Nein, Ethenas USDe hat die Abkopplung nicht verloren

Während Der turbulente Marktabverkauf am Freitag, Ethenas synthetischer Dollar, USDe, der seine 1:1-Kopplung an den USD durch Cash-and-Carry-Arbitrage aufrechterhält, fiel kurzzeitig und erreichte 65 Cent auf Binance.

Diese dramatische Verschiebung beschränkte sich jedoch auf Binance und stand nicht im Zusammenhang mit einer globalen Entkopplung des USDe, wie es die Diskussionen in den sozialen Medien vermuten lassen.

Der Großteil des USDe-Handels findet auf dezentralen Plattformen wie Fluid, Curve und Uniswap statt – Börsen, die über Hunderte Millionen Dollar an Liquidität verfügen.

Im Gegensatz dazu hält Binance nur einige zehn Millionen USDe-Liquidität. Die Kursabweichungen auf Curve lagen unter 100 Basispunkten, was mit der milden Volatilität von USDC und USDT auf Binance übereinstimmt. Bei Bybit fiel USDe nur moderat auf etwa 92 Cent, was einen starken Kontrast zum Einbruch bei Binance darstellt.

Was ist also bei Binance schiefgelaufen? Erstens fehlte Binance im Gegensatz zu Bybit und anderen Börsen mit direkten Händlerbeziehungen, die ein nahtloses Prägen und Einlösen von USDe auf ihren Plattformen ermöglichen, genau diese Verbindung. Dieses Fehlen verhinderte, dass Market Maker Peg-Arbitrage zügig durchführen konnten, da die Infrastruktur von Binance unter der Volatilität zusammenbrach und somit versäumte, während des Ausverkaufs das Gleichgewicht wiederherzustellen.

Ein weiteres Problem war das Oracle von Binance, das Preise aus seinem eigenen relativ illiquiden Orderbuch zitierte und dadurch massive Liquidationen von USDe-Positionen verursachte. Stattdessen hätte der Fokus auf liquiden Plattformen wie Curve liegen sollen. Dies führte zu automatisierten Liquidationen, die sich durch das einheitliche Kollateralsystem von Binance ergaben und zu einem übertriebenen Preisverfall bei USDe führten.

Dragonflys Managing Partner Haseeb Qureshi brachte es am besten auf den Punkt, als CoinDesk berichtete zuvor: „Gute Liquidationsmechanismen werden nicht bei Flash-Crashs ausgelöst. Wenn Sie nicht der primäre Handelsplatz für einen Vermögenswert sind (was Binance für USDe nicht ist), sollten Sie den Preis am primären Handelsplatz betrachten.“

Guy Young, Gründer von Ethena Labs, beschrieb die Episode treffend als ein isoliertes Ereignis, verursacht durch Binance und nicht als eine globale Entkopplung.

"Die erhebliche Kursabweichung war auf einen einzigen Handelsplatz beschränkt, der in seinem eigenen Orderbuch auf den Oracle-Index Bezug nahm, nicht jedoch auf den tiefsten Liquiditätspool, und während des Ereignisses mit Ein- und Auszahlungsproblemen konfrontiert war, die es Market Makern nicht ermöglichten, den Kreislauf zu schließen," Guy Young, Gründer von Ethena Labs, sagte auf X.

Laut Young war es möglich, USDe einzulösen, da das Angebot nahezu sofort von 9 Milliarden auf 6 Milliarden US-Dollar sank, ohne dass Basispositionen aufgelöst werden mussten, was die Widerstandsfähigkeit des Einlösungsmechanismus demonstriert.

Während des gesamten Vorfalls blieb USDe mit etwa 66 Millionen US-Dollar überbesichert, wie von unabhängigen Prüfern bestätigt wurde, darunter führende Unternehmen wie Chaos Labs, Chainlink, Llama Risk und Harris & Trotter.

Kurz gesagt, die Bindung von USDe blieb dort stabil, wo es am wichtigsten ist, doch technische Probleme bei Binance ließen es so erscheinen, als wäre eine Entkopplung erfolgt.