oleh strategi penegakan hukum yang diartikulasikan oleh DOJ untuk memberantas perilaku ilegal yang merugikan pemilik dan bisnis kripto yang jujur, sambil menghindari agenda “regulasi melalui penegakan hukum”. Tentu saja, tuduhan pelanggaran dalam kasus tertentu mungkin keliru, dan hakim serta juri pada akhirnya dapat menolak klaim Departemen tersebut ketika mereka melihat bukti sebenarnya.

Secara keseluruhan, fokus baru DOJ pada penyitaan aset kripto menghadirkan risiko sekaligus peluang. Perusahaan aset digital dan pengguna sebaiknya mengevaluasi ulang dan menggandakan investasi mereka dalam perangkat lunak kepatuhan dan mitigasi risiko, memanfaatkan peluang untuk membangun hubungan dengan lembaga penegak hukum jika memungkinkan, dan merasa yakin bahwa dorongan penegakan hukum terbaru ini tampaknya hanya ditujukan pada pelaku yang diduga bermasalah, bukan pada seluruh industri.

Berita Utama Minggu Ini

- Francisco Rodrigues

Minggu ini menyaksikan kemajuan besar dalam hal kejelasan regulasi dan integrasi utama untuk sektor cryptocurrency. Dari persetujuan diam-diam SEC terhadap sekuritas tokenized hingga persetujuan OCC untuk lima bank kepercayaan baru, kendala regulasi utama yang pernah ada perlahan-lahan semakin menghilang.

• SEC AS Memberikan Persetujuan Implisit untuk Saham Tokenisasi: SEC telah mengeluarkan surat "no-action" yang memungkinkan Depository Trust & Clearing Corp. (DTCC) untuk memulai tokenisasi sekuritas tertentu.
• HashKey Mencari Pendanaan $215 Juta melalui IPO di Hong Kong Sambil Bersaing Melawan Tingkat Pembakaran Kasnya: Bursa kripto HashKey akan menetapkan harga penawaran umum perdana (IPO) di Hong Kong mendekati batas atas kisarannya, didorong oleh minat dari investor institusional yang lebih kuat dari perkiraan. Namun, tingkat pembakaran kasnya masih menjadi perhatian.
• Lima Perusahaan Crypto Menerima Persetujuan Awal sebagai Bank Kepercayaan, Termasuk Ripple, Circle, BitGo: Ripple, Circle, Fidelity Digital Assets, BitGo, dan Paxos semakin mendekati penerbitan piagam federal setelah menerima persetujuan bersyarat dari OCC. Piagam ini memungkinkan mereka untuk menawarkan layanan kustodi dan pembayaran yang diatur serta mengikuti jejak Anchorage Digital.
• Senat Menunda Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Kripto hingga Tahun Depan: Pembicaraan bipartisan terhenti akibat sengketa yurisdiksi SEC/CFTC dan ketentuan DeFi, menunda penandatanganan dan memperpanjang ketidakpastian regulasi meskipun ada dorongan dari industri untuk aturan pasar spot yang lebih jelas.
• Binance Mendapatkan Persetujuan Penuh ADGM untuk Operasi Bursa, Kliring, dan Perantara: Tiga entitas Binance memperoleh persetujuan regulasi penuh dari Abu Dhabi Global Market (ADGM) untuk beroperasi di bawah kerangka kerja pertukaran, kliring, dan pialang yang komprehensif.

Pemeriksaan Suasana

Suasana Akhir Tahun

-Oleh Andy Baehr, CFA, kepala produk dan riset, CoinDesk Indices

Dua pengamatan, dua prediksi, dan kutipan favorit pembaca dari tahun 2025

Pengamatan 1: Rentang perhatian pasar kripto adalah 3 bulan

Kinerja pasar kripto tampaknya memiliki irama triwulanan. 2024: kuartal pertama yang kuat, bergerak sideways pada musim semi/musim panas, kuartal keempat yang kuat (dibingkai oleh pertemuan Fed tanggal 18 September dan 18 Desember). 2025 serupa, namun dengan urutan yang berbeda: kuartal pertama yang lemah, reli kuat pada kuartal kedua dan ketiga, penurunan mengecewakan di kuartal keempat. Tiga bulan untuk sebuah lonjakan (atau penurunan) berjalan sesuai siklus terasa sejalan dengan Kinerja Indikator Tren selama dua tahun terakhir, meredam volatilitas dan membantu dalam menghadapi berbagai musim.

Pengamatan 2: Properti pengembalian Bitcoin semakin menyerupai ekuitas

Pada tahun 2025, hubungan antara harga bitcoin dan volatilitasnya terus semakin mirip dengan saham. Volatilitas dan harga bergerak secara berlawanan arah, dan vol tetap sangat rendah selama dua peristiwa ATH bitcoin pada Musim Panas. "Put skew" yang lebih terasa pada harga opsi menunjukkan bahwa perilaku opsi ETF dan DAT memiliki pengaruh yang lebih besar. Era "meltups" kenaikan harga bitcoin disertai peningkatan volatilitas mungkin telah berakhir.

Harga Bitcoin (emas) dan volatilitas (abu-abu) – dulu bergerak bersamaan, kini bergerak berlawanan

Sumber: Indeks CoinDesk

Prediksi 1: Bitcoin akan tetap penting, tetapi semakin jauh dari aset digital lainnya.

"Ada bitcoin, dan ada semua yang lain," adalah pernyataan yang semakin sering saya dengar pada tahun 2025. Keunggulan Bitcoin — keunggulan narasi awal, cerita yang jelas (langka, portabel, berharga), pasar AS yang likuid — akan tetap menjadikannya pusat perhatian. Namun, pembangunan infrastruktur blockchain dengan "uang lambat" terjadi di tempat lain: stablecoin, tokenisasi, dan DeFi. Seperti yang kita lihat sepanjang tahun 2025, M&A terus berlanjut (Coinbase/Echo, Ripple/Hidden Road), regulasi maju (standar pencatatan generik SEC), dan integrasi semakin cepat (JPMorgan menerima BTC/ETH sebagai jaminan). Narasi akan terpecah, dan indeks yang lebih luas seperti CoinDesk 20 akan muncul sebagai acuan kelas aset yang relevan. Kita akan melihat apakah korelasi yang lebih rendah akan menyusul.

Prediksi 2: Para investor akan menuntut keterkaitan yang lebih jelas antara pertumbuhan blockchain dan nilai token.

Para trader memiliki lebih banyak opsi untuk dimainkan di tahun 2025, dengan banyaknya ETF dan DAT baru yang terdaftar di pasar AS. Prospek pasar prediksi berskala besar dan terregulasi serta ekuitas yang ditokenisasi akan membuat pasar menjadi semakin kaya. Namun, saat investor dan penasihat berupaya melakukan alokasi jangka panjang yang lebih serius ke aset digital, mereka akan menuntut kerangka investasi yang lebih jelas dan kuat. Mengapa ETH harus naik hanya karena ada lebih banyak stablecoin dan aset tokenisasi? Dan seterusnya. (Satu-satunya pengecualian, tentu saja, adalah bitcoin, yang tesis investasinya jelas: aset langka dengan sifat penyimpan nilai.)

Untuk Vibe Check terakhir tahun 2025, berikut dua belas kutipan yang dikatakan orang-orang saya nikmati:

1. "Keluar dengan "lama tebal, masuk dengan bold lama. Adopsi massal, gaya dana pensiun." (5 Januari)

Mengenai pembalikan pesan Tahun Baru seorang uskup: dana pensiun sebagai batas berikutnya untuk adopsi kripto. "Bayangkan jika beberapa dari orang-orang berusia 65 tahun yang baru saja merayakan ulang tahun tersebut dapat menyimpan beberapa bitcoin (atau beberapa CoinDesk 20) dalam rencana mereka selama 10 tahun. Hal itu hanya bisa mengubah hidup menjadi lebih baik."

2. “Bitcoin, yang masih dalam masa remajanya... ada hal-hal yang tidak saya harapkan atau tugaskan kepada anak-anak remaja saya.” (13 April)
Mengapa bitcoin tidak seharusnya diharapkan berfungsi sebagai aset safe-haven yang matang selama volatilitas yang ekstrem.

3. "Anda tidak bisa hanya mengatakan, 'Strategi.' Anda harus mengatakan, 'Strategi; Anda tahu, dulunya adalah Microstrategy.' Seperti Prince, Puff Daddy, Kanye West, dan Twitter." (4 Mei)
Tentang kebingungan perubahan nama dan harus menahan refleks untuk berguling mata yang dipicu oleh MSTR.

4. "Wall Street adalah 'mesin penjualan' raksasa. Setelah Anda memahami itu, segalanya akan menjadi jelas." (18 Mei, Consensus)
Kutipan kunci Anthony Scaramucci dari diskusi panel tentang apakah crypto telah mencapai status "kelas aset".

5. "Formula Saylor tampaknya adalah: 1/CFA." (1 Juni)
Mengenai Michael Saylor yang mengarahkan pengikutnya menjauh dari diversifikasi dan manajemen volatilitas — kebalikan dari prinsip CFA.

6. "Ini bukanlah upacara minum teh bel pembukaan yang biasa." (8 Juni, IPO Circle)
Menggambarkan perayaan di lantai NYSE untuk pencatatan Circle: "Acara tersebut tidak memiliki suasana sukacita seperti Merger MSTR atau semangat muda DeFi. Rasanya matang dan finansial — orang dewasa merayakan."

7. "Pisang baik atau pisang buruk?" (13 Juli)
Seorang analis kuantitatif yang meminta klarifikasi: "Anda kadang-kadang mengatakan sesuatu itu 'bananas.' Kadang-kadang sangat baik, kadang-kadang sangat buruk. Saya tidak selalu tahu arah mana harus menafsirkan kejadian tersebut." Sejak hari itu, tim memastikan untuk memberikan penjelasan yang jelas.

8. "Musim Panas panjang lainnya dengan pergerakan mendatar bitcoin yang bergejolak dan altcoin yang lesu?" (13 Juli)
Menggambarkan kondisi lesu sebelum terjadinya lonjakan pasar pada Juli.

9. “Lima hari, lima kota di Eropa. Pesawat, kereta, mobil, dan satu kereta gantung. Jas, dasi, dan sepatu bagus dikenakan tanpa ironi atau kostum. Demitasse demi demitasse kopi kuat dengan cokelat yang diletakkan di samping.” (5 Oktober, "The hills are alive")
Deskripsi pembukaan dari roadshow Eropa selama 20 pertemuan dengan 100 investor yang dengan keberuntungan ditunda enam bulan ketika usus buntu saya bermasalah beberapa jam sebelum penerbangan ke sana.

10. "Feed YouTube saya menunjukkan Moses the Jeweler membawa jam tangan AP berlapis berlian ke pengelolaan, mengambil emasnya. Jika itu bukan puncak, lalu apa?" (26 Oktober)
Setelah emas turun sebesar 5,7% dari puncaknya, penurunan harian terbesar dalam lebih dari 10 tahun.

11. "Ada sedikit ironi bahwa pemerintah AS lebih banyak menekan harga kripto dengan tutupnya kantor daripada dengan membukanya" (16 November)
Merefleksikan dampak penutupan pemerintahan terhadap pasar.

12. "Volatilitas pasar, meskipun dapat menimbulkan kecemasan, juga bisa sangat mendebarkan." (23 November)
Dalam sebuah percakapan dengan Chris Sullivan dari Hyperion Decimus mengenai psikologi perdagangan derivatif selama penurunan bitcoin sebesar 1/3 dalam tujuh minggu.

Grafik Mingguan

Pangsa Volume Ekor Panjang Solana vs. SOL/USD

Porsi volume token Long Tail di Solana telah turun menjadi 55%, mencapai titik terendahnya sejak kuartal kedua tahun 2025. Secara historis, harga SOL umumnya mencerminkan pergerakan pangsa pasar volume Long Tail ini, yang berfungsi sebagai proksi bagi minat spekulatif atau 'perjudian' di jaringan tersebut. Oleh karena itu, tanpa adanya katalis baru yang jelas untuk mendorong peningkatan pangsa volume Long Tail dari level rendah ini, momentum yang diperlukan untuk mendorong harga SOL naik secara signifikan tampak sulit tercapai.

Dengarkan. Baca. Tonton. Terlibat.

• Dengarkan: “"Di Dalam Program Percontohan Aset Digital CFTC,” dengan Ketua Pelaksana CFTC Caroline D. Pham dan CoinDesk's Jennifer Sanasie.
• Baca: Ulasan Bursa, November 2025. Volume spot dan derivatif gabungan mengalami penurunan terbesar secara bulanan sejak April 2024
• Tonton: Andrew Baehr, CFA bergabung dengan NYSE untuk berdiskusi tentang tema-tema yang mendominasi tajuk utama aset digital dan pencatatan Twenty One Capital di NYSE.
• Terlibat: Apakah Consensus Miami sudah ada di kalender Anda? Lihat daftar pembicara dan daftarkan diri Anda hari ini sebelum harga meningkat.