Hindi, T Na-De-peg ang USDe ni Ethena

Sa panahon ng Ang magulong sell-off sa merkado ng Biyernes, ang sintetikong USD ng Ethena , USDe, na nagpapanatili ng 1:1 na peg nito sa USD sa pamamagitan ng cash-and-carry arbitrage, saglit na bumaba, na umabot sa 65 cents sa Binance.

Gayunpaman, ang dramatikong dislokasyon na ito ay nakakulong sa Binance kumpara sa pandaigdigang de-pegging ng USDe gaya ng iminumungkahi ng chatter sa social media.

Karamihan sa pangangalakal ng USDe ay nangyayari sa mga desentralisadong platform gaya ng Fluid, Curve, at Uniswap – mga lugar na ipinagmamalaki ang daan-daang milyong USD sa pagkatubig.

Sa kabaligtaran, ang Binance ay mayroong sampu-sampung milyon lamang sa USDe liquidity. Ang mga paglihis ng presyo sa Curve ay mas mababa sa 100 na batayan, naaayon sa banayad na pagkasumpungin sa USDC at USDT sa Binance. Sa Bytbit, katamtaman lang ang pagbaba ng USDe, sa humigit-kumulang 92 cents sa Bybit, isang malaking kaibahan sa pagbagsak ng Binance.

Kaya ano ang nangyari sa Binance? Una, hindi tulad ng Bybit at iba pang mga palitan na may direktang relasyon sa dealer na nagbibigay-daan sa tuluy-tuloy na pag-minting at pagtubos ng USDe sa kanilang mga platform, kulang ang koneksyon ng Binance. Ang kawalan na ito ay humadlang sa mga market makers na magsagawa ng peg arbitrage nang mabilis habang ang imprastraktura ng Binance ay buckle sa ilalim ng volatility, kaya nabigo na maibalik ang balanse sa panahon ng sell-off.

Ang isa pang isyu ay ang orakulo ng Binance, na nag-refer ng mga presyo mula sa sarili nitong medyo hindi malinaw na order book, na nagdulot ng napakalaking pagpuksa ng mga posisyon ng USDe. Sa halip, dapat ay nakatuon ito sa mga likidong paraan tulad ng Curve. Na humantong sa mga awtomatikong pagpuksa na dumadaloy sa pamamagitan ng pinag-isang collateral system ng Binance, na humahantong sa labis na pagbaba ng presyo sa USDe.

Inilagay ito ng Managing Partner ng Dragonfly na si Haseeb Qureshi, bilang Nauna nang iniulat ang CoinDesk: "Ang magagandang mekanismo ng pagpuksa ay T nagti-trigger sa mga flash crash. Kung hindi ikaw ang pangunahing lugar para sa isang asset (na ang Binance ay hindi para sa USDe) pagkatapos ay dapat mong tingnan ang presyo sa pangunahing lugar."

Tamang inilarawan ni Guy Young, tagapagtatag ng Ethena Labs, ang episode bilang isang nakahiwalay na kaganapan na dulot ng Binance at hindi isang pandaigdigang de-peg.

"Ang matinding pagkakaiba sa presyo ay ibinukod sa iisang lugar, na tumutukoy sa oracle index sa sarili nitong orderbook, hindi sa pinakamalalim na pool ng liquidity, at nahaharap sa mga isyu sa pagdedeposito at pag-withdraw sa panahon ng kaganapan na hindi nagpapahintulot sa mga gumagawa ng merkado na isara ang loop," Sinabi ni Guy Young, tagapagtatag ng Ethena Labs sa X.

Ayon kay Young, posibleng i-redeem ang USDe dahil ang supply ay bumaba mula $9 bilyon hanggang $6 bilyon halos kaagad, nang walang anumang mga posisyong batayan na kailangang alisin, na nagpapakita kung gaano katatag ang mekanismo ng pagtubos.

Sa buong pagsubok, nanatiling overcollateralized ang USDe ng humigit-kumulang $66 milyon, gaya ng kinumpirma ng mga independiyenteng attestor, kabilang ang mga nangungunang kumpanya gaya ng Chaos Labs, Chainlink, Llama Risk at Harris & Trotter.

Sa madaling salita, nanatiling matatag ang peg ng USDe kung saan ito pinakamahalaga, ngunit ang mga teknikal na isyu ng Binance ay nagmukhang may depeg.