IWF weist auf Stablecoins als Risikofaktor für Schwellenländer hin, Experten sagen, wir sind noch nicht so weit

Der Bericht des Internationalen Währungsfonds (IWF) vom Dezember 2025 warnt davor, dass an den USD gebundene Stablecoins in gefährdeten Schwellenländern (EMs) zu Währungssubstitution und Kapitalabflüssen führen könnten, was die lokalen Währungen untergraben würde.

Experten erklärten jedoch, dass der Stablecoin-Markt noch nicht groß genug gewachsen ist, um eine tatsächliche systemische Auswirkung zu haben.

Der Dezember-Bericht mit dem Titel ""Verständnis von Stablecoins" behandelt Anwendungsbereiche von Stablecoins, Nachfragetreiber, globale Regulierungen und makroökonomische Finanzrisiken, insbesondere für Schwellenländer.

"Stablecoins könnten genutzt werden, um Kapitalflussmanagementmaßnahmen (CFMs) zu umgehen. Die Umsetzung von CFMs basiert auf etablierten Finanzintermediären. Indem Stablecoins einen Weg für Kapitalflüsse außerhalb der gängigen Kanäle bieten, könnten sie effektiv dazu verwendet werden, die Umsetzung von CFMs zu untergraben (Cardozo und andere 2024; He und andere 2022; IWF 2023), so der Bericht."

"Tatsächlich deuten einige Hinweise darauf hin, dass Kryptowährungen, einschließlich Stablecoins, als Marktplatz für Kapitalflucht genutzt werden," fügte der Bericht hinzu.

Die globale Währungsbehörde argumentierte, dass die Verbreitung von Stablecoins in Schwellenländern mit hoher Inflation und volatilen Fiat-Währungen eine „Währungsersetzung“ auslösen könnte, bei der Einheimische volatile Fiat-Währungen gegen an den USD gekoppelte Token eintauschen und so die Kontrolle der Zentralbanken untergraben.

Dollar-Äquivalente

Diese Bedenken sind nicht unbegründet, da Stablecoins, deren Werte an externe Referenzen wie Fiat-Währungen gekoppelt sind, Transaktionen außerhalb traditioneller Bankkanäle ermöglichen.

Die beliebtesten Stablecoins, USDT und USD Coin (USDC), sind an den US-Dollar gekoppelt und verfügen laut CoinDesk-Daten über eine kombinierte Marktkapitalisierung von 264 Milliarden US-Dollar. Dieser Betrag entspricht nahezu Frankreichs Devisenreserven und größer als die der VAE, des Vereinigten Königreichs, Israels, Thailands und vieler anderer Nationen.

Diese Dollar-Äquivalente, von denen einige als erlaubte Zahlungs-Stablecoins unter dem akzeptiert wurdenGENIUS-Gesetz in den USA können frei auf öffentlichen Blockchains gehandelt werden, was bedeutet, dass jeder, überall auf der Welt, Zugang zu Dollar hat, ohne ein Bankkonto eröffnen oder den oft strengen Richtlinien für Forex-Transaktionen folgen zu müssen.

Das Ergebnis: Wenn Panik auf Schwellenländern überspringt, können Einheimische nun Kapital nahtlos und schnell über Grenzen hinweg mittels Stablecoins transferieren, was Maßnahmen zur Steuerung von Kapitalflüssen schwächt.

Stellen Sie sich vor, Stablecoins existierten während der 2013 Taper-Tantrum, als Signale der Fed scharfe Abwertungen der Schwellenländerwährungen und massive Abflüsse auslösten – hätten ihre nahtlosen Peer-to-Peer-Transfers die Krise leicht verschärfen können, indem sie Abflüsse und Währungsabwertungen beschleunigten.

Was, wenn Schwellenländer jetzt in eine ähnliche makroökonomische Panik geraten?

Nicht groß genug

All dies klingt plausibel. Dennoch ist der Stablecoin-Markt, trotz seines in den letzten Jahren sprunghaften Wachstums, nach wie vor zu klein, um eine derart große Auswirkung auf die Makroökonomie der Schwellenländer zu haben.

"Es ist noch viel zu früh, dass Stablecoins einen nennenswerten Einfluss auf Währungsläufe in Schwellenländern haben, und ihre gesamte Marktkapitalisierung ist im Verhältnis zu Devisenströmen noch winzig – die Legalisierung durch den GENIUS Act wird noch eine ganze Weile irrelevant sein (das Gesetz ist zwar verabschiedet, aber noch nicht in Kraft, möglicherweise Januar 2027) und wird möglicherweise für Schwellenländer, deren Händler lokale Gesetzgebungen befolgen müssen, die wahrscheinlich jegliche Nutzung von Stablecoins missbilligen, niemals relevant sein", sagte Noelle Acheson, die Autorin des Newsletters Crypto is Macro Now, gegenüber CoinDesk.

Acheson erklärte, dass während die durch Fiat gedeckten Stablecoins von 5 Milliarden Dollar im Jahr 2020 auf heute nahezu 300 Milliarden Dollar gestiegen sind, sie weiterhin vor allem als Einstiegspunkte für den Krypto-Handel genutzt werden, um Krypto-Käufe zu finanzieren, wie die Dominanz von USDT-Paaren im Spot-Volumen auf großen Börsen, einschließlich Binance, belegt.

Außerdem ist der Dollar einfach zu groß und tief in der globalen Wirtschaft verwurzelt. Obwohl er keine traditionelle „Marktkapitalisierung“ wie Aktien oder Kryptowährungen hat, übersteigt seine weltweite Geldbasis (physisches Bargeld + Reserven) 2,5 Billionen US-Dollar, wobei weiter gefasste Größen wie M2 über 20 Billionen US-Dollar liegen und die internationalen Verbindlichkeiten mehr als 100 Billionen US-Dollar betragen, was Stablecoins in den Schatten stellt.

"Etwa 80 % werden für den Kryptohandel verwendet, nicht für das Treasury-Management, und der Stablecoin-Markt ist im relativen Vergleich noch klein", sagte Acheson.

David Duong, Leiter der institutionellen Forschung bei Coinbase, äußerte eine ähnliche Meinung und erklärte, dass das begrenzte Ausmaß von Stablecoins sowie politische Reibungen eine systemische Wirkung verhindern.

„Natürlich können Stablecoins den Flug in den USD in Ländern, in denen sie bereits beliebt sind, beschleunigen, aber ihr gesamthaftes Volumen bleibt im Vergleich zu den grenzüberschreitenden Portfolioflüssen gering. Die Hauptmechanismen von Anleihe- und Aktienrücknahmen, NDF [Non-Deliverable Forwards]-Kanälen und Mittelabflüssen bei Investmentfonds würden weiterhin die makroökonomischen Bewegungen dominieren“, sagte er.

Aktueller Stand der Zuflüsse

Aktuelle Daten des IWF zeigen grenzüberschreitende Transaktionen mit Stablecoins – die seit Anfang 2022 bereits die der ungesicherten Kryptowerte (wie Bitcoin, die keine Fiat-Unterlegung besitzen) übertreffen – mit einer sich vergrößernden Lücke, trotz des insgesamt geringen Marktanteils von Stablecoins im Kryptomarkt.​

Der asiatisch-pazifische Raum führt bei den absoluten Volumina, gefolgt von Nordamerika. Betrachtet man die Volumina jedoch im Verhältnis zum BIP, stechen Afrika, der Nahe Osten, Lateinamerika und die Karibik (Schwellen- und Entwicklungsländer, kurz EMDEs) hervor, angetrieben durch Nettozuflüsse aus Nordamerika, die die lokale Nachfrage nach dollargebundener Stabilität und Zahlungsabwicklung erfüllen.

EMDEs dominieren diese Korridore und beanspruchen den größten Anteil an den 1,5 Billionen USD Flüssen im Jahr 2024, eine winzige Bruchteil des globalen Zahlungsverkehrsmarktes im Billiardenbereich, stehen jedoch in starkem Kontrast zum Fokus von SWIFT auf entwickelte Volkswirtschaften.