아니요, Ethena의 USDe는 디페그되지 않았습니다

동안 금요일의 격동적인 시장 매도세, Ethena의 합성 달러인 USDe는 현금 및 캐리 차익 거래를 통해 USD와 1:1 페그를 유지하고 있으나, Binance에서 잠시 하락하여 65센트에 도달했습니다.

그러나 이러한 극적인 불균형 현상은 소셜 미디어에서 제기되는 바와 같이 USDe의 전 세계적 디페깅이 아니라 바이낸스에 국한되었습니다.

USDe의 대부분 거래는 Fluid, Curve, Uniswap과 같은 분산형 플랫폼에서 이루어지며, 이들 장소는 수억 달러에 달하는 유동성을 자랑합니다.

반면 바이낸스는 USDe 유동성을 수천만 달러 규모로만 보유하고 있다. 커브(Curve)에서의 가격 편차는 100bp 미만으로, 바이낸스에서 USDC와 USDT의 약한 변동성과 일치한다. 바이비트(Bybit)에서는 USDe가 약간 하락하여 약 92센트에 머물렀으며, 이는 바이낸스의 급락과는 현저한 대조를 이룬다.

바이낸스에서 무슨 일이 잘못되었을까? 우선, Bybit 및 기타 플랫폼 내에서 직접 딜러와의 관계를 통해 USDe의 원활한 발행 및 상환이 가능한 거래소들과 달리, 바이낸스는 이러한 연결 고리가 없었다. 이 부재는 시장 조성자들이 변동성 하에서 바이낸스의 인프라가 무너지면서 급격한 가치 하락 시 밸런스를 회복하지 못하게 하여 페그 차익거래를 신속히 수행하지 못하게 만들었다.

또 다른 문제는 바이낸스의 오라클로, 바이낸스 자체의 상대적으로 유동성이 낮은 주문장을 참고하여 USDe 포지션의 대규모 청산을 초래했습니다. 대신에 Curve와 같은 유동성이 풍부한 경로에 집중했어야 했습니다. 이로 인해 바이낸스 통합 담보 시스템 전반에 걸쳐 자동 청산이 연쇄적으로 발생하며 USDe 가격이 과도하게 하락하는 결과를 가져왔습니다.

드래곤플라이의 매니징 파트너 하시브 쿠레시는 다음과 같이 가장 잘 표현했다, as 코인데스크가 이전에 보도한 바에 따르면: “우수한 청산 메커니즘은 플래시 크래시 시에 발동하지 않습니다. 만약 자산의 주요 거래소가 아니라면(USDe의 경우 바이낸스가 해당되지 않음) 주요 거래소에서의 가격을 확인해야 합니다.”

Ethena Labs의 창립자 가이 영(Guy Young)은 이번 사태를 글로벌 디페그가 아닌 바이낸스에 의해 발생한 고립된 사건으로 적절히 설명했다.

"심각한 가격 불일치는 오직 단일 거래소에서 발생했으며, 해당 거래소는 자체 오더북에서 오라클 지수를 참조했을 뿐 가장 깊은 유동성 풀을 참조하지 않았습니다. 또한 해당 사건 발생 중 입출금 문제를 겪어 마켓메이커들이 거래를 마무리하지 못했습니다," Ethena Labs의 창립자 가이 영(Guy Young)은 말했다 X에서.

영에 따르면, USDe의 공급량이 90억 달러에서 60억 달러로 거의 즉시 감소했음에도 불구하고 기초 포지션을 해소할 필요 없이 상환이 가능했으며, 이는 상환 메커니즘의 견고함을 입증하는 사례라고 설명했습니다.

전 과정 동안 USDe는 약 6,600만 달러의 초과 담보 상태를 유지했으며, 이는 Chaos Labs, Chainlink, Llama Risk, Harris & Trotter와 같은 주요 기업들을 포함한 독립 감사인들에 의해 확인되었습니다.

요약하자면, USDe의 페그는 가장 중요한 부분에서 견고하게 유지되었으나, 바이낸스의 기술적 문제로 인해 디페그가 발생한 것처럼 보였습니다.