МВФ обозначил стейблкоины как источник риска для развивающихся рынков, эксперты заявляют, что мы еще не достигли этого

Отчёт Международного валютного фонда (МВФ) за декабрь 2025 года предупреждает, что стейблкоины, привязанные к доллару США, могут вызвать замену валют и отток капитала в уязвимых развивающихся рынках (ЕМS), подрывая местные валюты.

Однако эксперты отметили, что рынок стейблкоинов еще недостаточно велик, чтобы оказывать реальное системное воздействие.

Декабрьский отчет под названием ""Понимание стейблкоинов" рассматривает случаи использования стейблкоинов, факторы спроса, глобальное регулирование и макрофинансовые риски, особенно для развивающихся рынков.

"Стейблкоины могут использоваться для обхода мер по управлению движением капитала (CFMs). Реализация CFMs опирается на установленные финансовые посредники. Предоставляя возможность для движения капитала вне обычных каналов, стейблкоины могут эффективно подрывать реализацию CFMs (Карлдозо и др., 2024; Хэ и др., 2022; МВФ, 2023)," говорится в отчёте.

"Действительно, некоторые данные указывают на использование криптовалют, включая стейблкоины, в качестве площадки для оттока капитала," говорится в отчете.

Глобальный монетарный орган заявил, что проникновение стейблкоинов на развивающиеся рынки с высокой инфляцией и нестабильными фиатными валютами может спровоцировать «замещение валюты», при котором местные жители откажутся от нестабильных фиатных валют в пользу токенов, привязанных к доллару США, что ослабит контроль центральных банков.

Долларовые эквиваленты

Эти опасения не лишены оснований, поскольку стейблкоины, стоимость которых привязана к внешним эталонам, таким как фиатные валюты, обеспечивают проведение транзакций вне традиционных банковских каналов.

Самые популярные стейблкоины, USDT и USD Coin (USDC), привязаны к доллару США и имеют совокупную рыночную капитализацию в размере 264 миллиардов долларов, согласно данным CoinDesk. Эта сумма практически равна Золотые и валютные резервы Франции и крупнее, чем у ОАЭ, Великобритании, Израиля, Таиланда и многих других стран.

Эти эквиваленты доллара, некоторые из которых были признаны разрешёнными стейблкоинами для платежей в рамках Закон GENIUS в США, могут свободно торговаться на публичных блокчейнах, что означает, что любой человек, в любой точке мира, может получить доступ к доллару без необходимости открывать банковский счет или следовать зачастую строгим правилам проведения валютных операций.

Результат: если паника охватит развивающиеся рынки, жители теперь смогут беспрепятственно и быстро перемещать капитал через границы с помощью стейблкоинов, ослабляя меры по контролю за движением капитала.

Представьте себе существование стейблкоинов во время Трепет ужесточения монетарной политики в 2013 году, когда сигналы ФРС вызвали резкие обесценения валют развивающихся рынков и массовые оттоки капитала, их беспрепятственные одноранговые переводы могли бы легко усугубить кризис, ускоряя оттоки и падение курсов валют.

А что, если развивающиеся рынки столкнутся с аналогичной макроэкономической паникой сейчас?

Недостаточно велико

Всё это звучит правдоподобно. Однако рынок стейблкоинов, несмотря на стремительный рост за последние несколько лет, всё ещё слишком мал, чтобы оказывать такое влияние на макроэкономику развивающихся рынков.

"Слишком рано говорить о значительном влиянии стейблкоинов на валютные бегства в развивающихся странах, а их общий размер рынка по-прежнему очень мал по сравнению с валютными операциями — узаконивание в рамках закона GENIUS пока не будет иметь большого значения (закон принят, но еще не вступил в силу, возможно, в январе 2027 года), и, возможно, никогда не будет иметь для развивающихся рынков, где трейдерам приходится соблюдать местное законодательство, которое, скорее всего, будет негативно относиться к использованию стейблкоинов", — заявила Ноэль Эйчесон, автор рассылки Crypto is Macro Now, в интервью CoinDesk.

Эйчесон пояснил, что несмотря на рост стейблкоинов с обеспечением в фиатной валюте с 5 миллиардов долларов в 2020 году до почти 300 миллиардов сегодня, они по-прежнему в основном служат входными точками для криптовалютной торговли и используются для финансирования покупок криптовалют, что подтверждается доминированием торговых пар с USDT в спотовом объёме на крупных биржах, включая Binance.

Кроме того, доллар слишком крупен и глубоко укоренён в мировой экономике. Хотя у него нет традиционной «рыночной капитализации», как у акций или криптовалют, его глобальная денежная база (наличные + резервы) превышает 2,5 трлн долларов, а более широкие показатели, такие как M2, составляют свыше 20 трлн долларов, а международные обязательства — более 100 трлн долларов, что значительно превосходит стейблкоины.

"Около 80% используется для криптовалютной торговли, а не для управления казначейством, и рынок стейблкоинов по-прежнему мал в относительном выражении," — сказал Эчесон.

Дэвид Дуонг, руководитель институциональных исследований Coinbase, высказал схожее мнение, заявив, что ограниченный масштаб стейблкоинов и политические препятствия не позволяют им оказать системное воздействие.

"Конечно, стейблкоины могут ускорить переход к доллару в странах, где они уже пользуются популярностью, однако их общий масштаб остается небольшим по сравнению с трансграничными портфельными потоками. Основные механизмы погашения облигаций/акций, каналы безпоставочных форвардов (NDF) и оттоки взаимных фондов по-прежнему будут доминировать над макроэкономическими движениями," — сказал он.

Текущее состояние потоков

Новые данные МВФ показывают устойчивые трансграничные потоки стейблкоинов — уже превышающие показатели необеспеченных криптоактивов (таких как Биткоин, не имеющий поддержки фиатом) — с начала 2022 года, при этом разрыв продолжает расширяться несмотря на небольшой общий рыночный объем стейблкоинов.

Азиатско-Тихоокеанский регион лидирует по абсолютным объемам, за ним следует Северная Америка, однако при учете ВВП выделяются Африка, Ближний Восток, Латинская Америка и Карибский бассейн (страны с формирующимися и развивающимися рынками, или EMDE), чему способствует чистый приток средств из Северной Америки, удовлетворяющий местный спрос на стабильность и платежи, привязанные к доллару.

Рынки с формирующимися и развивающимися экономиками (EMDE) доминируют в этих коридорах, захватывая крупнейшую долю из $1,5 трлн потоков в 2024 году, что составляет лишь небольшую часть глобального рынка платежей в квадриллионы долларов, однако резко контрастирует с ориентированностью SWIFT на развитые экономики.