Não, o USDe da Ethena não se descolou

Durante A turbulenta liquidação do mercado na sexta-feira, o dólar sintético da Ethena, USDe, que mantém sua paridade 1:1 com o USD por meio de arbitragem cash-and-carry, caiu momentaneamente, atingindo 65 centavos na Binance.

No entanto, essa desarticulação dramática foi confinada à Binance, ao contrário do descolamento global do USDe, como sugerem as conversas nas redes sociais.

A maior parte das negociações de USDe ocorre em plataformas descentralizadas como Fluid, Curve e Uniswap – locais que exibem centenas de milhões de dólares em liquidez.

Em contraste, a Binance detém apenas dezenas de milhões em liquidez USDe. As variações de preço na Curve foram inferiores a 100 pontos base, consistentes com a leve volatilidade do USDC e USDT na Binance. Na Bybit, o USDe caiu apenas moderadamente, para cerca de 92 centavos na Bybit, um contraste marcante com a queda na Binance.

Então, o que deu errado na Binance? Em primeiro lugar, ao contrário da Bybit e de outras exchanges com relacionamentos diretos com dealers que permitem a cunhagem e o resgate eficientes do USDe em suas plataformas, a Binance não possuía essa conexão. Essa ausência impediu que os formadores de mercado realizassem arbitragem de peg com rapidez, já que a infraestrutura da Binance não suportou a volatilidade, falhando assim em restaurar o equilíbrio durante a liquidação.

Outro problema foi o oráculo da Binance, que referenciava preços do seu próprio livro de ordens relativamente ilíquido, causando liquidações massivas de posições USDe. Em vez disso, deveria ter focado em avenidas líquidas como a Curve. Isso levou a liquidações automatizadas em cascata através do sistema unificado de garantias da Binance, resultando em uma queda exagerada no preço do USDe.

O sócio-gerente da Dragonfly, Haseeb Qureshi, expressou da melhor forma, como A CoinDesk informou anteriormente: “Bons mecanismos de liquidação não são acionados em quedas rápidas. Se você não é o principal mercado para um ativo (o que a Binance não é para o USDe), então deve observar o preço no mercado principal.”

Guy Young, fundador da Ethena Labs, descreveu adequadamente o episódio como um evento isolado causado pela Binance e não uma desancoragem global.

"A severa discrepância de preços foi isolada a um único ambiente, que referenciava o índice do oráculo em seu próprio livro de ordens, e não no pool de liquidez mais profundo, além de enfrentar problemas de depósito e retirada durante o evento, o que não permitiu que os formadores de mercado fechassem o ciclo," Guy Young, fundador da Ethena Labs, disse no X.

De acordo com Young, foi possível resgatar USDe à medida que a oferta caiu de US$ 9 bilhões para US$ 6 bilhões quase instantaneamente, sem a necessidade de desfazer posições base, demonstrando quão resiliente é o mecanismo de resgate.

Durante todo o processo, o USDe permaneceu sobrecolateralizado em aproximadamente 66 milhões de dólares, conforme confirmado por atestadores independentes, incluindo empresas líderes como Chaos Labs, Chainlink, Llama Risk e Harris & Trotter.

Em resumo, a paridade do USDe permaneceu firme onde mais importa, mas os problemas técnicos da Binance fizeram parecer que houve uma descolagem da paridade.