Il FMI segnala le stablecoin come fonte di rischio per i mercati emergenti, gli esperti affermano che non siamo ancora arrivati a quel punto

Il rapporto del Fondo Monetario Internazionale (FMI) di dicembre 2025 avverte che le stablecoin ancorate al dollaro USA potrebbero innescare una sostituzione valutaria e deflussi di capitali nei mercati emergenti vulnerabili (EMS), compromettendo le valute locali.

Gli esperti, tuttavia, hanno affermato che il mercato delle stablecoin deve ancora crescere abbastanza da avere un reale impatto sistemico.

Il rapporto di dicembre intitolato ""Comprendere le Stablecoin" esplora i casi d'uso delle stablecoin, i fattori di domanda, le regolamentazioni globali e i rischi finanziari macroeconomici, in particolare per i mercati emergenti.

"Le stablecoin potrebbero essere utilizzate per eludere le misure di gestione dei flussi di capitale (CFM). L'attuazione delle CFM si basa su intermediari finanziari consolidati. Fornendo un canale per i flussi di capitale al di fuori delle vie comuni, le stablecoin potrebbero essere utilizzate per minare efficacemente l'attuazione delle CFM (Cardozo e altri 2024; He e altri 2022; FMI 2023)," si legge nel rapporto.

"In effetti, alcune evidenze indicano che le criptovalute, comprese le stablecoin, vengano utilizzate come un mercato per la fuga di capitali," ha aggiunto il rapporto.

L'autorità monetaria globale ha sostenuto che la penetrazione delle stablecoin nei mercati emergenti caratterizzati da alta inflazione e valute fiat volatili potrebbe innescare una "sostituzione valutaria", in cui la popolazione locale abbandona le valute fiat volatili a favore dei token ancorati al dollaro USA, erodendo il controllo delle banche centrali.

Equivalenti in dollari

Queste preoccupazioni non sono infondate, poiché le stablecoin, i cui valori sono ancorati a riferimenti esterni come le valute fiat, facilitano le transazioni al di fuori dei canali bancari tradizionali.

Le stablecoin più popolari, USDT e USD Coin (USDC), sono ancorate al dollaro statunitense e vantano una capitalizzazione di mercato combinata di 264 miliardi di dollari, secondo i dati di CoinDesk. Tale importo è quasi pari a Le riserve valutarie della Francia e più grandi di quelli degli Emirati Arabi Uniti, del Regno Unito, di Israele, della Thailandia e di molte altre nazioni.

Questi equivalenti in dollari, alcuni dei quali sono stati accettati come stablecoin di pagamento consentite ai sensi del Legge GENIUS negli Stati Uniti, possono essere liberamente scambiati su blockchain pubbliche, il che significa che chiunque, ovunque nel mondo, può accedere ai dollari senza dover aprire un conto bancario o seguire le spesso rigide linee guida per partecipare alle transazioni forex.

Il risultato: se il panico colpisce i mercati emergenti, gli operatori locali possono ora spostare capitali oltre confine in modo fluido e rapido tramite stablecoin, indebolendo le misure di gestione dei flussi di capitale.

Immaginate che le stablecoin esistessero durante il crisi del taper tantrum del 2013, quando i segnali della Fed hanno innescato forti deprezzamenti nei mercati emergenti e massicci deflussi – i loro trasferimenti peer-to-peer senza soluzione di continuità avrebbero potuto facilmente aggravare la crisi accelerando i deflussi e il calo delle valute.

E se i mercati emergenti dovessero affrontare ora un panico macroeconomico simile?

Non abbastanza grande

Tutto ciò sembra plausibile. Tuttavia, il mercato delle stablecoin, nonostante sia cresciuto a grandi passi negli ultimi anni, è ancora troppo piccolo per avere un impatto di tale portata sulla macroeconomia dei mercati emergenti.

"È ancora troppo presto perché le stablecoin abbiano un impatto significativo sulle corse alle valute dei mercati emergenti, e la loro capitalizzazione totale di mercato è ancora esigua rispetto ai flussi FX - la loro legalizzazione tramite il GENIUS Act non sarà rilevante per ancora un po' di tempo (la legge è stata approvata ma non è ancora attiva, forse gennaio 2027), e potrebbe non esserlo mai per i mercati emergenti i cui trader devono conformarsi alla legislazione locale che probabilmente scoraggerebbe qualsiasi uso delle stablecoin," ha dichiarato a CoinDesk Noelle Acheson, autrice della newsletter Crypto is Macro Now.

Acheson ha spiegato che, sebbene le stablecoin supportate da valuta fiat siano cresciute da 5 miliardi di dollari nel 2020 a quasi 300 miliardi oggi, esse rimangono principalmente rampe di accesso per il trading di criptovalute utilizzate per finanziare acquisti di crypto, come dimostrato dalla dominanza delle coppie USDT nel volume spot sulle principali piattaforme di scambio, inclusa Binance.

Inoltre, il dollaro è semplicemente troppo grande e profondamente radicato nell'economia globale. Sebbene non possieda una "capitalizzazione di mercato" tradizionale come azioni o criptovalute, la sua base monetaria globale (contante fisico + riserve) supera i 2,5 trilioni di dollari, con misure più ampie come M2 oltre i 20 trilioni di dollari e passività internazionali superiori ai 100 trilioni di dollari, oscurando le stablecoin.

"Circa l'80% è utilizzato per il trading di criptovalute, non per la gestione del tesoro, e il mercato degli stablecoin è ancora piccolo in termini relativi," ha dichiarato Acheson.

David Duong, responsabile della ricerca istituzionale di Coinbase, ha espresso un'opinione simile, affermando che la limitata scala delle stablecoin e le frizioni politiche ne impediscono un impatto sistemico.

"Certamente, le stablecoin possono accelerare la fuga verso il dollaro in paesi dove sono già popolari, ma la loro scala complessiva rimane limitata rispetto ai flussi di portafoglio transfrontalieri. Le dinamiche principali dei rimborsi di obbligazioni/azioni, dei canali NDF [forward non consegnabili] e delle uscite dai fondi comuni continuerebbero a dominare i movimenti macro," ha affermato.

Stato attuale dei flussi

Dati emergenti del FMI mostrano flussi transfrontalieri di stablecoin in crescita—già superiori a quelli degli asset cripto non garantiti (come Bitcoin, che manca di un supporto in fiat)—a partire dai primi mesi del 2022, con un divario in aumento nonostante la piccola quota complessiva di mercato delle stablecoin nel settore cripto.​

L'Asia-Pacifico guida i volumi assoluti, seguita dal Nord America, ma quando rapportata al PIL, l'Africa, il Medio Oriente, l'America Latina e i Caraibi (economie emergenti e in via di sviluppo, o EMDE) si distinguono, trainati dai flussi netti in entrata dal Nord America che soddisfano la domanda locale di stabilità e pagamenti ancorati al dollaro.

I mercati emergenti ed in via di sviluppo (EMDE) dominano questi corridoi, conquistando la fetta più grande dei flussi da 1,5 trilioni di dollari nel 2024, una minima parte del mercato globale dei pagamenti da quadrilioni di dollari, ma in netto contrasto con l’attenzione di SWIFT rivolta alle economie avanzate.